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比特币迎来年度最重要衍生品交割日
比特币即将迎来年内最重要的衍生品交割事件——6月28日周五将有价值超过140亿美元的BTC期权合约到期。随着交割日临近，交易员正密切关注认沽认购比率的飙升。这一传统上的熊市指标如今反映的是更复杂的仓位策略，而非单纯的恐慌情绪。
140亿期权到期引发市场关注
这次以加密货币衍生品交易所Deribit为中心的交割事件，将结算超过14.1万份BTC期权合约，占未平仓合约总量的40%以上。作为历史上波动剧烈的季度交割事件，市场格外关注其对比特币短期价格走势的暗示，特别是在当前ETF资金持续流入、宏观经济不确定性加剧以及机构参与度提升的背景下。
表面上看，认沽认购持仓比率近期攀升至0.72（2024年初仅为0.5出头），可能被解读为市场情绪转向看跌。在期权市场中，高认沽认购比率通常被视为交易员寻求下行保护的标志。但本轮周期中，市场参与者和分析师给出了更精细的解读。
卖出认沽期权背后的长期信心
Deribit亚洲业务发展主管Lin Chen指出，认沽期权兴趣的增加很大程度上源于一种名为"现金担保卖出认沽"的收益策略。该策略通过卖出认沽期权（实质上是出售BTC下跌保护）来获取权利金收入。关键在于，卖方会保持足够的稳定币储备，以便在期权被行权时买入BTC，将价格下跌转化为积累机会。
"这不仅是收益策略，更是以理想价格积累比特币的方式，"陈表示，"此类仓位配置推高了认沽认购比率，但并不意味市场结构转熊。"
102000美元成关键心理点位
周五到期合约的规模令人咋舌。Deribit数据显示，14.1万份合约按当前价格计算价值超140亿美元。其中：
• 81,994份为认购期权，赋予持有者以预定行权价购买BTC的权利
• 其余为认沽期权，提供下跌保护
陈指出约20%的认购期权处于实值状态（行权价低于比特币当前106000美元现货价格）。持有这些盈利合约的交易员面临关键抉择：锁定收益、对冲风险或展期至下一周期。这些决策都可能加剧短期波动，特别是在季度交割这种重大事件中。
当前最大痛点（期权买家损失最惨重的价格水平）定在102000美元。这一指标在临近交割时常产生磁吸效应，因其代表做市商风险最小的平衡点。虽然并非预测工具，但在成交量低迷时期，最大痛点有助于设定预期，此时衍生品对现货市场的影响往往被放大。
市场呈现谨慎乐观情绪
值得注意的是，行权价30万美元的认购期权意外保持着最高持仓量，反映出年初投机热潮中的极端看涨押注。尽管交割在即，近期市场行为显示价格走势受限，但略微偏多。做市商Wintermute表示，交易员仓位表明他们预期结算前最后几天将维持在10万至10.5万美元的窄幅区间。
该机构观察到 straddle（中性偏空的波动率策略）卖出激增，以及集中在10万美元的认沽期权卖空活动，表明市场并不担忧大幅下跌风险。同时，10.5万美元的选择性认购期权卖出显示该水平存在阻力。
"资金流总体中性，附带部分上限看涨押注，"Wintermute场外交易台在邮件中表示，"还有部分较长期看涨兴趣，体现在7月和9月10.8万至11.2万美元区间的认购买入。"
ETF资金流与衍生品成熟度
本次期权交割恰逢现货比特币ETF持续获得资金流入，包括贝莱德的IBIT和富达的FBTC等产品共同维系着比特币的价格动能。尽管面临从美联储鹰派言论到全球增长疲软等宏观逆风，加密货币衍生品市场正展现出更强的成熟度和韧性。
结构化期权策略的应用，如现金担保卖出认沽和日历价差，标志着加密市场参与者正从散户投机者进化为机构级的对冲者和收益寻求者。Deribit目前掌控着超过300亿美元BTC期权未平仓合约，持续引领加密期权市场，成为市场情绪的晴雨表。
如同既往季度交割，周五事件后可能立即出现现货市场活动激增、价格突然波动甚至意外反转，因为交易员需要调整仓位并重新平衡流动性。如果多数实值认购期权选择平仓而非展期，比特币可能面临暂时性抛压；反之，若展期需求旺盛，或将巩固当前支撑位，甚至在未来数周助推新一轮上涨。
