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价值超140亿美元的比特币期权合约即将到期
6月28日UTC时间08:00，Deribit交易所将有价值超过140亿美元的比特币期权合约到期。这批期权是今年规模最大的季度结算合约之一，已经开始影响加密市场的情绪和波动预期。
多空博弈释放复杂信号
根据Deribit Metrics提供的数据，总计141,271份比特币期权合约即将到期，未平仓合约量占该平台总量的40%以上。Deribit每份合约对应1枚BTC，按当前价格计算到期合约名义价值超过140亿美元。截至发稿时，比特币现货价格维持在107,300美元附近。
在到期日前夕，投资者增加了看跌期权的使用，将比特币认沽/认购比率推高至0.72。该比率上升通常被视为市场看跌信号。但Deribit亚洲业务发展负责人Lin Chen指出，近期大量认沽活动可能源自"现金担保看跌期权"策略——投资者出售看跌期权时预留足够资金，以便在价格下跌时按执行价买入BTC。这种策略实质上是通过收取权利金换取折价购买比特币的机会，并不必然代表市场全面悲观。
认购期权占优但多数将作废
在到期的141,271份合约中，81,994份为认购期权，其余为认沽期权。尽管认购期权数量占优，但预计大部分将失去价值。Deribit数据显示，目前仅20%的认购期权处于"实值状态"，其行权价低于当前106,000美元的现货价格。部分认购期权持有者已在2024年一季度至2025年一季度的牛市周期中锁定盈利。
盈利持仓者可能选择平仓获利或将头寸展期至远期合约，这两种操作都可能加剧短期市场波动。考虑到本次到期合约的规模和季度性意义，Deribit预计到期窗口期市场波动将显著加剧。
窄幅震荡格局显现
绝大多数行权价偏离较大的合约预计不会行权。在虚值合约中，300美元行权价的认购期权未平仓量最大，表明部分交易者曾押注上半年持续上涨的预期落空。本次到期合约的"最大痛点"（即多数期权买方将遭受损失的价位）计算为102,000美元。截至周中，比特币价格在106,000至107,500美元区间震荡，略高于该阈值。
行权价间距设定呈现阶梯式分布：远离现价的档位间隔较大（如5,000美元、10,000美元），接近现价的档位更精细（如50美元、100美元），为交易者提供多样化的对冲和投机选择。
加密做市商Wintermute报告显示，交易者正采用跨式组合策略（通过同时卖出认购和认沽期权从低波动中获利），在105,000美元附近卖出认购期权，同时在100,000美元做空认沽期权。其场外交易部门分析称："105K附近的跨式/认购卖出与100K认沽空头形成中性对冲，暗示市场预期到期前将维持窄幅波动。"
从日线图观察，比特币价格正处于水平通道内运行，投资者正密切关注突破当前区间的信号。
