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自选币种
BitMEX联合创始人兼前首席执行官Arthur Hayes指出，与行业同行泰达币（USDT）相比，USDC发行方Circle可能被高估。这一分析与批评出现在Circle完成爆炸性首次公开募股（IPO）并在纽约证券交易所亮相仅数周后，引发了关于哪家加密公司将接棒上市的讨论。
稳定币市场的挑战
Hayes认为Circle在稳定币市场面临重大挑战。他指出，该公司的商业模式并不像许多投资者认为的那样可持续。他对Circle的批评之一集中在推动泰达币成功的分销网络上。
泰达币的竞争优势
Hayes强调泰达币在稳定币领域的主导地位，并将其归因于广泛的销售渠道和在加密资本市场的早期布局。
此外，Hayes解释道，泰达币集成到主要金融市场的能力推动了其成功。更具体地说，是其能够在全球市场转移数字货币的能力。
Circle的局限性
相比之下，Circle缺乏相同的分销能力。据Hayes称，Circle要大规模分发USDC，必须严重依赖与Coinbase的合作伙伴关系。"如果你在这里停下来，评估稳定币发行方投资时唯一要问的问题是：他们将如何分销产品？"Hayes说道。
Hayes声称，Circle必须与Coinbase分享50%的利息收入，以换取其分销网络的使用权。与不需要为分销付费的泰达币相比，这种安排大大降低了Circle的利润。
IPO泡沫担忧
Hayes表示，许多投资者押注Circle最终将主导稳定币市场。这位BitMEX联合创始人认为Circle的IPO可能开启稳定币泡沫周期。他预测，尽管商业模式存在固有缺陷，但由于市场炒作，Circle的股价可能会保持高位。
"价格将继续飙升...泡沫将在稳定币发行方公开上市（很可能在美国）后破裂，这将把数十亿资本与傻瓜区分开来，"博客摘录写道。
雅虎财经数据显示，Circle的CRCL股票在盘后交易中价格为147.45美元。
新进入者的障碍
展望未来，Hayes预见到试图进入市场的新稳定币发行方将面临挑战。他认为新进入者的分销渠道实际上已经关闭，因为所有主要交易所要么拥有自己的稳定币，要么与现有的发行方（如泰达币和Circle）合作。
Hayes进一步警告称，社交媒体平台和银行可能会创建自己的稳定币，进一步限制新参与者的机会。
行业格局变化
"稳定币发行方必须使用加密交易所、Web2社交媒体巨头或传统银行的渠道，"Hayes指出。他强调，任何新的稳定币发行方在没有这些渠道的情况下都难以在市场立足。
分析师Colin Wu引用Hayes的观点表示："泰达币员工不超过100人，却能利用区块链技术扩展并执行整个全球银行系统的关键功能。相比之下，全球管理最佳的商业银行之一摩根大通拥有超过30万名员工。"
投资建议
尽管对Circle的估值提出批评，Hayes警告不要做空该公司。他预计稳定币IPO的炒作短期内将持续。"你应该做空Circle吗？绝对不！如果你认为Circle/Coinbase比率失调，或许应该买入Coinbase，"他说。
这一分析突显了发行方在竞争激烈的稳定币市场面临的挑战，对新参与者而言，进入壁垒正在不断提高。
