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核心要点
比特币ETF在三天内吸引了超过9.7亿美元资金，表明机构兴趣正在复苏。然而，稳定币流动性、存量-流量比率、MVRV指标以及比特币在DeFi领域的参与度均呈现下降趋势。
机构资金回流
比特币的机构投资热情似乎正在重燃，相关ETF产品在短短三天内录得超过9.7亿美元的资金净流入，扭转了连续数周的资金外流局面。这一资金涌入现象发生时，比特币交易价格正处于104,750.20美元位置，日内下跌2.67%。价格回调期间的资金逆势进场，反映出大型投资者信心的回升，但整体市场情绪仍存在分歧。
稳定币流动性变化与稀缺性指标
交易所稳定币比率当前值为5.69，下降3.34%，表明现货购买力正在减弱。交易所稳定币储备减少通常意味着即时交易流动性降低，这将削弱短期上涨动能。这种下降趋势可能对冲ETF资金流入带来的看涨压力。
比特币存量-流量比率同期大幅下跌22.22%，降至70.67万。该指标通过对比流通供应量与新增产量来衡量资产稀缺性。数值骤降可能反映新增供应加速或流通压力缓解，这两种情况都可能动摇基于稀缺性的估值模型。
获利回吐与链上活动
反映盈利抛压的MVRV比率当前为2.21，单日下跌3.08%。该指标下降表明尽管多数持有者仍处于盈利状态，但已经开始逐步减持。若抛售压力持续增加，比特币可能难以维持近期ETF资金推动的上涨势头。
比特币在DeFi生态中的总锁仓价值(TVL)24小时内下降3.66%，目前为63.54亿美元。这一下滑反映出基于比特币的去中心化金融协议参与度降低，可能暗示整体风险偏好下降或投资者正在转向其他公链。DeFi领域参与度减弱将削弱比特币作为链上资本高效运作资产的核心价值。
市场矛盾信号
尽管ETF资金流入呈现积极态势，但DeFi锁仓量下降暴露出加密经济实际应用场景的疲软。当稳定币购买力、估值指标与链上活动同步走低时，市场显然处于矛盾状态。比特币若要延续上行趋势，必须得到这些链上数据和生态系统指标的有力支撑，才能真正形成可持续的牛市动能。
