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美国证券交易委员会对两家ICO发行商采取行动
上周五，美国证券交易委员会（SEC）在ICO/代币销售领域发布了重大消息，涉及两家首次代币发行（ICO）发行商。让我们来详细解读一下。
事件背景
根据《1933年证券法》，SEC对两家在2017年末通过代币销售筹集资金的公司发布了停止和终止令。SEC指出：
(1) 每家公司的代币都属于证券；(2) 每家都违反了美国证券法，因为它们(a) 未在SEC注册，(b) 不符合豁免条件。
涉及公司
根据命令，Airfox在其ICO中筹集了1500万美元，Paragon筹集了1200万美元。
在美国跨州销售证券必须向SEC注册，除非符合豁免条件。Airfox和Paragon均未遵守这一规定，这正是这两项命令及其所施加的补救措施所针对的。
影响分析
关于这两项命令，以下几点值得关注：
(1) 模板化：这两项命令在结构上几乎完全相同。许多部分的语言完全一致，包括相同的引言段落和初始脚注。描述补救行动和处罚的语言也完全相同。简而言之，SEC已经或正在为ICO执法开发模板。
(2) 公开信息：每项命令都提供了详细的事实记录，主要来源于ICO白皮书、社交媒体评论、网站和大量公开声明。SEC基于这些公开信息将这些公司定罪。
(3) 功能未实现：在这两个案例中，代币销售筹集资金用于尚未实现的功能，这些功能只有在使用代币销售收益构建后才会存在。
(4) "生态系统"不是辩护理由：两个项目都承诺构建一个赋予代币价值的"生态系统"。然而，"生态系统"并不是证券执法行动的辩护理由。同样，将某物称为"实用代币"也无法欺骗任何人。
(5) 二级交易市场的承诺：SEC指出，发行者向投资者强调，发行者"确保在发行完成后和'生态系统'创建之前，将为[Paragon] PRG代币提供二级交易市场。"
(6) 法律分析：两项命令中的法律分析完全相同，似乎是针对每个案件的具体事实进行剪贴的。
(7) 符合Howey测试的代币是证券：SEC明确表示，符合Howey测试的代币实际上是证券。
(8) 补救行动相同：在这两种情况下，公司的补救行动和承诺都是相同的——向SEC支付25万美元的罚款，将代币注册为一类证券，向代币购买者发布"索赔表"，至少一年的持续交易法报告，以及向SEC提交有关遵守命令的其他报告义务。
(9) 不涉及欺诈或虚假陈述：这两个案例均不涉及任何形式的欺诈或虚假陈述。SEC并未因为这些公司涉嫌挪用资金购买豪车或家居用品而采取行动，而是专注于法定要求，即除非符合豁免条件，否则必须注册证券。
未来展望
从SEC过去18个月左右的行动和声明中可以看出一个清晰的模式。从DAO报告中的警告开始，到关注明显的欺诈性发行，再到Munchee案例中的注册声明警告，最后到对两家较大发行商施加民事罚款并施加注册和其他义务。简而言之，ICO的监管正在收紧，预计未来会进一步收紧。
从五幕剧的角度来看，我们无疑已经进入第三幕。
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