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以太坊（ETH）持续对BTC低估，链上数据低迷引发反弹担忧

2025-05-11 22:41:40

• BTC
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以太坊价格波动引发市场关注

以太坊（ETH）近日经历了2019年以来的最低点后出现显著回升，但其对比特币（BTC）的折扣率仍然处于较高水平。根据链上分析平台的最新周报显示，衡量市场价值与实现价值比率的ETH/BTC MVRV比率已进入"极度低估"区域。在以往的市场周期中，这一水平往往预示着以太坊将迎来大幅反弹。

多重因素制约以太坊发展

然而，分析指出当前市场环境与过去存在显著差异。以太坊的低估值背后存在多个基本面逆风：

首先，通缩供应叙事失效，总供应量已攀升至1.207亿的历史新高。这一现象主要归因于2024年3月Dencun升级后交易费用大幅降低，导致ETH燃烧率大幅下降。随着燃烧代币数量减少，通胀压力重新笼罩以太坊市场。

其次，链上活动持续低迷。自2021年以来，Layer2（L2）网络分散了主网使用量，导致交易数量和活跃地址等关键指标持续下滑。虽然L2网络提升了扩展性，但同时也稀释了基础层区块空间需求，削弱了ETH的效用价值。

机构投资者兴趣减弱也是重要因素。质押的ETH数量已从2024年11月的3500万峰值下降至3440万。同时，ETF持仓量自2月以来流出40万ETH，反映出投资者信心减弱。

近期表现与未来展望

尽管如此，以太坊在周末快速攀升至2400美元水平。上周涨幅超过30%，远超比特币7.5%和整个加密货币市场8%的涨幅。这一表现与5月7日成功实施的Pectra升级密切相关，该升级包含11个EIP改进提案，重点优化了账户抽象和质押机制。

从历史数据看，以太坊对比特币的折价往往被视为买入信号。但分析机构警告称，在当前通胀重启、需求疲软、活动低迷的背景下，此次低估可能不是反弹的跳板，而是市场的陷阱。

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