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随着越来越多的企业将比特币纳入资金储备策略，企业级比特币应用正持续普及。若执行得当，企业可通过资本增值、资产多元化和对冲机制获益。但并非所有比特币获取策略都具有同等价值——若企业仅以持有比特币为目的却缺乏充足资源或规模，在长期熊市中可能面临崩盘风险，其引发的连锁反应或将放大市场下行压力，造成灾难性后果。
机构持仓量倍增的现状
比特币国库数据显示，自2024年以来机构持仓量已翻倍。目前上市公司合计持有比特币总供应量的4%以上。值得注意的是，持有动机也呈现出多元化趋势。
两种典型策略对比
以战略集团（原微策）为代表的企业已转型为比特币储备公司，其持仓量占上市公司总持有量的53%。而另一些公司则采取温和策略，在保持核心业务的同时适度配置比特币。后者相比完全依赖比特币持有的企业风险显著降低。
全押模式的深层隐患
当企业将比特币持有作为唯一业务时，其估值将完全取决于持仓量。为吸引投资者购买股票而非直接持有比特币，这类公司必须实现超额净资产溢价（MNAV），即证明股票价值高于其比特币储备总值。
战略集团通过发行可转换债券和溢价股权融资构建正向循环：溢价融资→增持比特币→提升单币持有量→维持股价溢价。但2025年上半年数据显示，多数跟风企业缺乏三个关键要素：
- 规模效应
- 市场公信力
- 行业领袖地位
系统性风险传导机制
当熊市来临时，抵押比特币借贷的中小企业将面临：
1. 更高利率的债务成本
2. 抵押品追加要求
3. 再融资困境
若多家企业同时抛售清偿债务，市场将陷入"死亡螺旋"：
价格下跌→强制平仓→加剧抛售→信心崩塌→监管介入
理性配置的建议
战略集团的先发优势具有不可复制性。对于考虑配置比特币的企业，需审慎评估以下选择：
• 适度配置：保持主营业务现金流
• 全押模式：建立完善的风险对冲机制
需特别强调的是，虽然比特币具有特性，但熊市风险始终存在。
