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亚瑟·海斯：加密货币行业正步入雷区
亚瑟·海斯在其最新文章《各就各位》中指出，Circle的IPO标志着一波由无知的投资者和"魅力型忽悠者"推动的稳定币初创企业狂潮即将来临。"希望这篇文章能避免您括约肌快速扩张"，他以惯有的犀利文笔警告交易者不要被所谓稳定币公司上市的热潮蒙蔽。在亚瑟看来，Circle上市正是引爆泡沫的典型事件——最终将以数十亿美元蒸发收场。
对Circle商业模式的尖锐批评
亚瑟特别抨击了Circle首席执行官杰里米·阿莱尔在Coinbase的布莱恩·阿姆斯特朗面前甘居次席的姿态，直言"杰里米别无选择，只能在他'主人'布莱恩的指令下就位"。他认为Circle整个商业模式都倚赖这种不对等关系。由于Circle要将50%的净利息收入交给Coinbase作为分销渠道的代价，亚瑟断言其永远无法超越泰达币。
加密货币交易者必修的现金流课程
亚瑟强调，与传统金融不同，加密货币专业交易者必须透彻理解法币流动机制。由于交易所常处于法律灰色地带，法币存取款操作极具挑战性。2013年时，亚瑟通过银行汇款或现金交易购买比特币。转入交易所交易后，他发现多数平台没有可靠银行账户，有些甚至直接卷款跑路。
为在乱局中生存，亚瑟深入研究了大中华区（特别是香港、大陆和台湾）的银行现金流转体系。他认为这才是加密货币所有真正创新的源头，包括稳定币的诞生。当时顶级交易所Bitfinex在香港设有本地银行账户，使他能快速完成汇款。他几乎在每家主要银行对面都设有办公点，通过现金搬运规避手续费。
在深圳，他用基础汉语开立多个银行账户构建区域流动性网络。但随着银行开始封禁加密货币相关账户，整个体系逐渐崩溃。这时泰达币通过Omni协议在比特币链上发行美元代币，真正解决了痛点——无需汇款、没有中间商卷款跑路，加密货币终于有了自己的资金轨道。
泰达币的成功秘诀
但仅有一个交易所提供USDT远远不够。亚瑟指出，大中华区对美元的旺盛需求才是关键——频繁的本币贬值和低存款利率让USDT成为刚需。2017年ICO热潮期间，USDT自然成为主要交易对。2015年以太坊问世后，山寨币交易爆发式增长，市场急需稳定的美元计价工具，USDT完美填补空缺。从Poloniex、云币到币安，所有主流交易所都因其可靠性而采用USDT，这也便于资金跨平台流动。
Circle为何难以复制泰达币的成功
亚瑟分析称，Circle入场太晚且战略失误：在市场顶峰收购Poloniex，后又低价转售给孙宇晨；试图模仿泰达币却缺乏基础设施和信任基础；总部设在波士顿（"真倒胃口！"）——远离加密货币流动性真正的中心香港。更致命的是，Circle支付Coinbase半数收益仅换取用户入口，市值却只有Coinbase的39%。相比之下，泰达币无需向持有者分红，保留全部国债收益，全球使用量遥遥领先。"按员工人均利润计算，泰达币是全球最赚钱的银行"，亚瑟总结道。
对新兴稳定币的严厉预警
亚瑟预言更多稳定币发行商会效仿Circle的IPO路径试图套现。这些项目大多依赖"金融工程、杠杆和惊人的表演技巧"融资，但终将崩塌，因为他们缺乏真正的分销网络。"若无法通过加密货币交易所、Web2社交巨头或传统银行分销，任何稳定币发行商或技术提供商都没有存在价值"，他警告道。
通过与某大型银行董事的对话，亚瑟获知传统金融机构已陷入困境——在尼日利亚等地区，尽管政府打压，仍有三分之一GDP通过USDT流转，但银行受制于冗员规定无法转型。他认为即便银行采用稳定币，也只会内部运作而不会与第三方发行商合作，因此任何宣称获得银行支持的初创企业都在撒谎。
社交媒体公司同样会选择单干，就像Facebook的Libra计划。亚瑟指出，当银行在拜登任期内对特朗普家族实施平台封杀后，现任政府更不可能保护这些科技巨头。
