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战略公司财报演示遭质疑 分析师指其市盈率对比存在误导性
据Damped Spring Advisors首席执行官兼首席投资官Andy Constan披露，战略公司（原微策略）上月在与标普500企业对标时，存在向投资者虚假陈述业务的情况。这位华尔街资深人士在周一发布的《What Bitcoin Did》播客中指出，这家热衷购买比特币的企业在二季度财报演示中，将其市盈率与苹果、英伟达等科技巨头并列展示的行为"100%构成欺诈"。
争议焦点：非经常性收益的会计处理
Constan强调，演示文稿暗示战略公司的收益具有持续性，但实际上其业绩增长完全源于比特币持仓"一次性按市值计价"的价值变动。"他们将这种收入包装成应该获得估值倍数的经常性收益向投资者推销，"他补充道，"这属于欺骗行为。"
同场参与讨论的宏观分析师Lyn Alden表示："虽然我不确定是否该用欺诈定性，但同样不认同其市盈率对比图表。"
雅虎财经数据显示，战略公司股价继周三下跌2.2%后，周四继续收跌4.35%至372.92美元。尽管该股年内仍保持33%的涨幅，但过去一个月已从447美元高位回落11%。与此同时，比特币价格24小时内下跌3.7%至118,000美元附近，而根据CoinGecko数据，其周三刚创下124,000美元的历史新高。
市盈率对比引发估值争议
市盈率作为衡量股价与盈利关系的核心指标，截至7月29日显示战略公司仅为4.7倍，远低于英伟达40.8倍的估值水平。"标普500成分股中市盈率低于我们的企业仅有五家，"战略公司首席执行官Phong Lee在财报电话会议上宣称，"我们可能是美国和全球范围内最被误解与低估的股票。"
该公司上月披露的二季度净利润高达100亿美元（合每股32.6美元），而同期1.145亿美元的营业收入主要来自软件订阅和产品支持服务。值得注意的是，根据美国通用会计准则（GAAP）新规，战略公司今年起需按公允价值记录比特币持仓，反映季度价格波动。此前的会计处理仅允许按成本入账，贬值时计提减值损失，但禁止在升值时调增账面价值。
会计政策变更暗藏风险
Constan警告称，尽管GAAP规则变更，战略公司仍需谨慎呈现盈利状况——"若比特币市场崩盘，他们将创下史上单季度最大亏损纪录"。这位并不反对比特币投资的分析师指出，战略公司的运营模式类似庞氏骗局，因其通过大量发行优先股筹集购币资金，"若无持续发行新股的收益，根本无法支付优先股股息"。
今年一季度比特币价格下跌时，战略公司就曾披露59亿美元亏损（合每股16.49美元）。在提前一个月预警可能无法实现季度盈利后，该公司随即遭遇多起指控证券欺诈的集体诉讼。诉状指控其关于比特币国库策略盈利预期的公开声明存在"虚假和误导性"，而战略公司则在SEC备案中表示将"积极抗辩"。
Constan最后强调，若战略公司最终崩塌，相关法律纠纷可能只是冰山一角："对Saylor（战略公司永远看涨的执行主席兼联合创始人Michael Saylor）而言，欺诈指控将是最小的问题。那张争议幻灯片注定遗臭万年。"
