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稳定币研究报告
第一部分：现代货币的基本原理
在讨论稳定币之前，第一部分首先阐述了现代货币的基本原则，包括货币的三大功能、第三方承诺能力的重要性、货币的三大主要类别以及它们在双层货币体系下与经济群体的关系。这些货币原则为理解替代形式的价值和交换（尤其是电子货币）提供了框架。电子货币在Web 1.0时代（20世纪90年代至21世纪初）首次崭露头角。
第二部分：电子货币的解读
第二部分回顾了主要利益相关者在Web 1.0时期对电子货币的解读，为实用视角下看待稳定币提供了背景。随着稳定币市场的快速扩张，新型数字货币与双层银行模型之间的互动再次成为全球监管机构关注的焦点。与Web 1.0时期的电子货币类似，稳定币的准确定义目前因缺乏正式的法律和标准而因人而异。
第三部分：稳定币的定义与挑战
第三部分介绍了一些关键术语，讨论了稳定币的用途，并列出了其优势和挑战。
第四部分：稳定币的三大类别
第四部分涵盖了当今存在的三大类稳定币：以法币为抵押的稳定币、以加密资产超额抵押的稳定币以及无抵押（算法）稳定币。通过案例研究，探讨了Reserve、Terra、Basis和Ampleforth等项目的稳定机制及其权衡。
第五部分：稳定币的监管与合规
第五部分探讨了当前稳定币的监管与合规方式。在G10开始研究电子货币发展24年后，G7稳定币工作组发布了一份关于全球稳定币的里程碑式报告。过去几年中，金融稳定委员会（FSB）、美国货币监理署（OCC）和反洗钱金融行动特别工作组（FATF）也发表了相关意见。在区域特定监管方面，《加密资产市场法规》（MiCA）和《STABLE法案提案》为稳定币监管辩论带来了丰富的内容。
第六部分：稳定币市场的现状
第六部分通过数据直观展示了当前稳定币市场的现状。今年稳定币的爆炸性增长得益于多个因素：矿工偿还贷款、稳定币抵押衍生品、比特币基础对主导地位的下降、去中心化金融（DeFi）的爆发以及2020年主流比特币兴趣的增长。本节计算的指标包括：交易量、日活跃用户数、交易数量、典型支付规模、稳定币流通速度、稳定币分布及地理分布等。
第七部分：稳定币发行情况
截至2021年2月，目前约有50种不同的稳定币由25家公司发行，这些都在第七部分中列出。这些稳定币的总供应量约为385亿美元。在385亿美元的总供应量中，99.5%与美元挂钩，0.3%与欧元挂钩，0.1%与韩元挂钩。主要原因在于美元是最广泛持有的储备货币，占国际外汇储备的61%。本节案例研究探讨了Tether、USD Coin（USDC）、Paxos Standard（PAX）和Diem（前身为Libra）。
第八部分：稳定币的稳定性分析
稳定币最受关注的品质无疑是稳定性。稳定性主要由两大因素决定：稳定机制和流动性。第八部分计算了上市稳定币的二级市场稳定性，以确定哪些稳定币与其锚定货币的偏离最小。结果显示，大多数稳定币用于交易，但也考虑了其他未来用例。本节还探讨了最成功的加密资产抵押稳定币之一——MakerDAO。
第九部分：稳定币生态的未来展望
第九部分总结了报告正文，并对稳定币生态系统的未来发展和预期方向进行了展望。稳定币有潜力最终被非加密货币用户广泛用于汇款和支付。迄今为止，具有影响力的稳定币主要由以加密货币为中心的公司和项目发行。2021年，这一情况将发生巨大变化，预计更多传统公司将推出自己的稳定币。GMO Trust已率先推出与日元挂钩的稳定币（GYEN）和与美元挂钩的稳定币（ZUSD）。随着Diem推出单一货币稳定币和多货币Diem Coin，这一趋势将加速。最近有传言称，PayPal的稳定币将在第一季度与Paxos合作推出，如果这些传言属实，稳定币的闸门可能打开。
第十部分：附录
作为补充，报告的附录第十部分深入探讨了两份关于Web 1.0时期电子货币的研究：1996年国际清算银行（BIS）的报告和2000年英国经济学家Charles Goodhart的伦敦政治经济学院（LSE）工作论文。这些文献记录了电子货币发展对中央银行的潜在影响。
Goodhart教授的LSE论文在20年前做出了一些极具预见性的货币声明，这些声明如今正在成为现实。其中一个场景是，中央银行可以优化财政部的财政成本吸收能力，这与现代货币理论（MMT）的当前观点相呼应。Goodhart还写道，只要通胀目标得以实现，关于中央银行独立性的辩论将保持沉默。然而，在全球金融危机后的十年里，美联储仍难以持续实现其2%的通胀目标。
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