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澳大利亚一季度CPI数据解读：通胀放缓为降息铺路
澳大利亚一季度CPI数据呈现复杂态势。整体通胀率同比上涨2.4%，略高于预期的2.2%。作为澳大利亚储备银行（RBA）衡量核心通胀的首选指标，修正平均CPI同比上涨2.9%，与预期一致。值得注意的是，这是自2021年第四季度以来，修正平均CPI首次回落至RBA设定的2-3%目标区间（图1）。服务通胀因租金和保险成本下降而有所缓解（+3.7%），而商品通胀则因食品和电力价格上涨而上升（+1.3%）。
RBA政策展望：降息预期升温
总体而言，我们认为RBA可以从修正平均指标显示的价格压力普遍缓解中获得安慰。基于2月份市场隐含的利率路径，RBA预计从第二季度开始，修正平均CPI将稳定在2.7%。我们现预计RBA将在5月20日的会议上进一步降息25个基点，此前我们预计RBA将维持利率不变直至第三季度。
因此，我们将RBA的终端政策利率预期下调至第三季度的3.60%（此前为3.85%）。我们不排除第四季度进一步降息的可能性，但这在很大程度上取决于贸易谈判的进展以及美国是否会调整其关税政策。我们预计RBA将在5月的政策会议上将政策宽松框架为预防性降息，以缓解贸易紧张局势急剧升级对经济增长的影响。尽管在5月RBA会议前还将发布一份劳动力市场报告和一季度工资数据，但考虑到经济增长面临的巨大阻力，我们认为目前阻止央行放松政策的门槛更高。
经济增长与政策稳定的权衡
在美国关税政策带来的经济增长阻力下，RBA在经济增长与政策稳定之间的权衡更倾向于降息。市场普遍预期RBA将在5月会议上再次降息25个基点，并将RBA的终端利率预期下调至2025年第三季度的3.60%（此前为3.85%）。
