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狗狗币 ETF 的推出，正在为加密投资者打开一扇全新的大门。随着华尔街资本不断涌入加密市场，TDOG 这类创新型 ETF 产品让投资者无需实际持有狗狗币，也能参与其价格波动带来的潜在收益。这不仅意味着传统金融与加密资产的界限正被进一步打破，也标志着 Meme 经济正走向主流化。究竟 TDOG 是如何实现这一机制的?又为何它会成为投资者的新宠?
TDOG 是什么?它是如何工作的?
21Shares 的狗狗币交易所交易基金 (ETF) TDOG 最近出现在美国证券托管结算公司 (DTCC) 的活跃及预发行名单上，股票代码为 TDOG。此次上市旨在连接经纪商和清算机构，为潜在的交易做准备，但并不代表已获得监管机构的批准。
拟议的 TDOG/21Shares 狗狗币信托旨在以实物形式支持(即直接持有狗狗币)并发行旨在追踪狗狗币价格(减去费用)的股票。
该基金使用多交易所狗狗币价格指数计算其每日资产净值 (NAV)。在交易时段，该基金还会大约每 15 秒发布一次盘中指示性价值，以便交易者判断股票与标的资产的走势如何。
创建和赎回通常以现金进行。
授权参与者 (AP) 通常提供现金，之后发起人指示主经纪商 (Coinbase) 购买 DOGE 或使用现有持有量，将其转移到 Coinbase Custody Trust Company，该公司为信托保管这些代币。
赎回也适用反向流动。AP 和做市商的套利通常有助于保持股价与资产净值保持一致，尽管盘中仍可能出现小幅溢价或折价，尤其是在波动性较大或流动性有限的时期。
需要注意两点：
● 费用以实物形式支付，因此随着赞助商费用的扣除，每股 DOGE 的数量将随着时间的推移逐渐减少。
● 在美国证券交易委员会的备案文件获得批准之前，TDOG 将不会进行交易。在存管信托及清算公司 (DTCC) 的上市仅表明其已做好运营准备，而非获得监管批准。
你知道吗? 对于 TDOG 来说，“实物支付”意味着赞助费以狗狗币(DOGE)而非现金形式扣除。因此，即使股价持续追踪狗狗币的市值，支持每股股份的狗狗币数量也会随着时间的推移逐渐减少。
DTCC 上市并非 SEC 批准
在 DTCC 的活动和预启动页面上看到 TDOG 仅表示操作设置正在进行中。
经纪商和清算公司可以绘制股票代码并准备他们的系统，但上市前的上市尚不符合 DTCC 处理的资格，而且上市后的上市并不授权交易所交易或发出监管部门批准的信号。
TDOG 仍需获得美国证券交易委员会的两项正式批准：
● S-1 必须宣布生效
● 纳斯达克的 19b-4(或通用上市) 必须批准才能将这些股票列为基于商品的信托股票 。
类似的加密基金在推出之前就已经出现在 DTCC 上，这就是为什么这一步应该被解读为运营准备(而不是批准)。
TDOG 如何追踪 DOGE
如果获得批准，该信托将使用 CF Benchmarks 的狗狗币-美元美元结算价格(根据多个合格 DOGE-USD 场所执行的交易建立的每日一次基准)对其持有的资产进行估值。
该系统旨在实现可复制和抗操纵，并遵循英国基准制度进行管理。该信托根据该基准计算其每日资产净值：在交易日内，股价会根据供求情况围绕资产净值波动。
一个细微差别：定价基准不包括分叉或空投。根据招股说明书，该信托不承担任何空投资产的责任，也不会对分叉币进行核算，除非得到特别支持和分发。
简而言之，不要指望分叉或空投带来的额外价值会反映在基金中。
你知道吗? 许多 ETF(以及商品信托)的申购和赎回都由授权参与者以大型“申购单位”进行，通常一次申购数万股。这种“管道”机制有助于即使你交易的是单股，也能将价格保持在接近资产净值(NAV)的水平。
TDOG 与直接购买 DOGE
直接购买狗狗币不是更方便吗?这得看情况。
如果获得批准，TDOG 将通过常规经纪账户提供狗狗币价格敞口。该信托持有狗狗币，并根据 CF Benchmarks 每日发布的狗狗币指数对其进行估值，并通过 Coinbase 进行现金增发/赎回( Coinbase Custody 将代币存放在冷钱包中)。
正如前文所述，任何计划持有股票的人都需要注意一个结构性问题：保荐费是以狗狗币 (DOGE) 收取的，因此每股狗狗币的价值会随着时间的推移逐渐下降。在交易时段，股票交易价格也可能略高于或低于每日资产净值 (NAV)。
TDOG 的吸引力在于其便捷性和完善的基础设施。它与其他 ETF 交易方式相同—— 无需钱包或种子短语 。托管机构为机构，估值遵循已发布的规则，其创建和赎回流程以及做市商套利通常使价格接近资产净值 (NAV)。费用透明披露，并从基金资产中扣除，使投资者无需与多家提供商打交道即可了解总成本。
这种便利的背后也存在着一些弊端。由于费用是以实物形式支付的，持有期越长，支持每股的狗狗币数量就会越少。日内也可能出现溢价或折价。
您还依赖于交易对手，包括主经纪商、托管人和指数管理员，并且由于您无法通过 ETF 直接向狗狗币支付小费、消费或与其互动，因此您会失去链上效用。
购买狗狗币 (DOGE) 则直接颠覆了这些动态。您将获得完全的链上控制权和全天候的实用功能，并且无需支付任何赞助费来消耗您的余额。
作为回报，如果您将代币交给第三方，您将承担关键的管理责任或交易所和平台风险，以及管理钱包 、转账、安全设置和法币入口的运营开销。最终，更好的选择取决于您更看重什么：经纪账户的简便性，还是直接控制和链上访问。
TDOG 与 DOJE 的契合点
目前已经有美国狗狗币产品在 Cboe BZX 上交易：REX-Osprey DOGE ETF(DOJE)。
这是一只 1940 年成立的 ETF ，目标是实现约 1 倍的狗狗币(DOGE)收益(扣除费用前)，并可能持有狗狗币现货敞口和狗狗币挂钩工具。为了符合美国法规并可能保持受监管投资公司(RIC)的税务资格，该 ETF 通过一家开曼群岛子公司(“REX-Osprey DOGE 开曼群岛投资组合”)进行构建，该子公司持有加密货币敞口。
费用率为 1.50%。DOJE 于 2025 年 9 月 18 日上市 ，同时推出现货 DOGE 和 21Shares DOGE 交易所交易产品 (ETP)，但具体组合可能会随着时间的推移而发生变化。
如果 TDOG 获得批准，它将与 DOJE 并列，采用不同的包装和不同的机制：
● 结构和发行地点： TDOG 将是一个基于商品的信托，直接持有 DOGE，并在纳斯达克上市，采用现金增发和赎回的方式。DOJE 是芝加哥期权交易所 (Cboe) 发行的 1940 年版 ETF，其授权范围内将现货 DOGE 与 DOGE 挂钩的 ETP 相结合。
● 估值和投资组合： TDOG 的资产净值将基于 CF Benchmarks 每日一次的狗狗币兑美元结算价。DOJE 寻求通过多元化投资组合投资狗狗币，该投资组合可能包含非美国 ETP 以及现货狗狗币。
● 费用： TDOG 的保荐人费用在初步文件中尚未最终确定;DOJE 披露的费用率为 1.5%。
最终，DOJE 现已在 Cboe 上线，并公布了 1.5% 的费用和一套与 DOGE 类似的灵活工具包。
TDOG 仍在等待美国证券交易委员会 (SEC) 批准，以实物支持信托的形式在纳斯达克上市。一旦上市，美国投资者将有两种不同的投资狗狗币 (DOGE) 的途径：授予人信托模式 (TDOG) 和 1940 年法案 ETF (DOJE)。每种模式都有各自的费用构成、持仓限制和运营权衡。
你知道吗? 委托人信托(例如 TDOG)和 1940 年法案 ETF(例如 DOJE)遵循不同的税收和投资组合规则：信托通过直接资产敞口进行管理，而 ETF 可以使用投资组合(甚至是开曼群岛子公司)来维持受监管投资者(RIC)的身份。
如何购买 TDOG(如果/当其上市时)
如果监管机构批准这两项文件(S-1 注册和纳斯达克的 19b-4 规则变更)，TDOG 将开始在纳斯达克交易。
从那里：
● 在您的经纪商处查找股票代码： 一旦公司完成映射，“TDOG”将与其他在纳斯达克上市的 ETF 一起显示。不同经纪商和地区的可用性可能有所不同，一些经纪商会对商品类型的加密货币产品进行额外检查。
● 使用符合条件的账户： 大多数标准经纪账户支持 ETF，但部分税收优惠账户或机构账户可能存在其他限制。入金前，请确认账户资格、保证金许可以及任何公司层面的限制。
● 谨慎下单： 早盘价差可能较大，流动性可能较低。建议使用限价单(而非市价单)，并在开盘和收盘时保持谨慎。
● 了解成本： 您的总成本包括经纪商佣金(通常为零)、买卖价差以及基金的持续保荐费(体现在业绩中，而非在结算时收取)。最终的招股说明书会显示具体的保荐费以及申购/赎回详情。
● 购买后： 交易按照标准美国股票周期结算。您可以在市场交易时段追踪 TDOG，并将其价格与发行人报告的资产净值更新进行比较。
在最终审批通过之前，TDOG 不可交易。如果您想立即在芝加哥期权交易所 (Cboe) 上交易已上市的 DOGE，您可以通过您的经纪商探索 DOJE。其可用性、税务处理和适用性取决于您所在的司法管辖区和个人情况。
