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Tether(USDT发行商)正大规模买入包括Bitcoin在内的资产，其135亿美元的国债投资组合中就包括数十亿元比特币，使其在传统债务市场中扮演着近乎“中央银行”的角色。此举不仅可能拉升比特币价格，也加剧了稳定币与传统金融的耦合——若Tether发生流动性或监管危机，其影响或将远超加密圈，波及宽广的金融体系。
概览
● 美国的《GENIUS法案》为私人稳定币发行商提供了法律框架，同时阻止了政府发行央行数字货币(CBDC)。
● USDT的发行方Tether获得了创纪录的利润，并成为美国国债最大的私人持有者之一。
● 该公司与监管机构和执法部门的合作表明，稳定币发挥的是合规保障的作用，而不是替代合规保障的作用。
● 许多比特币支持者现在都加入了Tether的生态系统，无意中帮助他们声称要抵制的法定货币体系得以扩展。
比特币的悄然妥协
2025年7月18日，《GENIUS法案》正式生效，加密货币行业将其视为监管不确定性的终结。该法案要求获得许可的稳定币发行机构持有现金和美国国债等流动储备，每月公布财务信息，并接受联邦或州政府的监管。与此同时，国会搁置了联邦央行数字货币的计划。
支持者认为这是创新的胜利，但批评者则称之为私人货币的悄然联邦化。美国不再需要发行自己的数字美元，它只是将这项职能委托给了在监管下运营的私人发行机构。对于比特币拥护者而言，他们的运动正是建立在健全、去中心化的货币体系之上，这种转变本应敲响警钟。
泰瑟的私人帝国
这一新框架的最大受益者是Tether Limited，其USDT代币在全球稳定币供应中占据主导地位。Tether Limited在其2025年第二季度财报中报告净利润约为49亿美元，持有的美国国债总额超过1270亿美元，其中包括国库券和逆回购合约。其资产负债表显示，Tether持有近1200亿美元的美国国债，使其成为全球最大的美国政府债务私人持有者之一。
这些资产的保管权归华尔街公司Cantor Fitzgerald所有，该公司由Howard Lutnick领导。Lutnick曾公开捍卫Tether储备的稳健性，确认Cantor作为托管方的角色，同时强调该公司不持有Tether的任何股权。
如今，这种联系变得更加微妙：卢特尼克后来被提名担任白宫高级经济职务，负责监管贸易和金融监管的部分内容。这项任命使得一位联邦政策制定者与美国政府债务最大的私人持有者之一，以及一家依赖美国国债盈利的美元支持代币公司的关键托管人，建立了密切的联系。这种局面令人不安。最初的商业关系如今已演变成潜在的利益冲突，将Tether嵌入华尔街的运作体系及其背后的政治机器之中。实际上，Tether已成为一家私人中央银行：发行美元债务、赚取铸币税，并通过加密经济分配流动性，所有这一切都依附于美国主权债务。其人均利润可与金融界最赚钱的机构相媲美。
代理人监视
稳定币承诺快速、无国界的支付;然而，其架构依赖于合规性。自2023年12月以来，Tether对受美国外国资产控制办公室制裁的地址采取了积极的钱包冻结政策。该公司表示，已冻结了数十亿美元与非法活动相关的代币，目前正与美国特勤局和联邦调查局直接合作。
这本身并非险恶之举，而是监管机构的要求，但这意味著执法如今已深入到货币本身。控制权不再仅仅掌握在银行手中，而是落入了代币发行方的智能合约之中。
随着Tether将USDT扩展到Liquid和RGB协议等比特币相关网络，同样的合规逻辑也将随之扩展。托管这些代币的比特币基础设施越多，围绕比特币钱包和支付渠道的身份验证、KYC和白名单机制就会越多。这个曾经以中立性为傲的网络，如今却有可能沦为监控级网络的输送管道。
数字美元的政治经济学
《GENIUS法案》的通过也重塑了数字货币的政治格局。其支持者将其定位为一项反央行数字货币(CBDC)的措施，认为私人稳定币能够维护选择权并限制政府权力。然而，其结果几乎与央行数字货币所能达到的效果完全相同：可编程、可追踪的美元，只不过是由企业而非美联储管理。一些分析人士称之为“代理央行数字货币”的诞生。
这项政策也与财政优先事项完美契合。每发行一枚USDT，就代表着对短期国债的需求，实际上是在为稳定币支持者声称要绕过的同一政府提供资金。Tether的利润来源于这些证券的利息，这相当于公共债务对私人发行人的隐形补贴。
通过将稳定币纳入传统债券市场，美国建立了一个基于美元的反馈循环：比特币需求支撑国债发行，而国债收益率又支撑比特币的盈利能力。在这个循环中，去中心化只是附带的。
挪用比特币叙事
在比特币社区内部，对山寨币的反对依然强烈，但赞助、活动合作和各种整合表明，原则很容易被资金所左右。比特币大会上，Tether的高管和支持者越来越多地出现在台上，他们通常被塑造成推动比特币普及的“桥梁”。
那些接受Tether资金的比特币持有者中，出现了一种熟悉的说法：“如果稳定币不可避免，那最好由比特币持有者来运营。”另一个流行的辩护理由是，Tether为那些被排除在美元体系之外或遭受恶性通货膨胀和经济崩溃的国家的人们提供了一条生命线。这是一种极具情感说服力的说法。这些方便的口号将妥协包装成美德，使得比特币持有者能够接受他们曾经誓言反对的同一体系的赞助和资金。
这种逻辑或许能让一些人感到安慰，但却模糊了事实。USDT在比特币上的应用并没有让比特币更具主权，反而让美元更加无处不在。当比特币开发者或支持者为了获得赞助或曝光而与Tether结盟时，他们实际上是在为一个依赖法币主导地位的体系赋予道德上的合法性。讽刺的是，比特币最坚定的捍卫者如今却在帮助巩固它当初为了摆脱的体制。
追踪资金流向
Tether的规模使其在市场和舆论传播方面拥有强大的影响力。凭借数十亿美元的年利润和与华尔街托管机构的紧密联系，它可以赞助会议、资助研究，并影响整个数字资产领域的舆论走向。其高管频繁出现在政策论坛上，将稳定币宣传为创新和自由的盟友。每一次亮相都有助于使人们普遍接受这样一种观念：受监管的、以美元计价的代币代表着比特币的进步。
但资金的使用却讲述了另一个故事。每一笔以USDT结算的稳定币交易都在扩大美元体系的影响范围，并助长了货币武器化的趋势。每增加一层合规措施，监控就会更深地嵌入区块链经济之中。而每一个接受这种权衡的比特币用户，都在帮助构建一个去中心化仅仅沦为品牌包装的网络。
比特币不需要阴谋论来对抗;它只需要它的追随者忘记它与众不同的本质。GENIUS法案、Tether的崛起以及监管机构对私有支付通道的偏好，都指向一个数字现金将存在但绝不会未经许可的未来。真正的特洛伊木马不是Tether，而是那种认为使用Tether就能维护自由的信念。
最终，太多比特币持有者仍然停留在Tether希望他们停留的位置上，仍然被束缚在他们试图逃离的系统中。
