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美国证监会对加密货币行业发出双重信号
今日清晨，美国证券交易委员会（SEC）对加密货币行业发出了一记组合拳，业内专家仍在消化这一消息的影响。首先，SEC宣布已向美国航空公司和空中出租车服务商TurnKey Jet, Inc.发出无异议函。这意味着SEC同意TurnKey基于区块链的代币不属于证券，并基本上为该公司在特定条件下向公众出售其代币扫清了道路。
无异议函的具体条款
根据无异议函，TurnKey的首次代币发行（ICO）条款如下：尽管TurnKey避免了向SEC注册其销售或遵守限制代币仅向合格投资者发行的注册豁免，但此次代币销售仍然受到极大限制，几乎与我们熟知的ICO模式相去甚远。
法律专家的积极评价
尽管如此，一些法律专家认为这是一个积极的信号。DLx Law的联合创始人Lewis Cohen表示：“这是SEC迈出的重要但渐进的一步。此前已有许多关于预付费服务的指导，包括学费和葬礼费用。区块链能够并将远远超越我们目前所见，但我们应记住，莱特兄弟的首次飞行只飞了大约200码。”
专注于区块链的DLx Law律师Gabriel Shapiro也持类似观点。他表示：“无异议函有助于最终确定至少有一种代币——尽管是一种非常受限的消费者信用型代币，在许可区块链上交易——不被SEC视为证券。”
行业广泛影响
尽管首个针对加密货币初创公司的无异议函可能引发谨慎乐观，但我们不应期望该函对整个行业产生广泛影响。Carlton Fields律师兼Athena Blockchain总法律顾问Drew Hinkes提醒道，无异议救济“非常具体，并不一定具有广泛含义”。
对所有考虑公开代币销售的加密货币和区块链初创公司具有广泛影响的是SEC今早发布的另一份非正式指导文件：“数字资产‘投资合同’分析框架”。该框架由SEC的FinHub制定，但SEC谨慎指出，这并非“委员会的规则、法规或声明”，也不旨在“取代或超越现有的判例法、法律要求或SEC的声明或指导”。
框架的深入分析
尽管如此，该框架确实提供了SEC如何考虑将Howey测试应用于数字资产的更详细分析，强化了SEC主任William Hinman在去年六月一次备受引用的演讲中的许多观点。Shapiro表示，虽然这“主要是对我们已知内容的确认”，但该框架深入探讨了Howey测试中与ICO和代币项目最具影响力的部分：“合理预期从他人努力中获得的利润”。
新概念的引入
在此过程中，SEC向加密领域的法律专家引入了一个全新概念：“积极参与者”。FinHub的代币销售框架中写道：“当发起人、赞助商或其他第三方（或相关第三方团体）（每个都是‘积极参与者’或‘AP’）提供影响企业成功的关键管理努力，并且投资者合理预期从这些努力中获利时，测试的这一部分就得到了满足。”
Hinkes表示：“‘积极参与者’概念有趣且概念上令人困扰。这包括YouTube推广者或与发行人没有正式关联的推广者吗？这一概念是否违反了第一修正案权利？尚不清楚。”Shapiro同样感到困惑：“‘积极参与者’作为‘他人努力’中的‘他人’的新概念非常广泛，缺乏分析严谨性。它并没有减少Howey测试的模糊性，这在某种程度上是可以理解的，因为SEC无权制定新的证券法。”
概念的潜在价值
然而，Shapiro补充道，AP概念并非毫无价值。“工作人员首次在官方声明中似乎认识到，闭源IP与开源IP是确定代币是否为证券的重要因素。这当然显而易见，因为只有在软件开源的情况下，根据Hinman因素，软件的开发和维护才能去中心化。”
未解之谜
尽管该分析支持证券定义是流动的观点，基于区块链的代币和数字资产今天可能是证券，明天可能不再是，但Hinkes表示FinHub的框架未能回答难题：“这如何发生？谁决定？何时检查合适？各方是否需要通过某种程序向SEC提交其交易，该程序稍后解释？”
许多问题仍然存在，但SEC似乎与我们一起思考这些问题。虽然Hinkes表示该框架“如果作为官方指导发布将更具影响力”，但我们只能接受现状。“鉴于数字资产的多样性，我们可能不会很快看到‘一个清单统治所有’。”
