SAFT模式再遭重创？_新闻

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SAFT模式再遭重创？

2020-03-26 22:29:43

周二针对Telegram的裁决可能成为SAFT（"未来代币简单协议"）模式的丧钟。前美国商品期货交易委员会主席周三在接受采访时表示，联邦法院的这一裁决意味着SAFT架构无法使公司免受证券法的约束。

SAFT模式于2017年底首次出现，其核心观点是：最初作为证券出售的代币在网络启动后可以转变为非证券性质。然而，周三在SEC诉Telegram一案中，联邦地区法院法官颁布了初步禁令，禁止该社交网络推出其gram代币，这一假设被彻底否定。

MIT斯隆管理学院现任讲师表示："这对投资者和投资者保护来说都是个好消息。"他认为，即使是以SAFT合同为幌子发行的ICO，99%都属于投资合同。

2018年，Telegram为其未来代币销售筹集了17亿美元。在这位前主席看来，SAFT合同的销售（属于证券）和gram代币（尚未发行）都是同一投资计划的一部分，因此都属于证券。

SAFT的概念诞生于硅谷，基于Y Combinator的未来股权简单协议（SAFE票据）发展而来。2017年10月，前Cooley律师事务所高级合伙人Marco Santori制定了更正式的SAFT框架。

根据Santori的SAFT白皮书，其基本理念很简单：在SEC豁免下向合格投资者出售尚未实际存在的代币。一旦网络上线并发行代币，这些代币就变成了"实用代币"，可在网络上兑换特定功能。根据该文件，实用代币应通过至关重要的Howey测试。

首个使用SAFT协议的项目Filecoin通过这种方式筹集了超过2.57亿美元，但目前仍未启动其网络。其他项目如Intangible Labs通过SAFT筹集了1.33亿美元，但因SEC的担忧而关闭，并将资金返还给投资者。社交网络Kik通过SAFT筹集了部分ICO资金，但正面临SEC的调查。

"某种东西可以从证券转变为非证券的观点，在2017年和2018年是一个新颖的建议，"前主席表示。事实上，SEC在2019年4月发布的问答中确实暗示，如果足够去中心化，某些东西可能会转变为实用产品。

但Howey测试的关键原则之一是：当资金投入到一个共同企业中，并合理预期从他人的努力中获得利润时，投资合同就存在了。

前主席认为，Telegram的裁决不仅仅与SAFT结构有关，还与SEC发布的指导意见有关。"这就像在说，gram代币不仅仅像洗衣房代币那样作为实用工具存在。人们购买或出售gram代币是期望通过依赖Telegram公司来支持代币的价值和未来前景而获利。"

他继续说道："这比结构更重要。结构无法让你免受这种分析的影响。这种分析很关键：gram代币是否依赖他人的努力，并预期利润？答案是：是的，它仍然是证券。"

如果SEC最终胜诉，Telegram仍然可以发行其gram代币，只是必须遵守证券法，这可能具有挑战性。Filecoin也是如此。如果它发行代币，可能仍需遵守证券法，这意味着各种透明度要求、投资者保护和信息披露。

这也意味着任何交易此类代币的交易所都必须注册，无论是作为经纪交易商还是作为完整的市场交易所。"因此，这对代币有影响，对任何可能上市代币的交易所也有影响。"

至于Filecoin或Telegram（如果法院裁定SEC胜诉）是否仍会发行其代币？"这将取决于他们。如果他们不能，他们可能不得不解散项目并返还资金。但也许他们可以遵守证券法。"

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