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区块链技术在华尔街的应用前景
作为一种承诺提升金融交易速度并降低成本的技术，区块链在进入华尔街监管领域的过程中花费了相当长的时间。尽管其他行业已经接纳了区块链的应用，华尔街仍然持谨慎态度。因此，上个月美国证券交易委员会（SEC）向纽约初创公司Paxos发出的无异议函无疑是一项重大突破。
Paxos的试点项目
这封信函使得Paxos能够开展为期两年的试点项目，利用分布式账本技术进行证券结算和清算。更重要的是，它为区块链在货币市场基础设施中的实验打开了大门。
Paxos希望通过这一基础设施实现什么目标？区块链的主要应用在于缩短证券结算时间。目前，证券结算时间为T+2天（交易日加两天）。在即时满足的时代，这个时间几乎显得过时。Paxos打算将结算时间缩短至交易达成当日。
当前结算系统的问题
直布罗陀证券交易所（GSX）的首席执行官Nick Cowan表示，当前的结算过程需要大量资本，这些资本被中央对手方（CCP）长期锁定，使得即时结算变得困难。他解释说：“这些资本要求占用了经纪商的资产负债表。”CCP的使用也增加了风险，这种风险通过整个系统传播，导致危机，如2008年金融危机所展示的。
参与者的数量及其不同的技术系统、后台流程、法律管理和流动性管理也增加了交易公司的资产负债表成本。2015年，金融服务行业咨询公司Broadridge的研究估计，行业内的交易后支出约为170亿至240亿美元。该研究还指出，通过标准化和互操作性的交易后系统，行业每年可以节省20亿至40亿美元。
地理与法规障碍
尽管互联网已经消除了地理障碍，但金融生态系统中仍然存在国家之间的壁垒。Cowan表示，法规和法律要求阻止金融机构即时清算和结算交易。
分布式账本技术的主要效用在于通过共享数据库架构消除对手方风险，将多方的系统和流程统一到一个平台上。但其在金融基础设施中的应用仍存在一些重要问题。
Paxos项目的架构
最近《华尔街日报》的一篇文章提供了Paxos提议项目架构的高级概述。例如，尚不清楚该系统是许可型还是非许可型。后者通过涉及数千个节点的共识机制实现结算，这对安全性来说是一项昂贵且充满风险的任务。
另一方面，许可型系统在其架构中保留了中央实体（如存管机构）的角色。从合规和监管的角度来看，这也更容易。GSX的Cowan表示，这样的系统可以在全球范围内安装（跨地域），消除了CCP维护交易完整性的需要。
成本与监管挑战
尽管有这些优势，与证券交易结算相关的成本节约证据仍然参差不齐。2016年由德国央行和德意志交易所发起的一个试点项目发现，与现有系统相比，区块链在计算上更慢且更昂贵。
监管已经成为加密货币的重大障碍，也可能阻碍区块链在证券结算中的应用。Paxos系统设想证券的数字化表示。这些数字等价物的监管地位尚不明确。Cowan还表示，欧洲缺乏关于T-0结算的法规。（顺便提一下，欧盟在利用分布式账本技术（DLT）进行证券结算方面一直是SEC的先驱）。
未来展望
或许正是由于这些原因，区块链在去年存管信托与结算公司（DTCC）宣布的结算优化项目中明显缺席。然而，如果技术引入清算和结算系统的历史有任何指示，区块链的引入可能只是时间问题。
技术系统最初将结算时间缩短并标准化为T+7天（交易日加七天），随后在1995年缩短为T+3天（交易日加三天）。随后的停滞确保了从1995年到2017年，美国又花了22年时间才从该时间中再削减一个会计日。Paxos的项目本身预计将持续两年，可能不会立即产生影响。但这只是一个开始。
