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CoreWeave季度报告：营收激增三倍却因亏损扩大引发市场担忧
在这份季度报告中，AI基础设施供应商CoreWeave以惊人的营收增长吸引眼球，但扩大的亏损和上升的运营成本却令投资者不安。尽管营收近乎翻三倍，其股价在盘后交易中下跌，迫使市场在快速增长与延迟盈利路径之间重新权衡。
需求火爆但亏损加剧
CoreWeave第二季度销售额达12.1亿美元（超预期），但由于运营支出从去年3.18亿美元激增，净亏损扩大至约2.905亿美元。该公司目前运营33个AI数据中心，并围绕高性能GPU集群扩展规模。"当前最大挑战是获取能满足客户需求的电力基础设施"，CEO Michael Intrator指出，这揭示了快速扩张带来的供应端瓶颈。
上调预期、创纪录资本支出与堆积如山的订单
管理层将全年营收预期上调至51.5-53.5亿美元，表明AI训练和推理需求持续强劲。待执行订单达约301亿美元（含多年合约），资本支出创29亿美元纪录，反映其加速扩容的紧迫性。CoreWeave的业绩表现既凸显了行业长期增长，也揭示了建设大型AI数据中心所需的资本密集特性。
股价下跌原因解析
尽管业绩超预期，盘后股价仍下跌9-11%，因投资者聚焦整体亏损、运营成本增加及短期股权稀释问题。锁定期满可能加剧波动，而大客户收入集中度使市场情绪易受新闻影响。当前股价反应表明，华尔街需要更清晰的利润率前景作为扩建进程的评估依据。
交易观察：90亿美元收购Core Scientific
为保障电力供应并降低长期运营成本，CoreWeave正以90亿美元全股票收购Core Scientific，此举将获得约1.3吉瓦总电力。但大股东公开质疑交易条款，显示交易完成风险仍存。此次收购的战略逻辑在于电力获取与垂直整合，与CoreWeave当前业绩背景高度契合。
Q2关键数据速览
指标：2025年Q2
营收：~12.1亿美元
净亏损：~2.905亿美元
运营支出：~11.9亿美元
待执行订单：~301亿美元
2025全年营收指引：51.5-53.5亿美元
盘后波动：-9%至-11%
数据来源：公司财报及主流财经通讯社
投资者策略建议
对中期投资者而言，CoreWeave业绩讲述的是关于AI基础设施的高贝塔赌注：巨额订单、增长预期与电力保障计划构成核心逻辑。但电力限制、资本消耗和客户集中度等风险不容忽视，需严格控制仓位并保持耐心。短线交易者或持续面临双向波动，直至利润率改善趋势明朗化。
长期展望
未来12-24个月的利润率恢复取决于三大因素：电力资源获取、实施速度以及向高利润率服务的业务转型。若成功收购CoreScientific并按计划提升电力供应，运营杠杆效应将显现；反之，即便需求强劲，高支出仍将压制盈利能力——这正是CoreWeave业绩叙事的核心矛盾。
结论
本季度业绩证实AI算力需求真实且持续，但代价高昂。当公司以令人目眩的速度扩张时，投资者需要确信规模终将转化为持续提升的盈利能力。
常见问题
Q：为何营收超预期股价却下跌？
A：亏损和运营成本扩大掩盖了营收增长。
Q：待执行订单和指引有何意义？
A：301亿美元订单和调高全年预期预示多年需求可见性。
Q：CoreScientific交易的关键作用？
A：主要为确保1.3吉瓦电力供应并改善长期经济性，但反对意见增加交易流产风险。
术语表
待执行订单：已签约但未确认的未来收入
资本支出：用于数据中心等长期资产的资本投入
锁定期：IPO后限制内部人士售股的期限
运营杠杆：规模效应带来的利润增速超过营收增速
电力站点：具备公用设施容量和物理厂房的数据中心选址
