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加密货币市场结构的关键问题
以下是来自The Block的新播客The Scoop的访谈节选。David Mercer是LMAX Digital的首席执行官，LMAX Digital是一家总部位于英国的机构现货加密货币交易所，近期单日交易量突破了10亿美元。Mercer在纽约的Crypto Evolved活动上与Frank Chaparro和Ryan Todd讨论了LMAX的成长、阻碍机构进入新兴市场的三个因素，以及在北极打橄榄球的经历。
市场结构中的信用问题
Mercer指出，加密货币市场面临的最大问题之一是信用。他将其归纳为“ABC”：A代表加密货币的接受度，B代表银行和银行业务，C代表信用。他强调，机构投资者需要可信的对手方来进行交易，而目前加密货币市场缺乏这种信用机制。
“如果你想让像富达这样的大型资产管理公司和养老基金进入市场，你需要提供一些信用渠道，”Mercer解释道，“因为他们不会将资金发送到硅谷支持的零售平台。你需要去中介化，需要高质量的信用。”
加密货币市场的信用缺失
Mercer进一步解释，传统金融市场中，投资者可以通过银行等受监管的对手方进行交易，确保资金安全。然而，加密货币市场中，大型银行尚未全面参与，导致机构投资者面临信用风险。
“目前，主要银行在加密货币领域的资产负债表非常小，”Mercer说，“你谈论的是数亿美元，而不是数十亿美元。资本市场的运作依赖于信用，而加密货币市场尚未解决这个问题。”
交易所与信用功能的关系
Mercer提到，LMAX Exchange Group被视为可信的对手方，但在法币世界中，他们不会承担这种角色。他强调，加密货币市场需要一个类似CLS（持续连接结算系统）的信用机制，以确保交易的安全性和流动性。
“在1974年，银行间出现了所谓的‘银行间风险’，导致一家银行倒闭后，资金突然消失，”Mercer说，“2002年，外汇市场建立了CLS，作为最后的贷款人。加密货币市场今天还没有这样的机制。”
市场效率与费用
Mercer指出，加密货币市场的费用仍然过高，尤其是在零售平台。他提到，LMAX Digital的交易费用已经降至2个基点，但仍然比外汇市场高出10到30倍。
“如果信用机制得到改善，费用自然会压缩，市场将变得更加高效，”Mercer说，“零售平台目前收取1%的费用，这简直是荒谬的。”
市场深度与滑点
Mercer还讨论了市场深度和滑点问题。他指出，尽管加密货币市场的交易量有所增加，但平均交易规模仍然较小。LMAX Digital目前在任何时候都有1000万到2000万美元的流动性，滑点相对较低。
“如果你购买100枚比特币，滑点可能在100到200美元之间，”Mercer解释道，“市场仍然非常分散，流动性提供者需要确保他们不会被过时的价格所影响。”
技术成熟度与订单类型
Mercer强调，LMAX Digital采用了与法币交易所相同的技术，处理低延迟和高吞吐量的订单。他提到，LMAX Digital支持多种订单类型，包括冰山订单和VWAP订单。
“我们的取消和替换时间仅为80微秒，”Mercer说，“大多数零售平台的技术还不够成熟，但LMAX Digital已经具备了与全球最大期货交易所相同的技术能力。”
Coinbase的机构交易所尝试
Mercer提到，Coinbase曾尝试在芝加哥建立一个低延迟、高频率的交易平台，但最终放弃了该项目。他认为，建立机构交易所非常困难，需要多年的经验和技术积累。
“我们已经在这个领域积累了10年的经验，”Mercer说，“大多数大型银行和自营交易公司都连接到我们的交易所。他们需要在微秒内取消和替换订单，而不是毫秒或秒。”
加密货币市场的未来
Mercer认为，加密货币市场的机构化才刚刚开始。他预计，随着银行和其他大型机构的进入，市场将变得更加成熟和高效。
“我相信，未来的加密货币市场将由敏捷的高频交易公司和银行主导，”Mercer说，“我们已经看到了一些大型基金进行尽职调查，虽然他们还没有开始交易，但他们正在为此做准备。”
亚洲市场的接受度
Mercer指出，亚洲是加密货币接受度最高的地区之一。他提到，东京已经可以用比特币购买咖啡，而纽约则几乎没有这种接受度。
“亚洲是加密货币作为资产类别和资本市场接受度最高的地区，”Mercer说，“我们在亚洲看到了很多兴趣，尤其是在跨境支付领域。”
美国监管的挑战
Mercer批评了美国的监管环境，认为联邦和州之间的监管差异阻碍了创新。他提到，纽约州的BitLicense导致了大量公司迁移到新泽西。
“美国的监管环境正在扼杀创新，”Mercer说，“大多数公司选择在特拉华州注册，因为那里的法律体系最为完善。”
加密货币市场的整合
Mercer预测，加密货币市场将出现整合。他认为，那些早期进入市场并获得大量客户的公司将收购较小的平台，甚至可能进入传统资本市场。
“整合是不可避免的，”Mercer说，“那些每周吸引100万客户的公司足够大，不会失败，他们将收购其他具有优势的小型平台。”
LMAX Digital的未来
Mercer明确表示，LMAX Digital不会进入零售市场。他提到，公司将继续专注于为机构客户提供低延迟、高吞吐量的交易平台。
“我们已经接触了零售流动性，但我们的优势在于运行低延迟、高吞吐量的交易所，”Mercer说，“我们不会尝试自动吸引数百万零售客户，那是一个完全不同的技术栈。”
竞争对手的挑战
Mercer认为，LMAX Digital在机构加密货币交易所领域几乎没有竞争对手。他提到，一些大公司已经谈论了多年，但尚未推出实际产品。
“我们领先太多了，他们甚至不知道我们是如何做到的，”Mercer说，“我们已经建立了广泛的客户网络，包括全球最大的银行和基金。”
FATF与反洗钱法规
Mercer强调，遵守反洗钱法规是加密货币行业的关键。他提到，LMAX Digital已经实施了第五次反洗钱指令，并遵守所有相关的国际标准。
“这是行业面临的最大风险之一，”Mercer说，“如果你不想资助犯罪活动或恐怖主义，就必须遵守这些最低标准。”
个人经历与LMAX的创立
Mercer回顾了自己的职业生涯，从18岁进入资本市场，到最终创立LMAX Exchange Group。他提到，LMAX Digital是公司增长最快的交易所，今年6月的交易量达到了60亿美元。
“我们相信区块链技术可能是我们这个时代的第二次工业革命，”Mercer说，“互联网是第一次，我们正在见证区块链的崛起。”
北极橄榄球与慈善活动
Mercer还分享了他参与北极橄榄球比赛的经历。他和一群前国际橄榄球运动员在北极进行了世界上最北端的橄榄球比赛，为英国和爱尔兰的贫困儿童筹集了50万英镑。
“我们穿着五层衣服，看起来像冰球运动员，”Mercer说，“橄榄球比赛并不是重点，重点是创造世界纪录和筹款。”
David Mercer感谢了Frank Chaparro和Ryan Todd的邀请，并期待未来再次参与The Scoop的节目。
