[分析] 去中心化衍生品市场的激战…永续合约（Perp）是什么及其火爆原因_新闻

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[分析] 去中心化衍生品市场的激战…永续合约（Perp）是什么及其火爆原因

2025-10-05 18:53:48

加密货币市场陷入沉闷箱体震荡去中心化永续合约交易所竞争白热化

当加密货币市场陷入乏味的横盘整理时，去中心化永续合约交易所（Perpetual DEX）之间的竞争正日趋激烈。无论特定币种涨跌如何，利用衍生品进行杠杆交易正吸引着投资者目光，新兴平台与代币正在争夺市场主导地位。本文将从永续合约的基本概念切入，全面剖析近期竞争格局变化、驱动因素及韩国市场现状。

永续合约的核心魅力

首先需要理解永续合约（perpetual futures）的本质。与传统期货需要约定未来某个时点交割不同，永续合约没有到期日。2016年由BitMEX首创的这一产品，通过"资金费率"机制定期调整合约价格与现货价格的偏离。具体表现为：每8小时结算时，若永续价格高于现货，多头持仓者向空头支付资金费；反之则由空头向多头支付。

无到期日的特性消除了展期麻烦，支持365天24小时交易，配合保证金杠杆可显著提升资金效率。这些优势使其占据主流交易所衍生品交易量80-90%的份额。但需注意，这种"不持有实物仅押注价格波动"的交易方式虽能用小额资金获取高额风险敞口，也意味着投资者必须充分理解波动性与强制平仓风险。

竞争格局与天价空投

2025年秋季，永续合约DEX意外迎来爆发期。ASTER和APEX等代币短期实现惊人收益，Lighter和Pacifica等平台凭借"积分挖矿"热潮交易量激增。而Hyperliquid实施的数十亿美元HYPE代币空投成为关键催化剂——用户通过交易或提供流动性获取积分，这些积分未来可兑换代币的预期，促使投资者疯狂寻找"下一个Hyperliquid"。

龙头玩家的隐忧

空投热潮带来复杂影响。随着Aster异军突起，Hyperliquid交易量市占率从56.1%骤降至13.7%，对其日均91亿美元的交易规模构成冲击。尽管表面数据似乎显示其领导地位动摇，但有观点认为单纯交易量指标并不能真实反映用户基础。

未平仓合约的深层信号

相比可被"刷量交易"或机器人交易虚增的交易量，未平仓合约（OI）作为真实持仓总价值更难操纵。Hyperliquid以131亿美元OI和1.61的OI/交易量比率保持领先，而竞争对手Lighter月均53.9亿美元交易量下OI仅13.7亿美元（比率0.181），Aster更低至0.02。这表明Hyperliquid用户更多是长期持仓者，而竞品的高交易量可能主要来自短期挖矿需求。

四大竞争驱动力

改变格局的核心因素包括：首先是巨额空投刺激，HYPE代币空投后市值突破70亿美元，吸引用户追逐新平台；其次是技术创新，如Lighter采用zk-Rollup技术验证交易匹配与清算，资产托管于以太坊链以增强去中心化；第三是零费率战争，Lighter对做市/吃单双方免手续费，类似传统券商"零佣金"模式；最后是用户体验与上新速度，Hyperliquid快速上线各类山寨币满足需求，而竞品在这些方面存在短板。

韩国市场的机遇与限制

作为加密交易活跃地区，韩国对高杠杆衍生品保持谨慎。2021年《特金法》修订将虚拟资产纳入监管，2024年7月生效的《虚拟资产用户保护法》进一步强化反操纵规则。目前本土交易所暂不提供杠杆衍生品，投资者多转向海外平台。值得关注的是，韩国区块链周（KBW）等活动已出现永续合约DEX主题日，社交媒体上杠杆交易大赛直播盛行。但需警惕过度杠杆与资金费率波动可能导致重大损失，加强投资者教育至关重要。

未来展望

当前竞争格局令人联想到2021年Layer1公链大战。正如当年以太坊面临Solana等新锐挑战，如今Hyperliquid虽凭巨大OI保持优势，但Lighter与Aster的冲击不容小觑。交易所需要警惕：零手续费策略的可持续性存疑，而币安等巨头的支持可能瞬间改变战局。对投资者而言，应穿透表象关注OI、资金费率等核心指标，理性看待空投带来的流动性盛宴。在监管尚不完善的韩国市场，缺乏风险认知的杠杆交易犹如刀尖起舞。

永续合约的本质决定了这是场没有终点的竞赛。最终胜出者或许是那些既能构建稳定生态，又能持续创新的玩家。而对投资者而言，相比追逐炫目收益率，理解冰冷数据与监管环境才是长久生存之道。

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