摩根大通：生息稳定币或将迎来爆发式增长

摩根大通分析师表示，包括代币化国债在内的生息稳定币，因其能够提供类似传统金融产品的利息回报，未来可能迎来大规模增长。

市场潜力巨大

由董事总经理尼古拉斯·帕尼吉尔佐格洛领导的摩根大通分析师团队在周三发布的报告中指出，目前生息稳定币仅占稳定币总市值的6%，但未来可能显著扩张，在监管政策不变的情况下，有望占据高达50%的市场份额。

帕尼吉尔佐格洛向媒体透露，自去年11月美国大选以来，五大生息稳定币——Ethena的USDe、Sky Dollar的USDS、贝莱德的BUIDL、Usual Protocol的USD0和Ondo Finance的USDY——已实现快速增长，总市值从约40亿美元飙升至超过130亿美元。

分析师认为，这一增长趋势将持续。他们特别指出，美国证券交易委员会最近批准了Figure Markets的生息稳定币YLDS的申请，该产品被注册为证券，这为这一领域的发展提供了进一步动力。

分析师解释称，传统稳定币如Tether的USDT和Circle的USDC不与用户分享储备收益，因为这样做会将这些资产归类为证券。这种分类将带来额外的合规要求，阻碍其在加密生态系统中作为抵押品的无缝使用。

摩根大通分析师指出了推动生息稳定币快速增长的几个关键因素：

首先，投资者青睐这些资产，因为它们提供利息收益，而无需持有人参与风险交易或借贷活动，也无需放弃资产托管。

其次，Deribit和FalconX等主要加密交易平台现在接受代币化国债作为抵押品，使交易者能够从抵押品中获得收益。

此外，由于典型的DeFi收益率已从2022年的峰值水平显著下降，加密投资者越来越多地转向去中心化金融（DeFi）中的代币化国债以获得更高收益。像Frax Finance这样的项目也采用代币化国债作为基础资产，进一步推动了这一增长。

尽管前景乐观，摩根大通分析师也指出了生息稳定币面临的障碍。生息稳定币被归类为证券，受到监管限制，这限制了其采用，特别是在散户投资者中。此外，传统的非生息稳定币仍然具有显著的流动性优势。

传统稳定币在多个区块链和中心化交易所的总市值约为2200亿美元，能够提供高效、快速和低成本的交易，即使是大额交易也是如此。相比之下，生息稳定币较新、规模较小，流动性相对较低。

然而，分析师表示："随着时间的推移，随着生息稳定币在加密衍生品交易中作为抵押品来源、在DAO金库、流动性池和加密风险基金的闲置现金中进一步获得关注，这种流动性劣势可能会逐渐减弱。"

分析师认为，随着时间的推移，生息稳定币可能会吸引目前存放在传统稳定币中的大量闲置现金。虽然这些闲置现金的确切数量难以估计，但不太可能代表稳定币市场的大部分。