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比特币创历史新高后进入调整期 山寨币季节全面启动
在比特币(BTC)刷新历史最高价后进入调整阶段之际，所谓的"山寨币季节"正式开启，主要山寨币呈现暴涨态势。但分析指出，这一过程中伴随着过度杠杆化引发的投机过热现象，可能引发加密货币市场整体剧烈波动的风险。
市场格局出现显著分化
比特币在7月从105,400美元飙升至122,700美元（约1.7亿韩元）创下历史新高后，目前在该水平下方小幅震荡。与此同时，以太坊(ETH)、Solana(SOL)、XRP、狗狗币(DOGE)等主要山寨币则保持明显上涨趋势。
根据分析平台数据，这种市场态势延续了自7月7日开始显现的山寨币季节特征。以以太坊为首的山寨币总市值在过去两周内增长约2,160亿美元（约300万亿韩元），创下美元计价历史最大涨幅之一。
杠杆风险正在快速累积
比特币与山寨币之间的价格走势正逐渐脱钩。分析认为，山寨币间高度同步波动的现象表明，投资者情绪和资金轮动的影响已超过个别项目基本面。
这一现象正在市场引发严重的杠杆累积副作用。数据显示，7月期间包括以太坊、Solana、XRP和狗狗币在内的四大山寨币期货未平仓合约从260亿美元暴增至440亿美元（约608万亿韩元）。特别是连续12个交易日维持超过2个标准差的异常高位，这种情况史无前例。
这种杠杆集中现象具有"自反性"特征：既会放大上涨动能，也会加剧下跌时的损失幅度，使得暴涨后出现暴跌的可能性显著增加。
资金流向呈现结构性变化
数据显示，当前山寨币期货市场中多头参与者每月需支付约3,290万美元（约457亿韩元）的资金费率。这一水平接近2024年3月比特币牛市峰值时期，略低于2024年底突破10万美元时的历史高点。
市场参与者的资产配置也发生显著变化。以太坊未平仓合约占比升至38%，而比特币则降至62%，表明资金正从比特币流向山寨币，投机性买盘集中涌向以太坊。值得注意的是，以太坊永续期货交易量占比首次超越比特币。
潜在风险不容忽视
若比特币横盘整理持续或转为小幅下跌，当前激进的山寨币持仓可能成为暴跌导火索。基于杠杆的牛市本质上具有脆弱性结构。
总体而言，虽然山寨币保持强劲上涨势头，但这种行情更多依赖杠杆效应和投资者过热情绪，而非健康的基本面支撑。这种市场环境很可能长期加剧市场不稳定性和波动风险，需要保持高度警惕。
