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加密货币世界的直言不讳：Arthur Hayes的尖锐批评
加密货币世界从不缺乏激烈的观点，而BitMEX联合创始人Arthur Hayes以其具有影响力的言论而闻名。最近，在X（前身为Twitter）上的一篇帖子中，Hayes毫不掩饰地批评了他认为缺乏基本价值的项目——特别是那些没有客户或收入的项目。他直言不讳地将这些数字资产称为“垃圾币”，这一术语立即引起了社区的关注并引发了激烈的讨论。
Hayes的评论正值他所谓的加密货币市场的“基本面季节”。这表明市场的焦点正在从纯粹的炒作和投机转向评估加密项目的潜在可行性和经济模型。他不仅提出了批评，还为这些项目提供了一条潜在的出路：通过代币回购和销毁等机制为持有者提供价值。
Arthur Hayes的批评意味着什么？
Arthur Hayes的言论常常影响市场，或至少引发重大讨论。他毫不掩饰地表达了对加密货币领域某些部分的失望。他的核心论点简单而深刻：如果一个项目没有用户创造价值，也没有商业模式带来收入，那么其代币的价值基础是什么？他认为，缺乏这些基本要素是项目内在弱点的标志，并轻蔑地将其称为“垃圾币”。
这不仅仅是抽象的理论。在传统金融中，公司的价值最终基于其产生利润和为股东提供回报的能力。虽然加密代币的运作方式不同，但Hayes似乎采用了类似的视角，认为价值和效用经济活动应该支撑价值，而不仅仅是投机兴趣或夸大的承诺。
他呼吁这些项目进行回购和销毁，这是从传统市场借鉴的机制。在传统市场中，公司回购自己的股票（减少供应）或销毁代币（永久性地将其从流通中移除），以潜在地增加剩余股票/代币的价值。Hayes认为，对于那些拥有大量资金（可能是在牛市期间积累的）但缺乏有机收入的项目来说，这可能是向社区返还价值的一种方式。
Hayes对“垃圾币”的定义
虽然“垃圾币”一词在加密货币圈中常被随意用来描述任何被认为质量低劣或欺诈的代币，但Hayes的使用提供了一个具体的标准：缺乏客户或收入。这提供了一个更明确但更苛刻的视角。根据他的观点，如果一个项目符合以下条件，则可能属于这一类别：
- 它完全依赖投机和营销炒作。
- 它没有产生费用的功能性产品或服务。
- 其代币经济学没有从任何基础经济活动中捕获价值。
- 其主要用例仅仅是治理，而没有为协议或代币持有者带来任何相关的收入流。
这一定义挑战了许多项目，特别是那些纯粹作为模因币或那些效用尚处于理论或未实施阶段的项目。Hayes暗示，如果没有明确的生成和分配价值的路径，这些项目从根本上就是有缺陷的。
为什么是现在？“基本面季节”与加密货币市场分析
Hayes将这一时期称为“基本面季节”的时机至关重要。在经历了激烈的投机和价格快速上涨（通常称为牛市）之后，市场往往会降温。在这些阶段，投资者情绪可能会从追逐快速收益转向评估加密资产的长期可行性和真实价值。这种审查给缺乏实质性的项目带来了压力。
“基本面季节”意味着：
- 更加关注项目的技术、团队、代币经济学和实际应用。
- 对空头支票或商业模式不明确的项目容忍度降低。
- 基本面强劲的项目与那些没有基本面的项目之间可能出现表现分化。
- 投资者和分析师不仅仅关注价格图表和社交媒体趋势，而是进行更深入的研究。
这一阶段的加密货币市场分析鼓励了更成熟和批判性的投资方法，可能会淘汰那些在不太挑剔的时期纯粹依靠炒作而繁荣的项目。
机制：加密货币回购与销毁的解释
Hayes关于回购和销毁的建议需要理解这些机制在加密货币背景下的含义：
- 代币回购：项目使用其资金库中的资金（通常通过初始代币销售或过去的活动积累）从公开市场购买自己的代币。这创造了购买压力，并减少了公众可获得的代币的流通供应。
- 代币销毁：代币被发送到一个无法使用的私钥的钱包地址，从而永久性地将其从流通中移除。这直接减少了代币的总供应量。
这两种行动都旨在使剩余代币更加稀缺，假设需求不变或增加，可能会导致代币价格上涨。Hayes认为，对于那些拥有大量资金但缺乏收入的项目来说，这仍然是一种为持有者提供某种形式的价值积累的方式，本质上是在没有利润的情况下返还资本。
回购/销毁的好处（当适用时）：
- 供应减少：直接增加稀缺性。
- 潜在的价格支持：项目的购买压力可以支撑价格。
- 信心信号：可以表明团队认为代币被低估。
- 价值积累：为持有者提供了一种不依赖股息或协议收入的受益机制。
挑战与批评：
- 可持续性：需要大量资金库；在没有收入的情况下，这不是一个长期的解决方案。
- 未解决核心问题：没有解决缺乏效用或采用的根本问题。
- 透明度：在资金来源和执行方面可能不透明。
- 感知：可能被视为短期价格操纵策略，而不是真正的价值创造。
重要的是，Hayes呼吁那些没有收入的项目这样做，这突显了挑战：如果没有持续的收入流，可持续回购的资金将从何而来？这强调了他的主要观点——这些项目缺乏可行的经济引擎。
无收入加密货币项目的问题
Hayes的批评揭示了加密货币生态系统中的一个重大挑战。许多项目以宏伟的愿景启动，但未能实施一种模式，使协议或相关服务产生收入。它们的代币可能服务于治理功能、授予访问权限或代表所有权，但它们不一定以转化为分配给持有者或用于可持续增长的收入的方式捕获价值。
例子通常包括：
- 不收取费用的协议的纯粹治理代币。
- 尚未实现显著用户采用的平台的实用代币。
- 纯粹为社交动力和投机而创建的模因币。
这些项目严重依赖网络效应、社区热情和未来发展带来价值创造的希望。然而，如果没有具体的经济模型，它们的代币价值仍然是投机性的，容易受到市场情绪变化的影响，并最终依赖于外部资本流入而不是内部价值生成。
应对市场的可行见解
Arthur Hayes的强烈言辞为加密货币领域的任何人，特别是投资者提供了宝贵的教训：
- 超越炒作：不要仅仅基于营销、社交媒体趋势或名人代言进行投资。深入研究项目的白皮书和文档。
- 评估商业模式：项目是否有明确的产生收入或捕获价值的方式？代币如何融入这一经济模型？协议是否收取费用？是否有可持续的激励措施？
- 评估效用和采用：项目的产品或服务是否实际被使用？是否有真实的客户或用户？高用户数量和交易量是积极的信号。
- 理解代币经济学：代币如何分配？通胀计划是什么？回购/销毁（如果有）如何运作，是否可持续？代币是否从协议的活动中积累价值？
- 警惕没有计划的大量资金库：大量资金库只有在有效使用时才有价值。如果项目有资金但没有收入，也没有明确的计划使用资金库来构建可持续价值，这是一个危险信号。Hayes对回购的呼吁正是针对这种情况的反应。
在“基本面季节”，市场可能会奖励那些展示实际应用、产生收入并具有可持续代币经济学的项目，同时惩罚那些没有这些特征的项目。Hayes的评论是对这一潜在转变的鲜明提醒。
结论：对基本面的呼吁引起共鸣
Arthur Hayes最近对无收入加密货币项目作为“垃圾币”的批评是对该行业的一个强有力的警钟。他的观点突显了那些纯粹建立在投机基础上、没有坚实经济基础或真实用户基础的项目的潜在脆弱性。通过呼吁回购和销毁，他为这些项目指出了一种潜在的、尽管是临时的机制来返还价值，同时强调了它们缺乏可持续的、产生收入的模型。
他断言我们正处于“基本面季节”，这表明市场正在成熟，开始要求实质而非炒作。对于投资者来说，这意味着将焦点从价格图表转向进行彻底的加密货币市场分析，审查项目的基本面，并理解价值如何在加密货币生态系统中真正创造和捕获。那些无法适应并构建真正效用和收入流的项目可能会发现，在这个不断发展的环境中，生存和繁荣变得越来越困难。
