独树一帜：加密货币——与众不同的资产类别_新闻

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独树一帜：加密货币——与众不同的资产类别

2018-08-13 12:42:53

随着比特币和其他加密货币价值在过去几年中的持续攀升，财经媒体一直试图解读其背后的逻辑。究竟是什么在推动加密货币的定价？加密货币的价值如何随股票、商品、货币和宏观经济因素变化？以下是一些试图将加密货币与其他金融资产联系起来的报道片段：

去年12月，CNBC报道称"加拿大皇家银行发现比特币与黄金之间存在初步关联"。今年6月，该新闻频道表示"比特币今年正在抛售，这可能会对股市意味着什么"。而今天，彭博社则称"土耳其的经济动荡使里拉的波动性超过了比特币"。

两位耶鲁大学的经济学家对这些问题产生了浓厚兴趣，并致力于寻找答案。在发表于国家经济研究局的论文《加密货币的风险与回报》中，他们得出了一个简单的结论：目前，除了加密货币自身外，几乎没有其他因素能显著影响其价格。

他们写道："加密货币对大多数常见的股票市场和宏观经济因素没有暴露性。它们对货币和商品的回报也缺乏敏感性。"

然而，加密货币价格确实在波动——而且往往是剧烈波动。今年的熊市使比特币从历史高点下跌了70%，其他加密货币的表现更糟。似乎加密货币的坏消息只会带来更多的坏消息。这两位经济学家很可能同意这一观点。

他们在论文中表示："我们确定存在强烈的动量效应，投资者注意力的替代指标强烈预测了加密货币的回报。"这些简单的结论非常重要，因为它们与一些关于加密货币的核心叙述相悖。

尽管比特币有朝一日可能会取代美元和日元等法定货币，但目前其定价并未体现出这一点。上周，瑞银集团认为比特币需要达到213,000美元才能取代现有的货币供应量。比特币的最大主义者当然认为这是可能的。

作者研究了比特币、以太坊和瑞波币的各个方面，并将这三种加密货币与五种主要世界货币进行了比较：澳元、加元、欧元、新加坡元和英镑。他们发现，将加密货币的波动与这些货币的波动进行比较，没有统计显著性。这一发现超越了相关性和因果关系的问题，而是意味着甚至不存在任何相关性。

当然，这并不意味着加密货币将来不会取代国家法定货币；许多长期结果都是可能的。但这确实意味着，尽管有声称加密货币已经推动了这一现象，但我们还没有看到证据表明这种现象正在发生。

关于比特币采用的一个更具说服力的论点是，它相当于数字黄金。也就是说：它是一种足够稀有的商品，可以作为价值储存手段。数千年来，黄金本身就发挥了类似的功能，部分原因是它相对便携，易于验证纯度，而且难以获得。

事实上，比特币的设计限制了其发行量，在这方面可以说比黄金更好。即使比特币价格下跌，对于那些早期投资者来说，它确实证明了其作为价值储存手段的实力。两年前，你可以用不到600美元购买一个比特币，即使在最近价格下跌后，今天的价格也是那时的10倍。

与"比特币将取代法定货币"相关的叙述是，这种转变将因当前宏观经济体系即将崩溃而发生。土耳其的现状，以及此前的津巴布韦和委内瑞拉，表明当政府能够控制当地货币价值时，一种便携的、无国界的、类似货币的工具确实具有一些价值。

但作者寻找证据证明宏观经济数据对加密货币有更系统性的影响，但没有找到。他们使用耐用消费品增长、非耐用消费品增长、工业产值增长和个人收入增长作为宏观经济的代理指标。

加密货币价值的下跌常常让人困惑，但核心叙述仍然成立：加密货币在十年前还是虚无，如今已价值数千亿美元。对数百万投资者来说，它至少已成为考虑投入"投资美元"的地方。

如果比特币（可能还有其他加密货币）因为人们想要拥有某些日益有用的稀缺性而长期继续上涨，那么对比特币的纯粹信念不仅可以使其持续上涨，还可以以其独特的节奏上涨。耶鲁大学论文的结论是，加密货币大多不相关可能正是因为它们不相关，这本身可能就很有趣。

所有这些并不意味着你应该明天就购买比特币，但它确实提供了一个你可能会这么做的理由。如果你碰巧看到一波由谷歌测量的势头，甚至是最近自我推动的反弹，你可能会找到合适的切入点。

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