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比特币从加密货币钱包迈向企业金库：投资新趋势
比特币超越加密货币钱包，进入企业金库的这一理念已获得显著关注，这主要归功于某些公司大胆持有价值数十亿美元的比特币。随着越来越多的企业将比特币（BTC）作为战略储备资产进行探索或采用，投资者正在寻找新的途径来参与这一趋势，而不必直接持有比特币。这正是像Indxx比特币采用者指数这样的指数发挥作用的地方。该指数追踪了一组在其资产负债表上持有比特币的多元化上市公司股票。它并非直接投机加密货币价格，而是为投资者，特别是那些无法或不愿直接持有加密货币的投资者，提供了一种通过将比特币融入财务战略的公司来获得某种形式比特币敞口的方式。随着Grayscale比特币采用者ETF的推出以及更多机构评估比特币作为对冲或长期资产的作用，这一时机再合适不过了。
指数构建方法论
为了更好理解该指数的工作原理、构建方法以及它如何在行业和主要持仓之间平衡敞口，我们采访了Indxx产品与创新主管Vaibhav Agarwal。在本次问答中，Agarwal详细解释了该指数如何识别“比特币采用者”，为什么没有单一公司（尤其是某特定公司）能够主导该指数，以及比特币作为通胀对冲的理论在实践中是否真的成立。
指数选择标准
问：该指数的选择标准是什么？什么条件使一家公司成为“比特币采用者”？是否有最低比特币持有量或资产比例要求，还是即使少量持有也算？你们多久重新调整一次指数以添加新的采用者或移除可能出售其比特币的公司？
答：该指数的选择标准基于Indxx定义的“比特币采用者”公司分类。如果一家公司公开报告其作为公司金库资产持有至少100个比特币，则其有资格成为比特币采用者。在此框架内，公司进一步分为两类：
- 二级公司（比特币网络运营商）：这些公司至少50%的收入来自比特币挖矿活动。
- 一级公司：包括所有其他满足最低比特币持有门槛但未被归类为二级公司的公司。
没有要求比特币占总资产的比例，仅考虑最低100个比特币的持有门槛。该指数遵循季度重新调整和再平衡计划。重新调整后的投资组合在每年3月、6月、9月和12月的最后一个交易日收盘时生效，这一天被称为“重新调整生效日”。
防止单一公司主导
问：某特定公司单独持有超过550,000个BTC（并且没有放缓购买的迹象），这占截至2025年第一季度所有上市公司共同持有的大约720,000个BTC的很大一部分。该指数如何加权以确保一家公司不会主导基金？你能对前五大持仓提供一些评论吗？是否有任何单一名称被限制，以便该指数不会演变成事实上的某特定公司追踪器？
答：虽然某特定公司确实持有上市公司总比特币的很大一部分——截至2025年第一季度超过550,000个BTC——但该指数专门设计为防止任何单一公司主导投资组合，无论其比特币持有量如何。该指数采用上限加权方法以保持多元化并降低集中风险。虽然证券的加权基于其比特币持有量和自由流通证券市值水平的组合，但应用了20%的单一证券上限以防止对任何一家公司的过度敞口。这种结构化方法确保指数保持平衡，不会过度依赖单一名称，即使像某特定公司这样占主导地位的公司。例如，在最近的重新调整中，某特定公司被限制在20%。这表明，虽然像某特定公司这样的大持有者得到了有意义的代表，但指数上限和重新分配规则确保没有单一公司可以将该指数变成其股票的事实追踪器。
行业多元化
问：采用比特币的公司并不局限于任何一个行业。你能给我们介绍一下这种多元化吗？我们主要谈论的是科技公司和加密货币挖矿公司，还是成分股包括更多意想不到的参与者？Indxx如何确保该指数不会过度偏向一个行业，或者这不是一个问题？
答：是的，采用比特币的公司跨越了广泛的行业，提供了超越科技公司和加密货币挖矿公司的显著多元化。虽然技术和挖矿相关公司确实很突出，但该指数还包括来自金融、耐用消费品、能源、医疗保健等行业的意想不到的参与者。根据最新的重新调整投资组合数据，该指数的行业细分如下：
- 技术服务：40.88%
- 金融：20.44%
- 耐用消费品：20.00%
- 消费服务：5.11%
- 零售贸易：4.50%
- 能源矿产：4.27%
- 健康技术：3.26%
- 生产制造：0.76%
- 通信：0.33%
- 分销服务：0.15%
- 商业服务：0.15%
- 电子技术：0.15%
这种细分表明，该指数包括来自多元化行业的公司，不仅限于传统上与比特币或数字资产相关的公司。至于确保行业平衡，虽然该指数没有明确的行业上限，但基于比特币持有量和公司分类的纳入标准自然导致了广泛的敞口。随着更多不同行业的公司采用比特币，这种多元化预计将随着时间的推移继续改善。因此，虽然像技术这样的行业由于早期采用趋势目前更为突出，但该指数并没有过度偏向，反映了比特币在企业领域采用不断演变和扩展的性质。
比特币作为通胀对冲
问：你是否发现指数中的公司真正将比特币视为通胀对冲或安全网，还是他们主要对比特币的价格升值进行投机？鉴于最近的通胀压力，这些公司是否真的从持有BTC中受益于保持购买力，还是现在判断还为时过早（或波动太大）？从你的角度来看，“比特币作为通胀对冲”的论点有多令人信服？
答：指数中的许多公司将比特币视为对冲通胀的工具。Nickel数字资产管理公司的一项调查显示，73%的专业投资者认为比特币是对抗通胀上升的可行资产，理由是它的有限供应和对影响传统货币的通胀操纵的免疫力。然而，一些研究表明，比特币对通胀意外的反应是负面的，表明其作为通胀对冲的作用仍在审查中。关于最近的表现，比特币在通胀压力下表现出了韧性，在市场波动期间表现优于股票和美元等传统资产。然而，其高波动性意味着，虽然它可能提供长期收益，但短期波动可能很大。
应对未来情景
问：该指数如何为各种未来情景做准备，从比特币成为许多公司的主流储备资产到势头几乎停滞，只有一小部分公司坚持比特币金库策略？
答：该指数设计灵活，能够适应不同的未来情景。如果比特币成为主流储备资产，该指数的结构允许增加跨行业持有大量比特币的公司的代表性。相反，如果采用放缓，季度重新调整确保只有符合标准的公司保留，保持指数的相关性和表现。这种适应性至关重要，因为比特币采用的格局继续演变。值得注意的是，持有比特币的上市公司数量在2025年激增至80家，比2023年的33家增加了142%。这一趋势反映了比特币作为战略储备资产和通胀对冲的日益接受。随着比特币作为公司金库策略的采用继续增长，该指数仍然准备准确反映这些变化并适应不断变化的市场动态。
投资工具的优势
问：Grayscale的新比特币采用者ETF为投资者提供了接触持有比特币的公司金库的机会。这种投资工具确实独特且令人兴奋，但怀疑论者认为，仅仅持有比特币并不会使公司成为更好或更具创新性的投资。最近，采用者指数的核心成分股某特定公司报告了连续第五个季度亏损。鉴于最近的财务表现不佳，你如何回应那些认为大胆的金库举措不会使公司盈利的批评者？
答：虽然确实，大胆的金库举措，如持有比特币，并不会自动带来盈利，但它可以通过资产价值的潜在升值提供战略缓冲。比特币的历史表现，尽管波动性很大，但已显示出显著的长期收益，这有助于在市场条件有利时加强公司的资产负债表。也就是说，该指数并不依赖于单一公司的财务表现。它包括跨行业的多元化公司，这些公司已将比特币纳入其更广泛的业务战略。例如，特斯拉已将比特币作为其金库多元化的一部分，而Coinbase由于其核心业务的性质，与比特币生态系统紧密相连，并继续在加密基础设施中发挥核心作用。重要的是，该指数每季度重新调整，确保只有积极保持大量比特币持有的公司保留在内。这有助于保持相关性，过滤掉被动或短期的采用者，并确保该指数反映有意义的、战略性的比特币整合，而不仅仅是投机举措。总之，虽然比特币所有权不能替代稳健的业务基本面，但它可以成为有价值的金库组成部分，在不断变化的金融格局中提供上行潜力和对冲收益。
投资策略选择
问：如果投资者看好比特币作为金库资产，为什么不直接购买比特币本身或比特币ETF？你认为持有“比特币采用者”篮子与直接持有数字硬币相比有什么优势？你会说拥有ETF比直接持有比特币的波动性显著降低，还是在某些情况下可能更波动，因为一些成分公司可能使用杠杆或面临股票特定风险，除了比特币敞口之外？
答：如果投资者看好比特币作为金库资产，直接购买比特币或比特币ETF似乎是最直接的途径。比特币本身提供了对其价格波动的纯粹敞口——对于那些希望直接参与资产潜在上行的人来说是理想的。同样，比特币ETF提供了直接的价格敞口，而无需自我托管或导航加密交易所，使其更容易通过传统经纪账户访问。然而，持有“比特币采用者”公司篮子——在其资产负债表上持有比特币的公司——提供了一种独特且可能具有战略意义的替代方案：
- 多元化：而不是完全与比特币价格挂钩，这种类型的ETF将敞口分散到来自各个行业（如科技、金融科技、加密货币挖矿）的多个公司，每个公司都有独特的商业模式和收入来源。
- 业务基本面：许多这些公司从核心业务中产生收入，在比特币下跌期间提供缓冲，并帮助减少对加密价格周期的依赖。
- 战略性比特币敞口：将比特币作为金库资产持有的公司通常将其作为长期战略的一部分，可能增强其财务弹性或吸引寻求数字资产敞口的投资者。
- 可选性和增长潜力：这些公司不仅可能从比特币升值中受益，还可能从区块链采用或金融科技增长等更广泛的趋势中受益，增加了多层次的回报潜力。
关于波动性，比特币采用者ETF并不总是比比特币本身的波动性低。虽然更广泛的公司敞口可以平滑短期波动，但股票特定风险、杠杆使用或管理决策不佳可能会放大波动性。在某些情况下，由于这些额外的变量，ETF甚至可能更波动。另一方面，一个构建良好且多元化的比特币采用者公司ETF可以提供比直接持有比特币更平衡且更少直接相关的体验。总之，对于看好比特币但寻求不同风险回报特征的投资者来说，“比特币采用者”ETF提供了加密敞口和股票基本面的吸引人组合。它将比特币的增长潜力与成熟企业的运营稳定性相结合，可能提供更具弹性和战略多元化的投资。
