[토큰포스트专栏] "投机盛宴终结"…65%对8%的差距揭示"资本流向"_文章

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[토큰포스트专栏] "投机盛宴终结"…65%对8%的差距揭示"资本流向"

2025-12-02 21:03:19

从持有到增值：加密货币迈向生产性资本的转折点

如果说2024年比特币现货ETF的批准为加密货币打开进入主流金融体系的大门，那么即将到来的2025年很可能成为加密市场超越单纯"资产持有"，向"生产性资本"演进的关键转折点。当价格波动套利的时代逐渐过去，能够自主创造收益的"生息资产"正成为市场新焦点。

65%与8%：巨大不对称背后的启示

观察金融市场结构时会发现一个有趣的不对称现象。在全球传统金融市场中，债券、分红股票、房地产投资信托等能够产生利息或分红的资产占比约55%-65%。这充分证明资本主义体系本身就是以资产生产性和收益创造为前提设计的。

反观规模达3.55万亿美元的加密货币市场，生息资产仅占整体规模的8%-11%。这一鲜明数字差异反而指明了加密货币市场的发展方向：为追赶传统金融的资本效率水平，沉睡中的90%加密货币将面临向生息基础设施转移的结构性压力。

持币策略的进化：让资产自主创造价值

投资者行为模式已显现变化征兆。过去长期投资意味着将代币闲置在钱包中的"单纯持有"，而今已进化为持续运作资产的模式。

数据印证了这一趋势。以太坊流动性质押代币从2023年初的600万个激增至2025年11月的1600万个。同期Solana的流动性质押供应量也翻倍增长。投资者不再简单持有ETH或SOL，而是通过质押获得利息的同时保持资产流动性，更青睐stETH、JitoSOL等衍生资产。就连被称为"数字黄金"、原本不产生利息的比特币，也正通过Babylon等协议尝试向生息资产转型。

机构入场的真实动因：冷酷的经济逻辑

近期贝莱德等巨头机构纷纷布局国债代币化和实物资产代币化市场，这一现象不能简单解读为"追逐加密热潮"。专家分析认为，这是基于"冷酷经济学"的理性决策。

区块链上的资产可实现24小时交易、即时结算，并通过智能合约自动运行，相比传统金融系统具有显著效率优势。实物资产代币化市场在2025年上半年即增长约260%，规模突破230亿美元。对机构而言，链上金融不是投机场所，而是实现资本效率最大化的新型基础设施。

收益不是终点而是起点

另一个值得关注的特点是DeFi独有的"可组合性"。传统金融中债券利息收益意味着资本流动的终结，而在链上世界，利息可以成为新资本循环的起点。

例如投资者可将美元兑换为稳定币后，通过Pendle等协议将本金与收益分离。由此获得的本金代币具有确定价值，可将其在Morpho等借贷市场作为抵押品再次获取流动性。这种让单一资产依次扮演现金、债券和抵押品的循环结构，将资本效率提升至全新高度。

风险管理：从可选到必备

当然，这个过程并非一帆风顺。收益复利结构也意味着风险可能层层累积。机构大规模入场的前提，是建立可信的信用评估体系和透明的风险管理基础设施。

投资者的核心问题需要更新迭代：不应再局限于"哪些代币会上涨"，而应思考"我的资产在链上能创造多少生产性价值"。随着监管框架日益清晰，加密货币市场正在从投机场所转型为庞大的金融基础设施。在这个新阶段，收益创造已从可选项转变为市场生存的必备条件。

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