以太坊退出队列激增暴露流动性质押市场脆弱性_新闻

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以太坊退出队列激增暴露流动性质押市场脆弱性

2025-07-28 12:05:35

以太坊验证者退出队列自7月16日起显著膨胀

银河数字研究显示，这一现象主要并非由投机性获利了结驱动，而是源于ETH借贷利率飙升及杠杆质押策略平仓引发的结构性压力。

以太坊退出队列的混乱局面

7月中旬开始，随着与HTX交易所关联的钱包大额ETH提现引发流动性紧缩，Aave平台的ETH借贷利率从稳定的2-3%飙升至7月16日、18日和21日的18%峰值。这一剧烈波动导致以太坊质押收益与借贷成本利差转为负值，使得主流ETH循环套利策略几乎在一夜之间失去盈利空间。

银河数字分析指出，此类循环策略通常涉及将流动性质押代币（LST）或流动性再质押代币（LRT）作为抵押品借入ETH。交易者随后用借来的ETH购买更多LST/LRT进行复投，只要质押年化收益率高于借贷成本就能放大收益。

当利差转负后，参与者被迫平仓：偿还贷款并赎回ETH抵押品。这导致二级市场LST/LRT抛压加剧，使其相对ETH的折价幅度扩大。为降低杠杆率，许多交易者选择折价将LST/LRT兑换为ETH，或发起取消质押以平价赎回，从而造成以太坊退出队列拥堵。

机制性拥堵

以太坊网络为维护共识稳定性，故意限制验证者退出速度——每个时段（epoch）仅允许8-10个验证者退出。当退出需求激增时，等待时间会快速攀升。截至7月22日，排队验证者数量从不足2000个暴增至47.5万以上，等待时间从不到一小时延长至八天以上。

本次激增规模已超过2024年1月由Celsius引发的提现潮等历史事件。此外，LST/LRT市场的压力促使部分参与者折价收购这些代币并按面值赎回ETH，进一步加剧了退出队列的拥堵。

尽管大规模取消质押可能暗示看跌情绪，但银河数字强调新的ETH质押需求仍保持强劲。事实上，验证者进入队列已升至2024年4月以来的最高水平，几乎抵消了提现总量。

结构性脆弱

以太坊质押机制设计上成功吸收了此次流动性冲击，在大规模退出期间有效维护了网络安全。但该事件暴露出LST/LRT生态系统在极端市场条件下的流动性"脆弱性"，尤其当依赖杠杆策略时风险倍增。

此次事件也凸显了开发风险缓释方案的紧迫性，例如建立P2P退出市场和协议原生流动性库，以在退出高峰时平滑资金流动。

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