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稳定币迈向合法化：全球监管浪潮下的新格局
美国《GENIUS法案》和《STABLE法案》旨在规范稳定币发行，或将使2.43万亿美元资产类别获得合法地位。香港新推出的稳定币法规正吸引中国资本流入，加速现实世界资产的代币化进程。在监管变革前夕，MEXC和Circle等私营机构正积极扩张稳定币业务。新监管框架可能刺激超过1万亿美元的美国国债需求，进一步巩固美元全球主导地位。银行与金融科技公司纷纷探索基于稳定币的新型服务，竞争格局正在重塑。
美国立法进入最后冲刺阶段
本周最重大进展聚焦于美国国会，《GENIUS法案》（2025年美国稳定币国家创新指导法案）正在参议院进行最终辩论。该法案将与早前众议院通过的《STABLE法案》共同构建行业迄今最全面的监管框架。
若通过立法，《GENIUS法案》将要求所有稳定币发行方（无论是银行子公司还是货币监理署批准的非银行实体）必须持有美国国债或银行存款等安全资产的1:1全额储备，并强制提交第三方审计的月度储备报告。无照运营者可能面临每日10万美元罚款。众议院版本则提出更严格限制，包括禁止向稳定币持有者支付利息，并可能优先于州级监管体系。
全球扩张：香港确立新法律框架
在美国完善立法细节之际，香港已率先颁布稳定币法规。新规要求发行方必须获得香港金融管理局牌照，并遵守严格的储备金和透明度要求。此举正吸引中国内地企业强烈关注，中信证券预测现实世界资产代币化项目将迎来爆发式增长。
蚂蚁集团和京东子公司已开展稳定币发行试点，分别锚定港元和美元。京东旗下参与金管局沙盒计划的Coinlink平台，正在探索稳定币在国际结算中的应用。这使香港成为亚洲数字资产基础设施的战略节点，既平衡中国内地的审慎立场，又为金融创新提供试验场。
市场反应与私营机构布局
加密货币交易所MEXC已投资1600万美元于合成美元USDe发行方Ethena，并购入价值2000万美元的该稳定币。截至2025年5月，MEXC的USDe总锁仓价值突破1亿美元，成为中心化交易所中第二大持有方。这些举措推动USDe流通供应量达52亿美元，市值跃居全球第四。
与此同时，USDC发行方Circle正筹备72亿美元估值的美国IPO。其2025年第一季度储备收入增长55.1%至5.579亿美元，但交易与分销成本上升68.2%带来压力。即将出台的监管法案可能通过确认Circle的合法地位为其带来政策红利。
稳定币与宏观战略
当前稳定币总流通量约2.43万亿美元，其中83%以上锚定美元。USDT和USDC在新兴市场的主导地位催生了"非正式美元化"现象，成为对冲本地通胀和资本管制的工具。
德意志银行和摩根大通分析师指出，新立法可能显著提升美国国债需求。根据法案要求，稳定币发行方必须持有短期国债作为储备。摩根大通预估这将创造3500-5250亿美元国债需求，而花旗认为到2030年潜在需求可能突破1万亿美元。财政官员甚至认为这可能强化美元全球储备货币地位。
机构机遇与竞争态势
美国拟议立法为传统银行与金融科技公司开辟了竞合空间。银行可能选择发行代票化存款、担任储备资产托管方，或开发稳定币驱动的支付平台。与稳定币不同，代票化存款可支付利息，既能获得竞争优势，又可规避众议院法案的监管限制。
非银行机构虽受传统约束较少，但银行拥有现成监管框架和用户信任优势。PayPal和Visa等企业已将稳定币功能嵌入全球支付系统，预示着传统金融与去中心化金融的深度融合。
前路：协调还是割裂？
尽管两党达成初步共识，稳定币监管的最终立法仍存变数。关于是否允许稳定币付息、联邦法律优先权及消费者保护标准等关键分歧尚未解决。地缘政治因素同样不容忽视，美国试图在中国等竞争对手建立自有框架前确立全球标准。从香港沙盒实验到美国国会辩论，核心问题已不再是稳定币能否获得认可，而是它将遵循谁的规则与管辖。
