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FTX风暴：加密市场的转折点
《金融时报》编辑局长吉莉安·泰特指出："FTX事件与雷曼兄弟事件处于同一水平线，它引发了加密货币行业的重新评估。虽然加密市场并未终结，但很可能会以不理想的形式被一分为二。"
从巅峰到谷底的戏剧性转变
当人们以为加密市场已经跌至谷底时，更糟糕的事情发生了。备受瞩目的30岁创业家山姆·班克曼-弗里德（Sam Bankman-Fried），FTX首席执行官，曾掌管着一个由加密经纪公司FTX和投资基金"阿拉米达研究"组成的价值320亿美元（约合42万亿韩元）的生态系统。他不仅是体育赞助商和慈善家，还获得了贝莱德等主流金融机构的支持。最近在一次会议上看到山姆·班克曼时，他正被华尔街和华盛顿的政要们簇拥着。
但这一切都已成过去。本周，山姆·班克曼披露FTX遭遇了60亿美元（约合7.944万亿韩元）的大规模资金流出。尽管他试图将这家最大的加密货币交易所出售给竞争对手币安，但最终失败。如果无法筹集80亿美元（约合10.596万亿韩元）资金，FTX将面临破产危机。（截至11日已申请第11章破产保护）
加密世界的"雷曼时刻"
FTX事件在加密行业中重现了2008年金融危机初期的雷曼兄弟事件。这并不是因为它可能导致主流金融市场的崩溃。目前，加密生态系统规模约1万亿美元，仅为去年的三分之二，许多代币的使用场景仍然有限。
与雷曼破产促使人们重新思考次贷危机一样，FTX事件也引发了人们对加密货币的重新评估。它压缩了因廉价法定货币价值膨胀而崛起的加密市场泡沫。加密货币曾被视为能够抵御中央银行干预的"对冲"方案，但讽刺的是，它却成为展示"中央银行货币紧缩政策如何使风险偏好投资活动变得危险"的典型案例。
FTX事件暴露的加密市场两大弱点
FTX事件并不意味着加密货币的终结。但是，如果没有大规模的监管改革，主流投资者和机构可能会大规模撤离。FTX的崩溃暴露了加密行业的两个致命弱点。
首先是资产负债表的不透明性，这使得很难确认支撑数字代币的究竟是什么。FTX和阿拉米达曾被认为拥有雄厚的资本实力。但上周有消息称，阿拉米达的资产负债表主要由FTX发行的代币FTT构成。虽然FTX并未正式承认这一点，但事实是，在币安首席执行官赵长鹏宣布处置FTT持仓后，代币价格暴跌，山姆·班克曼的生态系统开始崩溃。不透明性带来的代价是巨大的。
其次是托管问题。加密行业内的托管长期以来都面临质疑。山姆·班克曼的生态系统既是加密行业的经纪商和自营交易商，又是贷款机构和托管机构。据称，他们持有的巨额资产被用于再抵押。
这揭示了第二个悖论：与加密行业的"去中心化"理念相悖，它反而创造了"权力集中"。这也意味着客户可能无法收回资金。考虑到加密行业缺乏投资者安全网（即最终贷款人，中央银行），其影响可能是巨大的。
理论上，如果引入基于法定货币的成熟金融市场所适用的相同监管原则，加密行业的弱点也可以得到解决。这样，主流投资者可能会继续留在市场中。但相关的跨党派法案仍在国会中悬而未决，加密行业在监管方面尚未达成共识。
本周，币安首席执行官赵长鹏批评FTX使用自己的代币作为抵押品并在没有充足准备金的情况下进行贷款，并宣布了多项透明度计划。但赵长鹏在处置FTT代币时表示"不会支持那些对其他行业参与者进行不利游说的人"。这可能暗示了与监管机构的合作，这也是机构投资者担忧的地方。
加密市场将持续存在
我们并不认为所有加密货币都会走向终结。
首先，无论是出于自由主义理念、非法活动，还是为了从中国等国家转移资金，仍有大量市场参与者使用数字资产以规避政府控制。FTX事件似乎不会改变这一现实。尽管美国监管机构持续批评Tether的资产负债表问题，但Tether仍然是全球最大的稳定币。
其次，即使私人加密货币的价值下降，政府也在复制其中的一些基础技术。中央银行数字货币（CBDC）是最典型的例子，这一实验正在变得更加活跃。特别是中国和欧盟正在推动用CBDC取代私人数字资产。
虽然个人间可用的零售CBDC可能不会迅速崛起，但许多国家认为批发CBDC将是有用的。美联储（美国中央银行）已表示愿意在监管框架下接纳私人部门的美元稳定币。
FTX事件并未终结加密货币的未来。然而，与自由主义者最初发明加密货币时的期望不同，它更有可能分裂为阴暗的离岸活动和冷静、严格控制的中央银行实验两大阵营。
