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数字资产研究主管呼吁比特币持仓企业强化资本管理
VanEck数字资产研究主管Matthew Sigel近期向持有比特币资产的企业发出警示，建议在其股票接近净资产价值时采取更严格的资本管理措施。6月16日通过社交媒体发文，Sigel指出在净资产值附近持续发行新股可能损害而非增进股东利益。
净资产价值的战略意义
净资产价值（NAV）是指企业持有的全部比特币总净值除以流通股总数，该指标帮助投资者了解每股对应的比特币支撑量。当股价高于NAV时，企业可通过增发新股募集资金购买更多比特币，从而提升每股价值。但当股价等于或接近NAV时，新股发行将不再产生增值效应，反而可能稀释股东对企业的比特币权益份额。
Sigel强调，目前尚未有公开交易的比特币持仓企业长期处于NAV下方，但至少有一家已接近该临界点。随着部分企业通过大型"随时发行"(ATM)计划募集资金购买比特币，新的风险正在显现。
应对NAV趋同的三大措施
研究主管提出了三项保护企业价值的建议：当股价连续十个交易日低于NAV的0.95倍时暂停ATM股票发行；在比特币上涨但股价未同步反映时优先实施回购；若折价状态持续则启动战略评估。他特别指出，高管薪酬应聚焦于每股NAV增长，而非比特币持仓规模或股份数量。
"当交易价格触及NAV时，股东权益稀释就不再具有战略意义，而是价值掠夺。"Sigel警告道。
企业比特币持仓现状分析
该警示发布正值企业比特币持仓策略快速普及之际。根据最新行业报告，目前61家上市公司共持有673,897枚比特币，占比特币总供应量的3.2%。其中58家企业交易价格高于其NAV（即mNAV指标大于1），显示投资者对该策略持续保持兴趣。
mNAV作为衡量企业市值与比特币NAV比率的指标，大于1表示投资者为获取比特币敞口支付溢价，小于1则意味着股价低于比特币持仓价值。当前行业领军企业仍保持着超过58万枚比特币的最大持仓量，其mNAV维持在1.91水平。该企业近期更在两个月中增持7.4万枚比特币，并发行2.5亿美元优先股用于后续购买。
市场情绪最低的两家企业当前股价较NAV分别存在-10%和-16%的折价，反映出不同企业间的估值分化。
