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证券与加密货币：美国SEC的监管之路
你可能已经听说过"证券"这个词。最近，美国处理证券的政府机构——证券交易委员会（SEC）越来越多地涉足加密货币领域。本月初，SEC主席杰伊·克莱顿在美国参议院听证会上就首次代币发行（ICO）发表了若干评论。他特别指出："我见过的每一个ICO都是证券。"
什么是证券？
从广义上讲，证券是指基于债务或股权的金融工具。债务证券可以是债券或存款证（CD）等。在这种情况下，持有债务证券意味着有人或某实体欠你钱。以城市债券为例，发行该债券的城市有义务在债券的正式期限内偿还持券人一定金额。另一种证券类型是权益证券，这意味着拥有公司的部分所有权。典型的例子是公司的股票。如果你持有微软公司的股票，那么你就是该公司的部分所有者。
ICO加密货币是否属于证券？
当我们深入研究加密货币时，事情开始变得复杂。以比特币为例，持有比特币并不代表你拥有任何特定的债务或存款。没有还款时间表，也没有最终应该偿还债务的发行方。因此，可以安全地得出结论：比特币不是债务证券。同样，由于比特币不是公司，它不代表任何事物的所有权份额。比特币的价值仅仅源于其自身价值。因此，比特币通常不被视为证券，而是被视为更类似于黄金或钻石的资产。
当我们考虑ICO中提供的各种加密货币和ERC-20代币时，情况变得更加复杂。这是因为几乎所有的ICO都是由个人或公司提供的。即使不是由注册公司提供，也是由个人或个人群体提供，他们将成为销售收益的受益人。由于SEC的克莱顿认为几乎所有的ICO都是证券，这可能对美国公民产生重要影响。在美国以外，最终大多数直接或间接遵守美国法律体系的国家公民也可能受到影响。
美国ICO的谨慎态度
由于监管力度加大，许多美国ICO在措辞上都非常谨慎。例如，有些项目完全避免使用"ICO"这一术语，而是使用"众筹销售"或"代币生成活动"等更模糊的表述。他们也避免将代币称为货币，而是使用其他说法。
SEC监管对ICO是否必要？
让我们设想一个假设情景。想象一下，消费者在网上购买了一台意大利面机。收到设备后，他们发现由于某种原因，面机无法工作，或者质量太差，几乎一用就坏。在这种情况下，政府应该有多大影响力？为了保护消费者，政府是否应该成立意大利面机质量委员会（PQC）？任何想要制造意大利面机的公司是否都需要经过多年的广泛注册，需要一支律师团队和数百万美元的法律费用？
现在假设公司很快意识到，他们可以通过简单地将设备称为"意大利式面条机"来规避PQC的监管。此时，法律语言需要改变以定义什么是意大利面机，而所有制造商需要做的只是确保他们描述机器的任意语言始终领先于监管一步。但所有这些真的必要吗？如果消费者依靠自己的最佳判断、他人的评价，甚至是品牌的声誉，而不是需要一个专横的政府机构来"保护"他们，这不是更有意义吗？更糟糕的是，如果只有富裕的精英被允许购买未在PQC注册的低成本高效意大利面机，而普通人只能购买PQC批准的高价、过时和过于简化的型号，这会怎样？
新的金融范式
过去，只有富裕的精英才能获得最好、最激动人心、最具潜在盈利性的投资机会。当任何人都能以不到一美元的价格购买以太坊时，这一切都改变了。突然之间，无论财务状况如何，任何人都可以投资于本世纪最重要的金融事件之一。
虽然SEC的监管可能存在充分的理由，至少在理论上如此，但它们可能很快变得过时和不必要。SEC声称他们的目标是保护散户投资者免受骗局和欺诈者的侵害。但如果这是真的，为什么法律允许富裕的精英进行此类投资？
今天的散户投资者比以往任何时候都更加精明，这要归功于互联网和他们可以使用的众多工具。也许是时候让SEC重新考虑他们对ICO的立场，并相信散户投资者能够展现出的智慧和谨慎。虽然一些ICO可能是骗局，但将所有散户投资者排除在外只会确保只有富裕的精英才能获得最佳投资机会。
