斗山燃料电池，美国出口预期难抵国内业绩恶化，评级下调至"持有"_新闻

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斗山燃料电池，美国出口预期难抵国内业绩恶化，评级下调至"持有"

2025-10-02 08:54:12

斗山燃料电池公司寻求中长期增长机遇聚焦美国市场扩张但短期国内盈利能力恶化或持续亏损

斗山燃料电池公司虽以美国市场扩张为核心寻求中长期增长机遇，但由于短期内国内盈利能力持续恶化，预计营业亏损将持续，证券界的评价已转为相对保守。

证券机构下调投资评级

友利投资证券在10月2日发布的报告中，将斗山燃料电池的投资评级从"买入"下调至"持有"。分析指出，虽然通过美国出口和新增固体氧化物燃料电池(SOFC)产品线可能扩大未来收益，但近期国内市场盈利能力恶化给短期业绩带来压力。

连续营业亏损成主要担忧

预计将持续至2024年的连续营业亏损成为主要担忧因素。撰写报告的韩秉华研究员预测，今年第三季度斗山燃料电池单独基准销售额为1090亿韩元，营业亏损143亿韩元，大幅低于市场预期的1690亿韩元销售额和52亿韩元亏损。按年度计算，预计销售额将达5442亿韩元，营业亏损393亿韩元，低于最初预期。

业绩恶化的多重因素

业绩恶化的主要原因是燃料电池核心部件电堆更换成本增加，以及价格竞争加剧导致销售单价提升受限。同时，新建SOFC生产设备的固定成本负担和较低的生产良率叠加，导致固定成本持续增加。这被指为可能导致至少数年持续亏损结构的原因。

美国市场前景与挑战

长期看好的美国出口业务尚未明确现实收益转化时间点。友利投资证券预计相关合约将在今年年底或明年年初确定，相关销售额可能从2027年开始体现。不同于韩国市场，美国氢能产业发展迅速，且政策上对各种燃料来源持开放态度，因此美国市场可能成为斗山燃料电池的转折点。

国内政策转型带来的挑战

韩国政府的氢能政策正转向以绿氢(可再生能源制氢)为中心，像斗山燃料电池这样以灰氢和混合氢技术为主的企业将不可避免地面临转型期。分析认为，短期内难以恢复业绩，需中长期适应市场环境并寻求机遇。

未来价值重估可能性

专家普遍认为，虽然目前尚未出现明显的业绩改善信号，但如果能实质性地扩大美国市场出口，并妥善应对国内外政策变化，未来企业价值仍有充分的重估空间。这种趋势可能随着新市场开拓和收益结构改善而进入恢复阶段。

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