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ETF投资策略面临挑战：新时代需要新思维
过去十年间，ETF（交易所交易基金）和被动投资管理的普及彻底改变了投资世界。然而，这种投资策略正开始显现出令人担忧的疲态。面对可能被高估的市场和未来十年回报率低迷的预测，重新审视ETF投资策略已迫在眉睫。
市场是否被高估？
席勒市盈率（CAPE）指标，即通过考察股票价格相对于10年平均收益的估值指标，目前正达到令人警惕的水平。历史数据显示，该指标的高值往往预示着低回报期的到来，特别是在1929年、2000年和2007年市场崩盘之前。目前，CAPE仍接近2021年观察到的水平，表明市场持续被高估。
主要金融机构对此表示担忧。高盛和贝莱德预测未来十年年回报率仅为3%，而美国银行预计年回报率在0%至1%之间。这些预测与近年来投资者习惯的回报率形成鲜明对比。只有摩根士丹利保持适度乐观，预测年回报率为7%。
更令人担忧的是，市场过度集中在少数科技巨头身上。标普500指数中前十大公司的估值与市场其他部分之间的不平衡，危险地让人联想到2000年科技泡沫破裂前的情况。
股市并非总是上涨
金融市场的历史充满了"失落的十年"，而许多当代投资者似乎已经忘记了这一点。1966年至1982年间，道琼斯指数停滞了近18年。20世纪70年代，美国股票的实际年平均回报率为负（-1.6%）。2000年代的表现更糟，年平均回报率为-3.5%。
日本的情况尤其值得关注。自1990年金融泡沫破裂以来，日经指数花了34年时间才恢复到之前的水平。这段长期的通货紧缩和股市停滞期应该为西方投资者敲响警钟。
认为被动投资将继续带来过去十年类似回报的观点，现在似乎更多地依赖于信念而非理性分析。
ETF面临人口定时炸弹
多个宏观经济"定时炸弹"威胁着未来几年的全球增长。人口老龄化是一个重大挑战：在发达国家，50岁以上人群持有70%的重要财富。然而，这些世代消费减少，并为退休做准备，这给整体需求带来了压力。
此外，我们可能进入一个在通货膨胀和通货紧缩之间摇摆不定的不稳定经济环境。如果全球化的结束和地缘政治紧张局势最初推高价格，随后的经济放缓可能导致难以遏制的通货紧缩螺旋，正如日本所经历的那样。
我们可能正在进入一个以更多保护主义、不稳定性和不确定性为特征的新经济时代。这些剧变对过去十五年奏效的投资策略提出了质疑。
超越"全ETF"策略
面对这些挑战，需要采取更加细致入微的投资方法。策略的相关性在很大程度上取决于年龄和投资期限。对于20多岁或30多岁、还有几十年投资期的年轻人来说，即使在高估的市场中，采用定投（DCA）ETF仍然是一个有效的起步方法。
相反，对于40-50岁、占财富持有者大多数的人群来说，需要更加谨慎。这些投资者无法承受在临近退休时经历"失落的十年"。因此，他们应该考虑替代方法，建立一个"反脆弱"的投资组合。
与其盲目和定期投资，不如等待市场提供更具吸引力的估值时再寻找更有利的入场点。这正是沃伦·巴菲特采用的策略，他目前持有超过3000亿美元的现金，等待更好的机会。
ETF已死？
被动管理和ETF本身并没有"死亡"，但其有效性取决于具体环境。在像土耳其观察到的快速通胀环境中，股票指数可以作为抵御货币贬值的有效保护。
相反，在通货紧缩的情况下，它们可能会在多年内表现不佳。
金融常识敦促我们采取平衡的立场。ETF和定投仍然是全球投资战略中的宝贵工具，但它们不应该是唯一的方法，尤其是在可能被高估的市场中。
"全ETF"时代可能即将结束，不是因为这些工具失去了相关性，而是因为经济环境现在需要更复杂和适应性更强的策略。为了应对未来十年，投资者将需要分散投资于其他资产类别。
