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DAI：永不言败的稳定币
DAI的超额抵押设计被一些人认为资本效率低下，但MakerDAO的一位协议工程师表示，这正是DAI成为市场上最大、运行时间最长的去中心化稳定币的原因。
“从整个系统设计的第一性原理出发，我们追求的是弹性和安全性，”Sam MacPherson上个月在纽约的Messari Mainnet会议上表示。自2017年推出以来，这种超额抵押设计意味着每1美元的DAI流通都有超过1美元的其他加密货币作为支撑。具体比率可能因用于铸造的加密货币而异，波动性较大或较不成熟的加密货币需要更高的抵押比率。
这种设计确保了即使加密货币市场出现剧烈波动（正如最近所发生的那样），系统也不会崩溃。这与Tether的USDT和Circle的USDC有很大不同。
“这些是中心化的链下抵押，”MacPherson在谈到市值最大的两种稳定币时说道。“人们会将美元存入像Circle这样的托管机构，然后他们根据这些美元发行USDC。这种IOU后来可以兑换成他们最初存入的美元。”这些中心化稳定币据称还由更传统的金融工具支持，如国库券和实际美元，而不是像以太坊（ETH）或Wrapped Bitcoin（WBTC）这样的资产。
Maker的设计也与Terra的UST这一失败的稳定币实验大相径庭。今年5月，UST——当时市值达186亿美元，是市场第四大稳定币——崩盘，导致全球投资者损失惨重。
与Tether和Maker的DAI不同，UST是一种“算法稳定币”，由与Terra治理代币LUNA挂钩的独特销毁和铸造机制支持。要铸造1 UST，用户首先需要购买LUNA，然后兑换价值1美元的代币，有效“销毁”它并将其从流通中移除。他们也可以反向操作，销毁1 UST以换取价值1美元的LUNA。
这种机制为投机者提供了套利机会。例如，每次UST跌破1美元时，用户都可以以0.98美元的价格买入折价的稳定币，然后按照协议设计将其兑换为1美元的LUNA，再以1美元的价格出售，从而赚取0.02美元的利润。显然，这只是几分钱，但大额持有者可以通过大规模利用这一机制获得可观的利润。
当许多大额持有者在比特币同时下跌的情况下开始退出生态系统时，UST的底部就塌陷了。就在比特币在三天内从39,700美元跌至28,900美元的同时，UST的市值也暴跌至仅略高于10亿美元。
如今，UST的交易价格为0.03美元，市值略高于3.04亿美元。除了摧毁投资者外，Terra的崩盘还引发了整个加密领域的新一轮审查，在某些主流圈子中，“稳定币”这个概念甚至成了一个笑柄。（“不太稳定”，正如显而易见的笑话所说。）
MakerDAO的创始人Rune Christensen最近撰写了一份长篇提案，为该项目规划了两条发展路径。它可以成为下一个完全受监管的Neobank，也可以进入完全的“地精模式”，被“视为其他东西”。
这篇文章在整个行业引起了广泛关注，尤其是它对DAI的影响。不过，MacPherson解释说，Maker的未来并不是那么简单。
“我不认为我们需要成为一个受监管的银行，这有点过于极端，”他说。“DAI一直保持的是一种中间立场，在这种立场下，我们可以获得所有好处，同时积极投资于受监管公司的现实世界资产。”除了各种去中心化加密货币外，部分DAI还由肉类领域实际公司的货运发票和贸易应收账款等资产支持。最近，Maker与Huntington Valley Bank合作，向该银行提供了1亿美元的贷款，有效地成为了一条“批发信贷线”，MacPherson说。
这种抵押品被称为现实世界资产（RWA）。因此，这位工程师的中间立场将继续将更多企业引入加密货币领域，同时“核心”保持无需许可的去中心化协议。
在更广泛的监管打击中，他希望看到的是能够防止像Terra这样的事件的监管，而不是挥舞“一把巨大的斧头，伤害许多有良好意图的项目”。监管机构是否会认同MacPherson对这个项目的信心，还有待观察。
