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加密货币最受诟病的方面是什么？
让我们坦诚面对：“极度不稳定的回报”肯定名列前茅。有些人一夜之间赚了10倍，而另一些人则同样迅速地血本无归。即使持有所谓的稳定币，也不能完全保护你免受脱钩、平台崩溃或黑天鹅事件等风险。
在这种情况下，生息稳定币听起来像是一个梦想——将价格稳定与赚取利息的能力结合在一起。
截至2025年5月，生息稳定币的总流通量已超过110亿美元，占整个稳定币市场的4.5%。就在一年前，即2024年初，这一数字仅为15亿美元，约占1%的市场份额。换句话说：同比增长633%——比大多数山寨币都要爆炸性。
为什么突然增长？
简而言之：市场想要稳定的回报，而加密货币原生用户不想离开链。
机构、DAO和以收益为重点的平台现在正在用生息稳定币取代传统稳定币，以提高资本效率——尤其是在高利率环境下，美国国债再次成为“热门资产”。这些稳定币既提供本金稳定性，又提供收益，使其成为DeFi世界中的链上储蓄产品。
与此同时，更明确的监管态度提供了顺风。一个典型的例子：2025年2月，美国证券交易委员会批准将生息稳定币视为受监管的“证书”，而不是禁止它们。这允许它们在特定规则下运作，包括注册、披露和投资者保护——这是一个有意义的监管绿灯。
快速回顾：并非所有稳定币都只是USDT或USDC
在深入探讨生息稳定币之前，让我们快速回顾一下什么是常规稳定币：
稳定币是一种与现实世界资产（主要是美元）挂钩的加密货币。通常有三种类型：
- 集中抵押：USDT、USDC——由法定储备支持
- 去中心化超额抵押：DAI——由ETH等加密资产支持
- 算法稳定币：FRAX、（历史上的UST）——依赖数学和机制，高风险
关键的是，这些稳定币都不会产生被动收益。这就引出了一个新的问题：
如果有一种稳定币可以自动为你赚取利息呢？
什么是生息稳定币？
生息稳定币（YBS），顾名思义，是一种旨在为持有者产生被动收入的稳定币。它们通常由产生利息的资产支持，例如：
- 借贷协议存款（例如，Aave、Compound）
- 流动质押代币（例如，Lido的stETH）
这些资产的收益直接分配给代币持有者——拥有代币就像自动参与DeFi收益耕作。
通常有两种收益模式：
- 被动收益：什么都不做，只需持有代币并赚取（例如，Ethena的USDe每天自动复利）
- 可赎回收益：你可以将代币兑换为产生收益的资产（例如，由国库券支持的代币可转换为债券基金）
生息稳定币市场的主要参与者
该领域正变得越来越有竞争力，有几个突出的项目正在获得动力：
- Ethena（USDe）：增长最快的项目之一。USDe是一种由ETH和永续期货支持的合成美元稳定币，使用其专有的“互联网债券”模型来产生收益。
- Mountain Protocol（USDM）：由美国国库券支持，在百慕大受监管。可以将其视为链上债券基金——持有者每天获得收益，反映在他们的代币余额中。
- Ondo Finance（USDY）：将短期美国国债收益代币化，供机构使用。USDY的流通量已超过6亿美元。
- sDAI、aUSDC、cUSDC——协议原生收益稳定币：这些是标准稳定币的计息变体。例如：将DAI存入Spark Protocol → 获得sDAI（自动收益）；将USDC存入Aave → 获得aUSDC。
为什么生息稳定币如此受欢迎？
收益是显而易见的吸引力——但采用激增的背后还有其他原因：
- 链上原生且高度兼容：可用于DeFi中的质押、借贷、耕作等。
- 高效率且低门槛：无需复杂的债券/基金设置——只需几个链上步骤。
- 强大的对冲效用：在波动市场中，这些代币提供资本保值+收入。
- DeFi生态系统支持：集成到Curve、Balancer、Pendle等平台，允许用户在参与流动性策略的同时赚取收益。
结论
过去，我们只关心稳定币是否“稳定”。未来，我们可能会问——“它是否赚取收益？”
生息稳定币的兴起反映了一个更深的趋势：DeFi正在向实用性和可持续性发展。这不仅仅是一个市值故事——这是关于资本效率和资产管理在链上处理方式的转变。
从USDT → USDC → USDe → USDM，稳定币不再是“被动的占位符”。它们正在成为混合工具——部分货币，部分收益引擎。
稳定币的未来？不仅仅是稳定——而是富有成效。
