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区块链资产的重要性：从边缘到主流
在经历了剧烈的繁荣与萧条周期后，我们如何评估基于区块链的资产的重要性？它们是否会融入日常生活，还是继续处于监管的边缘地带？
首先，我们必须认识到数字资产代表了互联网带来的下一阶段进化。万维网（World Wide Web）去中心化了信息共享，使看门人成为多余的摩擦点。同样地，区块链技术正在去中心化金融资产，或者正处于这一进程中。
自古以来，金融的核心问题围绕着财富的记账方法。无论是政府还是银行，都负责维护谁拥有什么资产以及谁将这些资产转移给谁的记录。在没有替代方案的情况下，这种方法变得根深蒂固，使货币成为操纵的对象，侵蚀了储蓄的潜力，并迫使消费者寻找替代机制来保护其购买力。其中的一个腐蚀性表现是将通胀目标设定为2%，却无法合理解释其背后的逻辑。
比特币通过公开的分布式账本——区块链——突破了这一历史性障碍。分布式账本与点对点验证/挖矿网络的结合，使比特币成为真正去中心化、无需许可的金融系统的先锋。
随后的一切都建立在这一概念之上。从本质上讲，BTC代币是一个智能合约，与其他智能合约交互，其真实性由区块链网络保障。反过来，任何现有逻辑都可以通过类似的验证技术在其他区块链上进行代币化和保护。
共同的主题是，区块链允许以代币化的形式表达财富，并无需第三方干预即可访问。与股票市场并行，一个无需许可的加密市场应运而生，伴随着所有优点和缺陷。在传统金融（TradFi）与去中心化金融（DeFi）的过渡中，稳定币尤其受欢迎。
与法定货币价值挂钩的这些代币，有望成为美国国债——货币化政府债务——的主要需求来源。目前，最大的稳定币USD Coin（USDC）和Tether（USDT）已经以数十亿美元的短期美国国债作为其代币的背书。最新加入的稳定币PayPal USD（PYUSD）也采取了同样的做法。
代币化财富的价值随后成为现有中央银行体系的延伸，正如美联储主席杰罗姆·鲍威尔在2023年6月所指出的：“我们将支付稳定币视为一种货币形式，而在所有发达经济体中，货币的最终可信来源是中央银行。”
同样，智能合约的力量通过即将推出的中央银行数字货币（CBDCs）得以体现。问题不在于区块链革命是否会消失，而在于它将采取何种形式。
随着对数字资产未来轨迹的讨论不断深入，许多交易者发现，在全职工作的同时进行日内交易以保持领先地位变得至关重要，这凸显了当今金融格局的快速演变和深度。
去中心化与中心化的博弈
去中心化和无需许可的数字资产会被压制，转而支持中心化和需许可的数字资产吗？通过通胀进行的非正式税收会继续畅通无阻吗？CBDC形式的智能合约会超越单纯的支付工具，演变成其他东西吗？
这是当前全球金融的权力博弈格局。使银行系统——无论是中央银行还是商业银行——变得多余，不可能没有摩擦。现任美国证券交易委员会（SEC）主席加里·根斯勒（Gary Gensler）便是这种摩擦的最佳例证。
在区块链革命之后，出现了两种摩擦：一种摩擦与另一种摩擦相互对抗，或者更准确地说，相互助长。
当某种事物具有数字性质且无需许可时，复制就变得轻而易举。但这种复制往往伴随着欺骗性的、欺诈性的调整。在数千种山寨币和无休止的加密骗局/漏洞的迷雾中，出现了一种合理的叙述：“在某些应用中，这一资产类别充斥着欺诈、骗局和滥用行为。我们需要额外的国会授权，以防止交易、产品和平台落入监管漏洞。”——加里·根斯勒，SEC主席，2021年8月
在上任三个月后，这为DeFi与传统金融的接口奠定了基础。在当月的阿斯彭安全论坛（Aspen Security Forum）上，根斯勒为应对这一新的数字资产类别奠定了基础。有趣的是，他在演讲的开头承认了中本聪的历史性贡献：“但中本聪解决了自互联网诞生以来困扰这些密码学家和其他技术专家几十年的两个谜题。首先是如何在没有中央中介的情况下在互联网上转移有价值的东西……以及如何防止所谓的‘双花’问题。”
然而，为了将新兴的代币化行业纳入联邦管辖范围，根斯勒将其描述为对国家安全的威胁，涉及“洗钱、税务合规、制裁”等问题。根斯勒的解决方案是行使《投资公司法》，将几乎所有加密货币追溯为证券。
“嗯，基本上这是对发起人或其他人的努力的利润预期，等等。这取决于事实和情况，但这是许多此类情况的故事。”
在没有任何加密货币立法的情况下，SEC根据这一基础通过执法进行裁决。根斯勒的框架从Coinbase开始。在阿斯彭演讲一个月后，Coinbase首席执行官布赖恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong）公开质疑SEC的行为。
核心在于，SEC在高度透明的情况下保护投资者的使命，变成了模糊和选择性目标设定，以制定伪加密法律。
在根斯勒的关键性阿斯彭声明后的两年内，数字资产领域经历了重大收缩。SEC将多家加密交易所和数字资产协议作为未注册的证券经纪商和清算所进行了制裁。
在此期间，SEC的投资者保护使命却惨遭失败，FTX和Celcius等平台数十亿美元的资金损失就是明证。一些立法者已经注意到了这一模式，他们提到SEC主席加里·根斯勒：“在我看来，这个人是一个恶意监管者。他一直在盲目地向加密社区喷洒执法行动，却完全忽视了真正的坏人。”——国会多数党党鞭汤姆·埃默（Tom Emmer）
不久之后，埃默与沃伦·戴维森（Warren Davidson）共同提出了“SEC稳定法案”，旨在解除加里·根斯勒的职务，原因是其“一系列滥用行为”。除了罢免根斯勒外，该法案还将限制任何政党在任何时候只能拥有三个委员席位。据称，这将防止政治议程注入SEC的运作中。
与此同时，随着SEC填补立法空白，该监管机构也遭受了严重的法律反击。最新的法律失败来自联邦法官驳回了SEC在具有里程碑意义的Ripple Labs案件中的上诉，该案件确认XRP不是证券。
如果案件走向相反的方向，SEC将大幅扩大其限制数字资产类别的余地。此外，该机构在Grayscale Investments关于将Grayscale比特币信托（GBTC）转换为ETF的拒绝案件中败诉。
SEC拒绝批准任何比特币ETF，这成为了恶意行为的另一个信号。有人推测，以这种方式合法化比特币将在数字资产领域受到更严格的联邦监管之前打开资本闸门。
另一个这样的信号来自涉及Sam Bankman-Fried（SBF）的历史性FTX加密欺诈。这位被监禁的前首席执行官曾多次与根斯勒会面，却未能发现任何危险信号。国会众议员汤姆·埃默（Tom Emmer）表示，这可能是将FTX定位为加密领域指定主导市场制造商的策略。
目前，这种联系是基于加里·根斯勒在MIT担任格伦·埃里森（Glenn Ellison）部门讲师的情况。他是Caroline Ellison的父亲，后者是SBF的前合伙人和Alameda Research的首席执行官。
Alameda曾作为FTX的洗钱工具，用于转移客户资产。Caroline Ellison在2022年12月对七项欺诈指控认罪。据推测，她的合作将确保SBF在即将到来的审判中被定罪。
无论人们如何看待SEC迄今为止的行为，该机构在没有任何加密货币立法的情况下采取行动，无论是积极的还是消极的。因此，为了通过明确的参与规则长期稳定加密市场，两党需要共同努力。
这来自于两党区块链创新项目（Bipartisan Blockchain Innovation Project, BBIP）。这个非营利组织由国会众议员汤姆·埃默（R-MN）和达伦·索托（D-FL）共同担任主席。
BBIP旨在教育立法者，并制定支持美国区块链行业增长的立法框架。BBIP的工作已经提出了多项法案提案：然而，由于这些法案均未通过成为法律，尚不清楚教育是否是加密货币立法的决定性因素，还是仅仅是时机和政治的问题。
可以肯定的是，美国立法者在为数字资产生态系统制定规则方面一直拖拖拉拉。随着SEC接管方向盘，从新加坡、香港到阿布扎比的长期金融科技中心已经利用了这一点。
以美国稳定币（USDC）发行商Circle为例。在SEC于6月对币安提出多项违规指控后，包括交易币安美元（BUSD）稳定币，Circle首席执行官杰里米·阿莱尔（Jeremy Allaire）认为稳定币应免受“几乎所有东西都是证券”的SEC攻击：“SEC声称币安提供并出售其竞争性稳定币作为未注册证券，这引发了影响数字货币和美国经济更广泛的严重法律问题。”——Circle向SEC提交的法庭之友简报
作为代币化的美元，稳定币是全球日常交易中最受欢迎的数字资产。然而，离岸的Tether发行商USDT拥有最大的市值，达到834亿美元，其中725亿美元由美国国债支持。这超过了墨西哥、澳大利亚、西班牙和阿联酋等整个国家的持有量。
相比之下，美国Circle发行商USDC的市值仅为252亿美元。换句话说，一家离岸公司利用了SEC间接保护的货币，作为中央银行系统的延伸。因此，SEC创造了如此限制性的条件，以至于完全离岸比享受SEC的资本市场保护更为有利。
如果这种情况持续下去，美国将通过立法不作为和监管过度行为的致命组合，将数字资产市场排除在外。
区块链炒作催生了无数骗局，但其基础依然稳固。这体现在区块链/智能合约在中央银行系统本身的应用——即将推出的CBDCs。
由于区块链革命来自私营部门，由比特币引领，传统金融措手不及。一旦数字资产显然只会增长，监管机制便开始行动。
他们有充分的理由这样做，因为加密骗局屡见不鲜。但几乎没有证据表明有益的监管保护。如果有什么的话，监管过度似乎将美国市场指定为过于繁重和风险过大，进一步将数字资产推向灰色地带。
目前，美国数字市场依赖其深度的余烬运行，但这种优势能持续多久，直到永久丧失？
