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机构资本持续流入数字资产，加密货币市场迎来新周期
根据 CoinShares 的最新数据，机构资本继续流入数字资产，2025 年 5 月第一周，加密投资产品的每周资金流入达到 8.82 亿美元。这标志着连续第四周出现净正资金流入，反映出投资者对加密货币的兴趣日益浓厚，将其视为对冲宏观经济波动（包括通胀压力和系统性金融风险）的工具。
比特币引领资金流入，山寨币表现分化
比特币以 8.67 亿美元的流入量引领了本轮资金流入，远超其他资产。与此同时，像 Sui 这样的山寨币也引起了市场的关注，其 1170 万美元的流入量在本周和年初至今（YTD）均超过了 Solana。尽管以太坊价格近期有所回升，但其需求仍然低迷，仅录得 150 万美元的流入。
宏观经济因素重塑投资行为
持续的资金流入凸显了宏观经济因素对投资行为的重塑。分析师指出，多种趋势的汇合推动了这一现象：全球 M2 货币供应量的扩张、发达市场滞胀风险的增加，以及国家层面将比特币作为战略储备资产的实验。这些因素促使投资者，尤其是机构参与者，重新评估加密货币在多元化投资组合中的作用。
CoinShares 研究主管 James Butterfill 强调，更广泛的货币状况正在直接影响加密货币市场：“我们认为价格和资金流入的急剧上涨是由多种因素共同推动的：全球 M2 货币供应量的增加、美国的滞胀风险，以及美国几个州批准比特币作为战略储备资产。”
比特币主导地位与山寨币背离
在 8.82 亿美元的总流入量中，比特币占据了绝大多数。该数字资产现在处于机构敞口的中心，这得益于 1 月份在美国推出的现货比特币 ETF。这些 ETF 的累计净流入已超过 629 亿美元，超过了之前创纪录的 616 亿美元。
虽然以太坊在总体市场上涨趋势中价格上涨，但投资者情绪仍然低迷，尤其是与比特币相比。这可能反映了以太坊监管地位的持续不确定性、计划中的 ETF 批准的延迟影响以及基于以太坊的机构产品的采用速度较慢。
在山寨币中，Sui 成为表现最好的。上周其 1170 万美元的流入使其年初至今的总流入额达到 8400 万美元，超过了 Solana 的 7600 万美元。相比之下，Solana 的资金流出量为 340 万美元，这表明风险偏好机构投资者的偏好发生了变化。
应对货币扩张的机构定位
这一投资活动背后的一个关键宏观经济驱动力是 M2 货币供应量的持续扩张，尤其是在美国和中国等主要经济体。中国的 M2 供应量仍处于 326.13 万亿日元（约 45 万亿美元）的历史高位，反映了刺激国内流动性的持续努力。欧元区和其他 G20 经济体也观察到了类似的扩张趋势。
从历史上看，M2 的飙升与投资者对风险资产（包括股票、商品和最近的加密货币）的胃口增加有关。比特币的价格与全球 M2 水平的相关性越来越受到分析师的关注。虽然这种关系很复杂，但将比特币视为全球流动性周期受益者的看法正在获得制度性的牵引力。
这种解释并非没有怀疑论者。一些宏观策略师认为，M2 和比特币之间的联系被夸大了，而是指出投机势头和 ETF 驱动的需求。尽管如此，不断增长的相关性数据正在影响对冲基金、家族办公室甚至传统资产管理公司的投资组合构建决策。
经济衰退信号和风险重新定价
另一个促成因素是美国经济衰退风险升高。高盛最近将其 12 个月美国经济衰退的可能性修正为 45%，理由是持续的通胀、消费者需求放缓和地缘政治逆风。与此同时，该公司通过包括现货 ETF 产品在内的各种基金配置增加了对比特币的间接敞口。此举被许多人解读为对不断恶化的宏观条件和传统固定收益市场结构性弱点的防御性对冲。
随着美国国债收益率持续波动和联邦赤字膨胀，机构投资者越来越多地探索加密货币作为对冲货币贬值和债券市场不稳定的工具。渣打银行在最近的一份报告中回应了这种观点，指出比特币不仅被定位为对冲通货膨胀的工具，还被定位为对冲美国国债和信贷市场波动的工具。该报告表明，加密资产，尤其是比特币，正在“进入战略配置阶段”，而不仅仅是用于战术投机。
州级比特币储备：一种新兴趋势
在政策层面，美国少数几个州正在采取具体措施，将比特币作为战略储备资产。亚利桑那州和新罕布什尔州等州已经提出了将比特币整合到其财政框架中的提案。其基本原理包括从法定货币计价资产的多元化、通胀对冲以及与更广泛的加密货币采用趋势的政治一致性。
然而，这些举措仍然存在争议。佛罗里达州等州遇到了法律和程序障碍，凸显了围绕公共部门比特币集成的不平衡政策环境。尽管如此，州级采用的象征意义似乎正在影响投资者的心理，尤其是在 2024-2025 年选举周期将数字资产监管置于全国关注的焦点下。
稳定币与山寨币的市场动态
尽管目前的流入叙事由比特币主导，但更广泛的加密生态系统也在发生结构性变化。稳定币作为支付、汇款和短期资金管理工具越来越受欢迎。Fireblocks 等平台报告称，现在超过 30% 的稳定币交易量来自支付公司，而不是交易所或交易台。这反映了用例的转变：从结算和投机到公用事业和现金管理。
随着越来越多的机构探索基于稳定币的解决方案，尤其是在跨境交易中，市场正在超越纯粹的价格敞口。也就是说，与比特币相比，稳定币的流入仍然适中，并且持续的监管不确定性——尤其是在欧盟的 MiCA 和美国尚未最终确定的稳定币法案——继续限制采用的步伐。
与此同时，山寨币部分仍然不稳定和分散。Sui 的崛起正值 Layer 1 生态系统内更广泛的轮换之际，因为投资者寻求接触差异化的技术架构和融资生态系统。Solana 最近的网络中断和错误可能会导致资金外流，尽管它保持了强大的开发人员势头。其他山寨币，包括 Avalanche、Polkadot 和 Cosmos，出现了混合流动，这反映出在监管不确定性和快速技术变革的情况下，机构的谨慎定位。
现货比特币 ETF 的结构性影响
在美国引入现货比特币 ETF 一直是一个结构性催化剂。这些产品为以前受到合规和托管挑战限制的广泛机构投资者提供了机会。因此，市场结构正在发生变化：流动性正在加深，波动性正在压缩，交易量越来越多地流经受监管的渠道。然而，比特币 ETF 的成功也引发了人们对中心化和市场纵的担忧，特别是考虑到资金集中到少数发行商。美国证券交易委员会 （SEC） 对现货以太坊 ETF 和其他衍生产品的未决决定将进一步塑造受监管加密市场的轨迹。
最后的思考
宏观顺风、产品创新和监管发展的融合正在推动加密货币采用的新周期。但这个周期与以前的周期有很大的不同。机构不再被边缘化;他们正在积极配置和再平衡以应对现实世界的经济状况。然而，风险仍然存在。全球监管框架仍然分散，政策协调速度落后于市场创新。如果宏观条件恶化，加密货币与风险资产的相关性可能会重新浮出水面，从而可能破坏其对冲叙事。此外，该行业与传统金融的相互关联性日益紧密——国际清算银行最近的报告强调了这一点——意味着加密货币不再与系统性风险隔离开来。因此，下一阶段的增长可能会伴随着政策制定者和投资者的更严格审查。
每周 8.82 亿美元的加密货币流入标志着更广泛的机构重新调整。比特币越来越多地被从宏观角度看待，不仅是一种数字商品，而且是驾驭通货膨胀、流动性周期和财政不稳定的工具。山寨币继续争夺相关性，技术发展和风险情绪推动了轮换。随着全球货币动态的不断发展，数字资产正在扮演新的角色 - 不是作为金融体系的替代品，而是作为金融体系的日益延伸。
