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简而言之
2025年7月初，芝加哥商品交易所(CME)的以太坊期货净空头头寸创下-13,291份合约的历史记录。对冲基金通过做空期货并质押现货的德尔塔中性策略，实现年化13%的收益。随着以太坊价格从2,200美元攀升至3,000美元，未平仓合约激增159亿美元，显示市场杠杆率已达周期高点。当前价格波动可能引发大规模空头回补或去杠杆化浪潮。
CME期货市场现历史性空头持仓
根据Zerohedge披露的数据，截至2025年7月初，以太坊期货的杠杆空头持仓量已达-13,291份合约，创下CME交易所的历史峰值。图表显示，代表净空头规模的红色柱状图自2024年4月起持续深化，并在2025年中期呈现垂直下跌态势。历史数据表明，2023年末之前市场持仓相对平衡，此后空头情绪持续强化。
基差交易推动以太坊空头布局
专业机构采用复合策略：在CME做空以太坊期货锁定9.5%的年化溢价，同时在现货市场买入ETH并质押获取3.5%额外收益，构成年化13%的德尔塔中性套利。这种策略解释了为何空头集中出现在以太坊而非比特币市场——ETH的质押收益特性强化了套利组合的收益端。
市场数据显示，在Delta1衍生品市场，以太坊未平仓合约规模在本次价格上行周期中增长159亿美元，远超2021年同阶段60亿美元的增幅。这表明当前ETH产品的杠杆使用率已达2020年以来峰值，可能加剧双向波动。
市场前景取决于价格走向与清算压力
尽管空头持仓激增，但这并不必然预示价格下跌。若ETH维持上涨趋势，可能迫使空头仓位平仓引发轧空行情；相反，若价格下行，现有持仓结构将放大市场波动。交易员正密切关注现货市场资金流、ETF数据及波动率指数，虽然期货市场表面呈现激进看空情绪，但实质是精算化的收益策略，一旦市场逆向变动可能快速瓦解。
