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摩根大通对美国法案下稳定币市场增长发出严峻警告
加密货币世界充满了期待，尤其是围绕稳定币技术广泛采用的潜力。这些与美元等稳定价值挂钩的数字资产，被许多人视为传统金融与波动性较大的加密领域之间的桥梁。人们普遍希望，特别是在美国，明确的监管能够释放稳定币市场的巨大增长潜力。然而，并非所有人都持这种乐观态度。金融巨头摩根大通的分析师最近对这些高期望提出了谨慎的看法。
摩根大通为何对稳定币市场快速增长持怀疑态度
据报道，包括The Block在内的消息来源显示，摩根大通的分析师认为，关于稳定币市场规模在几年内翻四倍的普遍预测过于雄心勃勃。他们的怀疑直接源于美国目前正在讨论的监管框架。
以下是他们担忧的要点：
- 禁止支付利息：讨论中的两项稳定币法案都禁止稳定币向持有者支付利息。
- 支付工具定义：法案旨在将稳定币主要定义为支付工具，类似于现有货币。
- 竞争劣势：这些限制使稳定币与货币市场基金等提供收益的传统金融产品相比，竞争力下降。
- 潜在禁令：分析师还警告称，某些类型的稳定币，特别是与其他加密货币挂钩的稳定币或像DAI这样的算法稳定币，可能会在拟议的法律下被彻底禁止。
简而言之，摩根大通认为，虽然美国稳定币法案可能提供法律上的明确性，但正在考虑的具体规则可能会无意中抑制其旨在促进的增长，因为与传统替代品相比，这些规则限制了稳定币的功能和吸引力。
拟议的美国稳定币法案中的关键限制
了解潜在立法的具体内容对于理解摩根大通的观点至关重要。分析师强调的核心问题是稳定币的性质和功能受到的限制：
- 不允许支付利息：这可能是最重要的一点。传统金融提供了许多低风险的现金存放选择，这些选择可以产生回报，即使回报不高。货币市场基金、储蓄账户和短期政府债券都提供收益。如果稳定币不能提供任何形式的利息或收益，它们作为持有大量价值的地方的吸引力就会降低，除非是用于即时交易目的。为什么要在稳定币中持有大量资金而不赚取利息，而在其他地方可以获得类似的稳定性并赚取利息呢？
- 定义为支付工具：虽然促进支付是稳定币的主要用例，但将其*仅*定义为支付工具可能会限制其潜在的演变和创新。这种关注强化了它们仅仅是现金的数字形式的观念，可能会阻止它们开发使其在其他金融活动中更有用或更具吸引力的功能。
这些立法选择，虽然可能是为了确保稳定性和消费者保护，但却为稳定币在利基加密交易用例之外获得吸引力创造了竞争障碍。
影响：为何禁止利息限制稳定币的吸引力
让我们更深入地探讨竞争劣势。想象一下，你是一家大公司或机构投资者，正在寻找一种数字资产来安全地持有价值并高效地进行交易。你有两个主要的短期资本选择：
- 传统金融（如货币市场基金）：提供稳定性、高流动性，并且关键的是，赚取利息。
- 稳定币（根据拟议的美国法律）：提供稳定性、高流动性（链上），但不赚取利息。
从纯粹的财务角度来看，对于许多人来说，选择变得清晰——特别是对于持有大量资金的人来说。无法产生任何收益使稳定币作为价值储存手段的吸引力低于传统的生息工具。这直接影响了稳定币在加密生态系统之外的广泛采用潜力，从而限制了整体稳定币市场的增长。
对算法和加密货币挂钩稳定币的威胁
除了利息问题外，美国稳定币法案的讨论还引发了对特定类型稳定币的担忧。摩根大通分析师强调了以下风险：
- 加密货币挂钩稳定币：价值与另一种加密货币挂钩的稳定币（尽管比法币挂钩的稳定币少见）。
- 算法稳定币：通过复杂算法维持其挂钩的稳定币，有时涉及其他波动性资产，而不是完全由储备支持。例子包括DAI（尽管DAI现在也包含了大量的储备支持）和臭名昭著的UST（TerraUSD），后者已经崩溃。
监管机构对算法稳定币特别警惕，因为它们具有固有的风险和过去的失败。拟议的立法可能包括有效禁止或严格限制这些模型的条款，旨在推动市场朝着被认为更安全的完全储备、法币支持的模型发展。虽然这可能会增强稳定性，但它限制了稳定币领域的创新和多样性。
收益代币作为替代品的崛起
有趣的是，虽然摩根大通对这些法规下传统稳定币的未来持谨慎态度，但他们指出了另一种数字资产的持续增长：收益代币。这些代币代表了对产生收益的资产的所有权，通常是传统金融工具被引入区块链。
提到的例子包括：
- BlackRock的BUIDL：一种代币化的政府债券基金。
- Figure Markets的YLDS：一种证券型收益代币。
这些代币与法案中讨论的稳定币不同，因为它们专门设计用于传递基础资产产生的收益。这使得它们对寻求数字资产领域回报的投资者具有吸引力。摩根大通认为，这些收益代币有效地将传统生息资产与区块链技术结合起来，可能会继续增长，并可能超过受法规限制的稳定币。
这突显了数字资产领域的潜在转变，受监管的、不生息的稳定币可能仅用于交易目的，而寻求收益的投资者则转向代币化的现实世界资产或其他专门设计用于提供回报的结构。
结论：对稳定币市场增长的谨慎展望
摩根大通的分析在围绕美国稳定币法案潜在影响的炒作中起到了重要的现实检验作用。虽然立法对于明确性和更广泛采用是必要的，但其具体形式至关重要。当前的提案，特别是禁止利息和严格定义为支付工具，可能会显著限制稳定币与传统金融产品相比的竞争吸引力。
对某些稳定币类型的潜在禁令也表明监管机构对特定、可能创新性较低的模型的偏好。因此，摩根大通认为，纯粹由美国监管驱动的稳定币市场爆炸性增长的梦想可能过于乐观。相反，他们预见到像收益代币这样的数字资产将继续受到关注并增长，这些代币成功地将传统金融的回报生成功能与区块链技术的效率结合起来。
这一观点表明，未来的数字资产格局可能会更加微妙，不同类型的代币根据监管框架和市场对交易和收益的需求服务于不同的目的。
