去中心化金融（DeFi）协议在区块链用户活动中的重要作用

如今，去中心化金融（DeFi）协议在区块链用户活动中扮演着不可或缺的角色。例如，去中心化交易所（DEX）目前占据了加密货币总交易量的很大一部分，并且通常是智能合约平台及其节点运营商用户生成交易费用的主要来源。2024年，模因币（memecoin）交易已成为用户关注和链上活动的主要驱动力，进一步凸显了DEX和其他DeFi协议的实用性，这些协议提供了无需许可的核心金融服务。

DeFi协议的关键挑战：用户资本留存

DeFi协议的一个关键挑战是用户资本的留存，这对其他用户的产品体验至关重要。在DEX中，深度流动性有助于缩小价差并降低交易滑点。在借贷协议中，更多的流动性意味着借款人可以获得更具吸引力的利率，而贷款人则可以获得更高的资本效率。流动性还具有自我延续的效应；较低的交易费用和借贷成本吸引了更多的交易量，从而为流动性提供者（LPs）带来了更高的收益，这反过来又吸引了更多的流动性，进一步降低了用户成本，如此循环往复。当前的DeFi格局比以往任何时候都更具竞争力，不同的生态系统不断争夺跨协议和区块链的流动性。在本报告中，我们将探讨Avalanche DeFi生态系统的现状，该生态系统目前得到了Avalanche基金会的BOOST计划的支持，该计划旨在激励整个生态系统中的DeFi流动性。

BOOST计划：激励Avalanche生态系统中的DeFi流动性

BOOST计划是一项激励计划，旨在奖励Avalanche生态系统中关键DeFi协议的用户和流动性提供者。参与该计划的协议包括DEX平台Trader Joe、GMX、Pharaoh和WooFi，借贷协议Aave和Benqi，以及杠杆收益耕作协议DeltaPrime。每个协议都管理着由Avalanche基金会通过BOOST计划提供的AVAX代币激励的分配策略，该计划于2024年7月开始，预计将持续到10月。

BOOST计划的历史背景与当前效果

BOOST计划让人联想到2021年8月推出的Avalanche Rush激励计划，该计划在推动Avalanche生态系统的总锁定价值（TVL）在2021年11月达到约114亿美元的历史高点（ATH）方面发挥了重要作用。今年早些时候，Avalanche基金会推出了专门针对模因币流动性的Memecoin Rush激励计划，而BOOST计划则更倾向于提高比特币（BTC.b）、USDC、USDT等成熟资产的流动性。截至本文撰写时，Avalanche的TVL约为9.8亿美元，自2024年初以来增长了约1.37亿美元，略低于今年迄今（YTD）的峰值约12.7亿美元。

自7月初以来，TVL增长了约2.49亿美元，增幅约为34%，这表明BOOST计划对Avalanche生态系统的整体流动性产生了积极影响。在此期间，以AVAX计价的TVL也增长了约22%，这意味着流动性的增加很可能是由于资本的流入，而不仅仅是现有流动性的价格升值。

Avalanche生态系统中的借贷协议与流动性

Avalanche生态系统中的TVL主要由其两个最大的借贷协议Aave V3和Benqi主导，它们合计占据了约63%的总体TVL。Aave最初在7月下旬的有限时间内分配了BOOST奖励，预计在未来几周内将恢复，而Benqi截至本文撰写时仍在提供贷款人和借款人的激励。比较这两个协议最近几个月的TVL增长，可以清楚地看到这些策略的效果。自7月初以来，Aave的TVL增长了约34%，而Benqi的TVL增长了约54%，这凸显了激励措施在吸引流动性方面的影响。

借贷市场中的激励流动性对收益聚合器和杠杆耕作协议的影响

借贷市场中的激励流动性还可以对收益聚合器和杠杆耕作协议产生涓滴效应，这些协议通常允许用户通过借贷其激励性收益资产并通过自动“循环”策略重新存入来进一步提高其有效收益。例如，Yield Yak利用Benqi的BOOST参与最大化借贷的原生收益，以及借贷双方的激励收益。作为BOOST合作伙伴，DeltaPrime通过在其杠杆耕作策略中为存款人提供额外的AVAX激励，进一步最大化用户的净收益。

多层激励结构对DeltaPrime的积极影响

这种多层激励结构对DeltaPrime尤其有益，自7月初以来，其TVL增长了约179%。值得注意的是，虽然杠杆耕作协议有助于加深DeFi生态系统中的流动性，但由于使用杠杆和集成多个协议，它们也为用户带来了额外的风险，每个协议都有其自身的安全假设。最近，9月16日，DeltaPrime的Arbitrum部署因私钥泄露而被利用，损失了约600万美元，这对那些仅使用底层协议的用户来说原本是不会受到影响的。到目前为止，这次攻击似乎并未影响Avalanche上的DeltaPrime，该平台在合约所有者上设置了时间锁作为额外的安全功能。

Avalanche生态系统中的DEX及其重要性

除了借贷协议外，Avalanche生态系统中最重要的流动性来源可能是其DEX，它们对于促进C链和Avalanche子网上的交易至关重要。Trader Joe是Avalanche生态系统中在流动性和交易量方面最具主导地位的DEX，并且是当前BOOST计划的关键参与者。AVAX奖励分配给Trader Joe上特定池的LPs，并在每周根据金额和池分配进行调整。

根据上图中的链上数据，我们可以看到，自7月初计划启动以来，Trader Joe平均每周分配约3082 AVAX，相当于约7.54万美元的BOOST激励。截至本文撰写时，该平台已向LPs分配了总计约3.39万 AVAX，即约83万美元的激励。激励最初在计划的第一周分配给13个流动性池，现已扩展到19个池，包括稳定币、封装L1代币、流动质押代币（LSTs）和长尾资产。Trader Joe团队对BOOST活动的策略集中在激励其集中流动性池上，奖励仅累积到活跃价格范围内的头寸。理论上，这鼓励LPs为流动性设置更紧密的价格范围，这应该会降低用户的滑点。

Trader Joe的BOOST激励分配策略

Trader Joe的BOOST激励主要集中在稳定币对上，USDT-USDC池在9月16日那周获得了最大的AVAX分配。获得第二大分配的前五个池包括两个稳定币对（AUSD-USDT和AUSD-USDC）、两个BOOST参与者代币对（QI-AVAX和JOE-AVAX）和一个模因币对（COQ-AVAX）。Agora Dollar（AUSD）是由资产代币化协议Agora推出的法币支持稳定币，自8月27日在Avalanche生态系统中部署以来，其市值已增长至约2100万美元，部分得益于其与Trader Joe和Benqi的合作。如果从奖励收益的角度进一步分解Trader Joe的BOOST分配，我们可以看到Trader Joe的策略还旨在支持生态系统中流动性相对较少的关键代币的增长。

GMX和Pharaoh在BOOST计划中的表现

在Avalanche上另一个受欢迎的DEX GMX，在过去约2.5个月中，也受益于其参与BOOST计划。GMX为其平台上的10个流动性池提供AVAX激励，此外在计划期间还降低了交易费用。自7月初以来，GMX的TVL增长了约1660万美元，增幅约为32%。

Avalanche生态系统中较小的交易所Pharaoh通过BOOST计划激励流动性获得了巨大的收益。尽管其当前的TVL约为1590万美元，比Trader Joe低几倍，但自7月以来，其TVL增长了约1430万美元，增幅约为863%。Pharaoh代表了一个有趣的案例，由于该交易所在生态系统中的知名度较低，激励措施可能特别有效，这可能也受益于其与Avalanche基金会的合作。

Avalanche生态系统中DEX的月度交易量

查看Avalanche上现货DEX的月度交易量也显示，Pharaoh的市场份额从1月份的仅约1.2%增长到7月份的高点约9.4%和8月份的约8.2%。截至目前，Trader Joe在交易量方面继续主导市场，7月和8月分别达到了年内高点约68.4%和约73.8%。

Avalanche生态系统中的月度DEX交易量仍远低于3月份的峰值约93亿美元，但8月份的总交易量约为28亿美元，是自2024年第二季度开始以来的最高月度交易量，这可能至少部分归因于7月开始的BOOST计划的流动性激励。一个似乎受到Avalanche C链上交易量增加负面影响的DEX是Dexalot，它运行在自己的Avalanche子网上。

Dexalot在BOOST计划中的表现

6月，Dexalot上的DEX交易量达到了峰值约4.78亿美元，超过了Avalanche C链上除Trader Joe之外的所有其他DEX。随着7月BOOST活动的启动，Dexalot的交易量此后显著下降，7月和8月的总交易量分别为约3.98亿美元和约1.95亿美元。在这种情况下，最近用户对C链DEX的关注转移可能在这一下降中起到了一定作用，这进一步加剧了C链和Dexalot子网之间流动性的分散。尽管如此，Dexalot在过去几个月中保持了相对较高的DEX交易量——得益于Avalanche基金会和Benqi的持续激励——这表明子网可能在未来在更广泛的Avalanche生态系统中发挥更大的作用。

稳定币在Avalanche生态系统中的供应

最后一个值得关注的指标是Avalanche生态系统中的稳定币供应。自7月初以来，Avalanche的稳定币市值从约16.9亿美元增长到本文撰写时的约21.4亿美元，增长了约27%，即约4.58亿美元。这一增长是Avalanche生态系统中新资本流入的显著迹象，因为像USDT和USDC这样的美元支持稳定币是加密货币交易者和用户中最常见的记账单位。因此，稳定币也是DeFi中流动性的关键组成部分，并作为生态系统稳定性和用户兴趣的有用指标。总体而言，根据本报告中讨论的指标，Avalanche基金会的BOOST计划似乎在最近几个月支持Avalanche生态系统内的流动性方面发挥了重要作用。稳定币的持续流入——主要由USDT和USDC组成——仅进一步证实了该计划的影响。

激励措施的有效性与未来展望

激励措施是吸引用户关注和资本的一种非常有效的方式，但未来最重要的因素是Avalanche生态系统是否能够继续维持和增长其整体流动性，特别是在激励措施随着时间的推移而逐渐减少的情况下。正如我们在Trader Joe等协议中所看到的，团队在激励金额以及他们打算通过激励支持的资产和用户方面，必须具有战略性和适应性。最终，Avalanche生态系统在未来几个月的关键目标之一将是在其众多DeFi协议中建立足够的稳定流动性，使其能够自我强化并有助于长期的用户增长。

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