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Ethena Labs协议收入突破2.9亿美元
7月9日数据显示，Ethena Labs协议总收入达到2.902亿美元，在稳定币发行商中仅次于Tether、Circle和Sky。Token Terminal数据显示，该稳定币发行商在推出251天后实现1亿美元累计收入，成为跨越这一门槛速度第二快的协议。
收入增长路径
过去一个月，随着交易者持续铸造和对冲合成美元代币USDe，协议日均费用达310万美元。Ethena实现九位数收入耗时251天，快于Uniswap在2020年980天的纪录，但慢于去年末仅用217天达成目标的模因币平台Pump.fun。
核心盈利模式
协议核心收入来源于在多家交易所同时持有现货多头和永续合约空头头寸，通过这种delta中性策略将资金费率差转化为协议收益，并分配给收益代币sUSDe的质押者。财政部后台数据显示，94%的储备资产仍集中在中心化交易平台，Ethena的自动化执行系统实时平衡抵押品和对冲头寸。
剩余抵押品以流动性质押代币形式持有，在保持净风险敞口中性的同时获取质押奖励。据链上追踪器显示，协议将20%的总费用用于公开市场回购ENA代币，该机制自2月以来已销毁5800万枚代币。
监管合规进展
7月1日，Ethena总法律顾问Zach Rosenberg与Morrison Cohen律师事务所律师团队会见了美国证券交易委员会（SEC）加密工作组，就USDe等"合成美元"的属性界定寻求监管澄清。SEC发布的会议备忘录显示，团队论证USDe应被视为支付工具而非证券，理由是持有者不依赖发行方的经营努力获利，且赎回权与底层储备挂钩而非发行方资产负债表表现。
提交材料引用两项待决法案——《GENIUS法案》和《STABLE法案》，这两项法案将为支付型稳定币发行商建立联邦许可通道。Ethena向工作人员表示，USDe不符合任何草案的界定标准，因其价格可在1美元附近小幅波动，且不包含平价赎回的法律承诺，使其处于监管灰色地带。
公司代表敦促委员会将合成美元列为独立类别，并建议若国会最终确立支付稳定币框架，需与银行监管机构协调监管。在正式指引出台前，Ethena仍被禁止向美国零售用户分销，因此新增美元流入主要来自对冲中心化交易所风险敞口的海外基金和做市商。
市场动态影响
5月当永续合约平均资金费率压缩至年化8%以下时，协议收入增速放缓。但随着7月初市场重回多头倾向将基差推回两位数区间，单日费用收入已回升至380万美元。根据会议记录，Ethena请求SEC提供正式反馈的要求仍在审议中。
