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企业比特币采用动态中的策略与绩效评估
在企业比特币采用的动态世界中，公司的策略和绩效不断受到评估。Blockstream首席执行官Adam Back最近的分析聚焦于两个重要参与者：日本的Metaplanet和美国的Strategy（前身为MicroStrategy）。Back引入了一个引人入胜的指标——“mNAV覆盖月数”，以比较这些公司的比特币收益能够多快有效地覆盖其修正后的净资产价值（mNAV）。这一比较为它们各自比特币策略的效率提供了一个引人注目的视角。
理解比特币投资中的“mNAV覆盖月数”指标
Adam Back的“mNAV覆盖月数”指标提供了一种新颖的方式来审视持有大量比特币储备的公司的表现。但这到底意味着什么？
mNAV（修正后的净资产价值）：这可能是考虑公司资产的计算，可能根据其结构和比特币持有量调整负债或特定估值方法。它代表了公司持有的基础价值。
比特币收益：这指的是公司比特币持有量随时间的升值。这是纯粹由比特币价格上涨产生的利润。
覆盖月数：该指标衡量了累积的比特币收益（基于近期表现或预测）需要多少个月才能等于公司的mNAV。一个较低的数字表明公司的比特币持有量相对于其总体资产基础增长得更快。
本质上，它衡量的是其主要国库资产（比特币）的增长速度理论上可以抵消或覆盖其总价值的速度，突出了由比特币价格升值驱动的价值积累速度。
为什么Metaplanet比特币显示出快速的速度
根据Adam Back的分析，Metaplanet在这一指标上显示出显著更快的进展。他表示，Metaplanet只需五个月就能达到mNAV覆盖，与Strategy的19个月形成鲜明对比。这使得Metaplanet大约快了3.8倍。
几个因素可能促成了Metaplanet的加速步伐：
相对规模：Metaplanet虽然增长迅速，但可能比规模大得多的MicroStrategy拥有更小的总体mNAV。因此，给定数量的比特币收益将代表Metaplanet价值的更大百分比，使其能够更快地覆盖其mNAV。
近期收购/融资：Metaplanet一直在积极收购比特币，通常通过发行债券等战略性财务操作。这些在有利市场条件下的近期、可能较低成本的收购，可能会随着比特币价格的上涨显著促进收益的快速增长。
聚焦策略：虽然MicroStrategy已将比特币集成到其企业策略中，与其软件业务并行，但Metaplanet似乎更直接地转向成为日本市场的“比特币持有公司”。这种聚焦的方法可能会导致财务结构优化，以便相对于其现有业务快速积累比特币。
这种速度不仅仅是一个数字；它反映了Metaplanet的资本分配向比特币转化的价值增长相对于其规模的有效性。
比较MicroStrategy比特币策略与绩效
在Michael Saylor的领导下，MicroStrategy开创了企业国库比特币策略。他们是2020年首个采用比特币作为主要储备资产的大型上市公司。他们的策略涉及大量债务融资和股权发行，以收购大量比特币，目前积累了超过20万比特币的巨额储备。
虽然Back的指标显示MicroStrategy需要更长的时间通过比特币收益覆盖其mNAV，但这并不一定削弱其整体成功或其策略的影响。MicroStrategy在持有比特币的同时运营着庞大的软件业务，这对其总体mNAV有所贡献。他们的比特币收购规模在绝对值上也大得多。19个月的数字，虽然比Metaplanet长，但仍表明即使对于规模更大、更多元化的公司，比特币收益也是其价值轨迹的重要因素。
这一比较突显了不同公司，具有不同结构和规模，在这一特定指标上将表现出不同的速度，即使两者都拥有成功的比特币策略。
这对股价意味着什么？
Adam Back的分析不仅限于速度指标，还触及了Metaplanet股价的潜在影响。基于快速的mNAV覆盖速度，他认为Metaplanet的股价可能会显著上涨，从当时的533日元上涨至1,340日元的目标。这代表了超过150%的潜在上涨空间。
这一预测可能基于这样的想法：市场将越来越多地评估Metaplanet，不仅仅是其现有业务，还有其比特币驱动的快速基础价值增长。随着公司的mNAV通过比特币升值更快地被覆盖，其股票可能会重新评级，以反映这一加速的价值积累。
然而，重要的是要记住，股价受到许多因素的影响，而不仅仅是比特币持有量，包括整体市场情绪、公司特定新闻及其核心业务的表现（尽管Metaplanet越来越专注于比特币）。价格目标也受到市场波动性和加密货币价格不可预测性的影响。
Metaplanet的激进举措：发行债券以购买更多比特币
在凸显Metaplanet对其比特币策略承诺的相关新闻中，该公司最近宣布了一项决议，发行2125万美元（或34亿日元）的债券。此次债券发行的明确目的是为额外购买比特币提供资金。
这一举措与MicroStrategy之前采用的策略相呼应，表明Metaplanet打算利用金融工具加速其比特币积累。通过发行债务，公司可以在不稀释现有股权（在发行时）或仅依赖留存收益的情况下收购比特币。这种激进的方法，如果成功以有利价格收购比特币，并且如果比特币的价值继续升值，可能会进一步增强Metaplanet通过比特币收益覆盖其mNAV的速度。
它还展示了愿意购买这些债券的投资者的信心，表明市场对Metaplanet以比特币为中心的方向和未来比特币升值的潜力有一定程度的信任。
企业比特币采用的更广泛趋势
通过Adam Back的指标，Metaplanet和MicroStrategy之间的比较突显了一个日益增长的趋势：企业将比特币添加到其资产负债表中。这一趋势最初主要由MicroStrategy引领，现已扩展到全球，包括日本的Metaplanet和其他各个行业的公司，它们认识到比特币作为潜在的价值存储、通胀对冲和增长资产。
这一趋势具有重要意义，因为它将机构资本引入比特币市场，可能增加稳定性并推动进一步采用。它还提供了公开交易的途径，使投资者能够在不直接持有加密货币的情况下获得比特币的敞口。
公司正在采用多种策略收购比特币，包括使用现金储备、发行债务（如Metaplanet最近的债券发行），甚至将比特币集成到其业务运营或服务中。Metaplanet和MicroStrategy等公司的成功和不同速度为其他考虑类似举措的公司提供了宝贵的案例研究。
投资者的可操作见解
投资者可以从这一比较和不断发展的企业比特币格局中得出什么？
理解指标：像“mNAV覆盖月数”这样的指标提供了评估持有大量比特币的公司的新方法。超越简单的比特币数量，考虑比特币升值如何影响公司相对于其结构和规模的总体价值。
评估策略和规模：认识到Metaplanet在这一特定指标上的更快速度部分归因于其相对规模，以及可能更直接地转向成为比特币代理。MicroStrategy的策略，虽然在这一指标上较慢，但涉及更大的规模并与现有业务集成。根据公司的目标，这两种方法都可能是有效的。
评估融资方法：注意公司如何为其比特币购买提供资金（现金、债务、股权）。每种方法对财务健康和风险都有不同的影响。Metaplanet的债券发行是一个大胆的举措，表明其强烈的信念。
考虑市场背景：这些公司的比特币持有表现直接与比特币价格挂钩。虽然公司策略是关键，但更广泛的比特币市场周期将极大地影响结果。
投资于具有显著比特币敞口的公司是参与比特币市场的间接方式，但它伴随着与直接持有比特币不同的公司特定风险和机会。
结论：企业价值积累的新竞赛
Adam Back使用“mNAV覆盖月数”指标对Metaplanet和Strategy（MicroStrategy）进行的富有洞察力的比较，引入了一个关于比特币驱动的价值积累速度的引人入胜的视角。Metaplanet报告的3.8倍更快速度突显了其激进的、聚焦的方法和相对规模优势，利用比特币升值快速覆盖其资产价值。这种快速的速度，加上最近发行债券以收购更多比特币的战略举措，使Metaplanet成为一个引人注目的、尽管不同的案例研究，与MicroStrategy的开创性努力并列。
虽然MicroStrategy在绝对比特币持有量上继续领先，但Metaplanet在Back的速度指标上的表现表明，相对于其规模，其可能具有爆炸性的增长轨迹。这一比较不仅仅是一场竞争；它展示了公司将比特币集成到其财务策略中的多种方式，以及分析师为评估其在这一企业金融新领域的成功而开发的新颖指标。
积累和利用比特币以实现企业价值的竞赛远未结束，像Metaplanet和MicroStrategy这样的公司正在为数字时代的企业国库未来设定关键先例。
