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BNY Mellon对比特币估值方法的评估
在3月的投资报告中，BNY Mellon承担了评估不同比特币估值方法的艰巨任务。在此过程中，它特别关注了一个有争议的模型——如果该模型正确，比特币价格将在今年达到10万至28.8万美元。BNY Mellon的观点之所以重要，是因为它是全球最大的托管银行，管理着超过25万亿美元的资产。根据《华尔街日报》2月的报道，其托管服务很快将扩展到比特币和其他加密货币。
评估模型的多维度分析
研究报告《艺术与科学的融合：比特币估值》分析了几种可能的模型，以确定比特币的价值，但没有特别推崇任何一种模型。在向读者介绍了一些黄金估值方法后（黄金是另一种既作为价值储存又作为交换媒介的资产），报告深入探讨了比特币的估值模型，认真对待了一些被其他分析师批评的模型。
其中一种方法是库存流量比（S2F），报告称“尽管有缺陷，但值得理解”。库存流量比通过资产的当前总供应量（库存）除以当前一年内可开采的资产量（流量）来计算。该模型适用于黄金和其他贵金属，但近年来在比特币爱好者中获得了关注。
S2F模型的提出与争议
定量分析师和投资者PlanB在2019年3月的文章《用稀缺性建模比特币价值》中提出了比特币S2F模型，认为S2F可用于衡量比特币的稀缺性，从而预测其未来价值。由于比特币的产量随时间减少，S2F将上升。PlanB预测，2020年5月的比特币减半（当时比特币挖矿奖励减半）将使比特币价格升至约5.5万美元（接近当前5.7万美元的价格），这与黄金和白银在类似S2F比率下的价格走势相符。
这是最看涨的比特币价格预测模型之一，但也不乏批评者。例如，投资基金Strix Leviathan的首席投资官Nico Cordeiro在2020年6月写道：“我们认为，该模型在预测比特币未来价格方面的准确性，可能与过去占星模型在预测财务结果方面的成功率相当。”
BNY Mellon的观点
BNY Mellon的研究团队同意S2F批评者的观点，即“供应并不决定价格”。当应用于黄金时，批评者指出，大多数商品价格波动更好地解释了美元的购买力，而黄金的买卖基于通胀或货币贬值的预期。然而，仅仅提到这一点就为S2F模型增添了一些影响力。
其他估值方法也各有缺陷。将比特币价值与挖矿成本挂钩的净成本模型，可能无法考虑到可再生能源未来大幅改进后使生产更便宜的情况。网络价值与交易模型基于交易效用，但即使人们持有比特币的时间更长，价格仍在上涨。而基于发展里程碑将比特币与其他资产进行比较的库存流量跨资产模型则极其不精确。
结论与展望
正如论文谨慎的标题所示，研究人员尚未准备将任何一种模型定为赢家，因为即使是存在更久的法定货币，其估值模型也多种多样。研究人员写道：“最终，比特币的估值很可能是多种模型的结合，并且会不断演变，尤其是在它获得主流接受的情况下。”
主流接受是比特币S2F模型尚未获得的。但BNY Mellon认真对待这一事实，可能会为其赢得更多支持者。
