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比特币在“健康”杠杆使用下再创新高——涨势能否持续?

2025-05-22 04:10:20
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关键要点

比特币现货ETF资金流入和低杠杆率表明BTC的上涨仍有空间。美联储的流动性和疲弱的债券销售支持比特币突破110,000美元。

5月21日,比特币(BTC)在创下109,827美元的历史新高后未能维持其看涨势头,这让交易员质疑此次上涨是否主要由衍生品市场驱动。从广义上看,770亿美元的比特币期货未平仓合约无疑起到了一定作用。然而,仔细分析数据后可以发现,未来价格进一步上涨的前景更为乐观。

比特币期货溢价处于中性范围

目前比特币期货的年化溢价为7%,处于5%至10%的中性范围内,这一水平在过去两周内较为典型。在极度乐观的时期,这一指标很容易超过30%,因此当前的水平相对较低。同时,缺乏过度杠杆也减少了对主要由衍生品驱动的上涨的担忧。

平衡的订单簿和现货ETF资金流入表明现货驱动的上涨

相比之下,在1月20日比特币创下109,346美元的历史新高时,年化期货溢价达到15%,显示出更高的杠杆看涨头寸对价格的影响。因此,当前的比特币衍生品市场显得更为健康,表明现货市场需求强劲。

在1月的牛市中,Coinbase上的比特币价格相对其他交易所存在溢价。这种所谓的Coinbase溢价目前并不存在,这意味着买入压力分布更加均匀,表明市场更为健康。

现货ETF资金流入进一步支持现货驱动的上涨

5月15日至5月20日期间,美国比特币现货交易所交易基金(ETF)净流入13.7亿美元,进一步表明现货买家而非衍生品交易者是此次上涨的主要推动力。

尽管比特币期货缺乏信心,但多个指标指向进一步上涨

5月18日至5月21日期间,看跌的BTC期货头寸的强制清算相对较低,仅为1.7亿美元,这进一步巩固了现货驱动的上涨观点。相比之下,5月9日比特币涨至104,000美元时,三天内触发了5.38亿美元的清算。

比特币期权市场表现平稳

5月21日,比特币期权市场对看跌(卖出)期权的需求略有增加,但并无异常。相比之下,1月20日上一次牛市中,Deribit的看跌/看涨比率降至0.4倍,反映出由于看涨(买入)期权交易量减少而导致的信心下降。

宏观经济因素可能限制了比特币的上涨

比特币的上涨可能受到宏观经济因素的限制,尤其是关税战争的持续。然而,价格可能达到110,000美元及以上的潜力部分基于美联储的疲弱立场。注入流动性可能缓解对经济衰退的担忧,但同时也降低了政府债券的吸引力,这对比特币等风险资产有利。

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