读完8家顶级投行的2026展望，Gemini给出了这些总结

又到了一年一度的“机构押注季”。每到年末，全球顶级投行都会端出各自的年度展望，为市场勾勒来年的宏观走势。而最近，一位海外网友干脆把高盛、贝莱德、巴克莱、汇丰等8家重量级投行的报告打包汇总，再交给Gemini Pro3做了一次系统性的分析解读。结果也随之刷屏——从利率路径、通胀回落节奏，到股市与加密资产的潜在行情，这些机构对2025的判断既有分歧，也有惊人的共识。对于投资者来说，这类展望不仅是“风向标”，更是重新审视自身资产配置的最好时机。

2026年全球投资展望：大分化与解读时代

执行摘要：驾驭“K型”新世界秩序

2026年注定是一个结构性深刻转型的时期，其特点并非单一的全球同步周期，而是经济现实分化、政策脱节和主题性冲击交织而成的复杂矩阵。这份综合研究报告汇集了全球领先金融机构——包括摩根大通资产管理公司、贝莱德、汇丰环球私人银行、巴克莱私人银行、法国巴黎银行资产管理公司、景顺、普信集团和安联集团——的前瞻性战略和经济预测。

这些机构共同描绘了一幅全球经济正在调整但并未崩溃的图景：过去十年“宽松货币”时代已彻底让位于“高利率持续更长时间”、财政主导和技术颠覆的新格局。巴克莱私人银行将2026年的主题称为“解读游戏”，在这个环境中，经济数据相互矛盾，舆论瞬息万变，市场参与者必须积极解读相互冲突的信号，而不是依赖被动的贝塔策略。

2026年展望的核心支柱是美国与世界其他地区的差异。摩根大通和T.Rowe Price认为，美国经济的驱动力在于人工智能(AI)资本支出和被称为“一项伟大的法案”(OBBBA)的大规模财政注入的独特组合。预计这一刺激措施将在2026年初带来“糖分飙升”，推动经济增长超过3%，然后逐渐消退。这种动态与安联和法国巴黎银行在欧元区预测的“平淡即美”的复苏形成了鲜明对比。

然而，在亮眼的增长数据背后，隐藏着更为动荡的现实。安联警告称，全球企业破产数量将创下“历史新高”，预计到2026年将增长5%，因为高利率带来的滞后冲击最终将击垮那些“僵尸企业”。这预示着一种“K型”扩张模式：大型科技公司和基础设施企业将受益于“人工智能巨头”(贝莱德提出的概念)，而规模较小、依赖杠杆的企业则将面临生死存亡的考验。

资产配置共识已发生巨大转变。传统的60/40投资组合正在被重新定义。贝莱德提出了“新连续体”的概念，认为公共市场和私人市场之间的二元界限正在消融，因此有必要永久性地配置私人信贷和基础设施。景顺和汇丰银行倡导回归固定收益领域的“质量”，摒弃高收益债券，转而投资级债券和新兴市场债券。

本报告对2026年的投资格局进行了详尽的机构和主题分析。报告探讨了“实体人工智能”贸易、“电子科技经济”的细微差别、日益高涨的保护主义和关税阴影，以及投资者在这个支离破碎的世界中必须采取的战略要务。

第一部分：宏观经济格局——多速增长的世界

许多人曾期盼疫情后全球经济同步复苏，但这一愿景并未实现。相反，2026年将呈现出增长动力各异、政策分化的特点。主要经济体正以不同的速度发展，受到各自独特的财政、政治和结构性因素的影响。

1.1 美国：“北极星”与OBBBA刺激计划

美国仍然是全球经济无可争议的引擎，但其动力来源正在发生变化。它不再仅仅依靠自然消费需求驱动，而是越来越依赖于政府财政政策和企业在人工智能领域的资本支出。

“一项大型美好法案”(OBBBA)现象

摩根大通资产管理公司和T.Rowe Price在2026年展望报告中的一项关键且具体的发现是“一项宏伟法案”(OBBBA)的预期影响。该立法框架预计将成为2026年最重要的财政事件。

● 行动机制：据摩根大通称，《边境安全法案》(OBBBA)是一项全面的立法方案，它延长了2017年《减税与就业法案》(TCJA)的关键条款，同时引入了新的支出项目。其中包括约1700亿美元用于边境安全(执法、驱逐出境)，以及1500亿美元用于国防开支(例如，“金穹顶”导弹防御系统、造船)。此外，它还将债务上限提高了5万亿美元，这标志着财政宽松政策将继续实施。

● 经济影响：T.Rowe Price认为，这项法案加上人工智能支出，将有助于美国经济“摆脱”2025年末的增长恐慌。摩根大通预测，OBBBA将推动实际GDP增长在2025年第四季度达到约1%的速度，然后在2026年上半年加速至3%以上，因为退税和支出将刺激经济。然而，这被视为一种暂时的加速——“财政悬崖”的逆转——随着刺激措施的消退，下半年经济增长将放缓至1-2%的趋势线。

● 税务影响：该法案预计将永久延长37%的最高个人所得税税率，并恢复公司100%的额外折旧和研发费用抵扣。摩根士丹利指出，这是一项巨大的供给侧激励措施，可能会将某些行业的实际企业税率降低至12%，从而推动制造业和科技行业的“资本支出超级周期”。

劳动力市场悖论：“经济漂移”

尽管政府注入了财政资金，美国经济仍面临结构性阻力：劳动力供应不足。摩根大通将这种状况描述为“经济漂移”，并指出净移民数量急剧下降，预计将导致劳动年龄人口绝对数量下降。

● 对增长的影响：这种供给限制意味着预计到2026年，平均每月新增就业岗位仅为5万个。这不是需求侧失灵，而是供给侧瓶颈。

● 失业率上限：因此，失业率预计将被人为地维持在较低水平，峰值约为4.5%。这种“充分就业”的动态虽然避免了经济深度衰退，但也对潜在的GDP增长设定了严格的上限，从而加剧了经济“停滞不前”的感受，尽管经济数据为正。

1.2 欧元区：“乏味即美丽”的惊喜

与美国动荡不安、财政危机四伏的局面截然不同，欧元区正展现出稳定的态势。安联和法国巴黎银行均认为，欧洲在2026年的表现可能超出预期。

● 德国的“财政重置”：法国巴黎银行强调德国正经历一次关键的结构性转变。德国将摒弃传统的“零”财政紧缩政策，预计将大幅增加基础设施和国防开支。这一财政扩张预计将对整个欧元区产生乘数效应，并在2026年提振经济活动水平。

● 消费者支持：此外，法国巴黎银行指出，诸如永久降低餐饮账单增值税税率和能源补贴等政策有望支持消费者支出，防止需求崩溃。

● 增长预测：安联预测，2026年欧元区GDP增长率为1.2%至1.5%。虽然这些数字与美国的“OBBBA飙升”相比似乎并不突出，但它们代表着从2023-2025年的停滞状态中稳步、可持续地复苏。巴克莱银行也同意这一观点，并表示欧元区可能会“带来惊喜”。

1.3 亚洲和新兴市场：“跑道扩大”与结构性放缓

亚洲的前景呈现出深刻的两极分化，一边是日趋成熟、增速放缓的中国，另一边是充满活力、加速发展的印度和东盟地区。

中国：有序减速

所有主要机构的共识是，中国的高速增长时代已经结束。

● 结构性不利因素：法国巴黎银行预测，到2027年底，中国经济增速将放缓至4%以下。T.Rowe Price补充说，虽然会采取刺激措施，但由于住房市场和人口结构方面存在根深蒂固的问题，这些措施不太可能提供“实质性的提振”。

● 有针对性的刺激措施：当局预计不会采取大范围的“火箭筒”式刺激措施，而是将重点放在“先进制造业”和战略部门。这一转型旨在推动经济向价值链高端发展，但会牺牲短期消费增长。巴克莱银行预测，2026年中国消费增长率仅为2.2%。

印度和东盟：增长引擎

相比之下，汇丰银行和标普全球则将南亚和东南亚视为新的全球增长领头羊。

● 印度的发展轨迹：汇丰银行预测印度2026年的GDP增长率为6.3%。这使其成为增长最快的主要经济体之一。然而，汇丰银行发出策略性警告：尽管宏观经济形势强劲，但相对于高估值而言，企业短期盈利增长势头似乎疲软，这可能会给股​​票投资者带来潜在的风险。

● 人工智能供应链：摩根大通和汇丰银行均强调，“人工智能主题”将极大地惠及亚洲新兴市场，尤其是台湾和韩国(半导体)以及东盟国家(数据中心组装和组件制造)。人工智能贸易的“拓展”是该地区发展的关键驱动力。

1.4 全球贸易：关税

2026年经济前景面临的一大阴影是保护主义的抬头。汇丰银行明确将全球经济增长预期从2.5%下调至2.3%，主要原因是源于美国的“多用途关税”。

● 贸易增长停滞：汇丰银行预测，2026年全球贸易增长率仅为0.6%。这种接近停滞的状态反映出，为了规避关税壁垒，供应链正在缩短(“近岸外包”)并重新规划路线。

● 通胀的刺激：T.Rowe Price警告称，这些关税将起到对消费征税的作用，使美国通胀“持续高于目标水平”。

第二部分：通货膨胀与利率之谜

2020年代之前的“大缓和”局面已彻底被波动性格局所取代。美国高通胀与欧洲通货紧缩之间的相互作用，正推动着央行政策的“大脱钩”。

2.1 通胀分化

● 美国：粘性和结构性：T.Rowe Price和法国巴黎银行认为，由于奥巴马医改刺激计划和关税，美国通胀将持续高企。摩根大通的观点更为细致：由于关税的影响，通胀率将在2026年上半年上升，峰值略低于4%，然后随着经济逐渐吸收冲击，到年底将回落至2%。

● 欧洲：通缩意外：与此相反，法国巴黎银行认为，欧洲将面临通缩压力，部分原因是“廉价的中国出口商品重新涌入”欧洲市场。这可能导致通胀率低于欧洲央行的目标，与美国的情况形成鲜明对比。

2.2 中央银行脱钩

通胀动态的这种分化导致了货币政策的分化，为宏观投资者创造了机会。

● 美联储(“缓慢”路径)：预计美联储将受到限制。摩根大通预计，到2026年，美联储只会降息2-3次。T.Rowe Price的鹰派立场更为强硬，他警告说，如果OBBBA刺激计划导致经济过热，美联储在2026年上半年可能根本无法降低利率。

● 欧洲央行(“鸽派”路线)：面对疲软的经济增长前景和通缩压力，市场预期欧洲央行将大幅降息。安联和法国巴黎银行预计，欧洲央行将把利率下调至1.5%-2.0%，远低于市场目前的预期。

● 对外汇市场的影响：不断扩大的利率差(美国利率居高不下，欧元利率下降)表明美元兑欧元具有结构性强势，这与通常与成熟周期相关的“美元疲软”的普遍预期相悖。然而，景顺(Invesco)持相反观点，押注美元疲软将支撑新兴市场。

第三部分：专题深度探讨——“超级力量”与结构性转变

2026年的投资策略不再侧重于商业周期，而是更多地关注超越季度GDP数据的结构性“超级力量”(贝莱德推广的术语)。

3.1 人工智能：从“炒作”到“现实”

人工智能的叙事正在从软件(大型语言模型)转向硬件和基础设施(“物理人工智能”)。

● “资本支出超级周期”：摩根大通指出，数据中心投资已占美国GDP的1.2%至1.3%，并且还在持续增长。这并非昙花一现的趋势，而是实实在在的钢铁、混凝土和硅材料建设。

● “电子科技经济”：巴克莱银行提出了“电子科技经济”的概念。人工智能的电力需求永无止境。投资电网、可再生能源发电和公用事业被视为把握人工智能热潮最稳妥的方式。汇丰银行也表达了类似的观点，建议轮动投资公用事业和工业板块，这将“推动”这场变革。

逆向观点(汇丰银行的警告)：与普遍看涨的共识截然相反，汇丰银行对当前人工智能模型领军企业的财务可行性表示深切怀疑。他们援引内部分析预测，像OpenAI这样的公司可能面临高达1.8万亿美元的计算能力租赁成本，这将导致到2030年出现巨大的资金缺口。他们认为，虽然人工智能是真实存在的，但模型创建者的盈利能力令人怀疑。这进一步强化了他们关于投资“基层企业”(芯片制造商、公用事业公司)而非模型构建者的呼吁。

3.2 私募市场的“新连续体”

贝莱德对2026年的展望主要基于私募市场的演变。他们认为，传统的“公开”(流动性强)和“私募”(流动性差)之间的二元区分已经过时。

● 持续发展：通过“常青”结构、欧洲长期投资基金(ELTIF)和二级市场，私募资产正变得具有半流动性。这种民主化使得更广泛的投资者能够获得“非流动性溢价”。

● 私募信贷2.0：贝莱德认为，私募信贷将从杠杆收购演变为“资产融资”(ABF)。这意味着以数据中心、光纤网络、物流枢纽等实物资产而非企业现金流作为抵押进行贷款。他们认为，这将为2026年带来“巨大的”机遇。

3.3 人口结构与劳动力短缺

摩根大通和贝莱德认为人口结构变化虽然缓慢，但却是一股不可阻挡的力量。

● 移民悬崖：摩根大通预测美国净移民数量将下降，这成为经济增长的关键制约因素。这意味着劳动力将持续稀缺且成本高昂，从而抑制工资上涨，并刺激对自动化和人工智能的进一步投资，以取代人力劳动。

第四部分：资产配置策略——“60/40+”比例与阿尔法收益

受访机构普遍认为，2010年代的被动“买入市场”策略在2026年将表现不佳。新的环境要求积极管理、多元化投资以及注重“质量”。

4.1 投资组合构建：“60/40+”模型

摩根大通和贝莱德都明确呼吁改革传统的60%股票/40%债券投资组合。

● “+”部分：他们提倡“60/40+”模型，即将约20%的投资组合配置于另类资产(私募股权、私募信贷、实物资产)。这种配置旨在提供不相关的收益，并在股票债券相关性较高的市场环境中降低整体投资组合的波动性。

4.2 股票：质量与轮动

● 美国股市：贝莱德和汇丰银行维持对美国股票的超配评级，主要受人工智能主题和经济韧性的推动。然而，由于估值过高，汇丰银行近期减持了部分美国股票，建议投资者抛售“巨型科技股”，转而投资其他受益更广泛的板块(金融、工业)。

● 国际价值股：摩根大通认为欧洲和日本的价值股极具投资价值。这些市场正在经历“公司治理变革”(股票回购、提高股息)，并且其股价相对于美国股票存在历史性的折让。

● 新兴市场：景顺最看好新兴市场，他们押注美元走弱(与其他机构的预测相反)将释放新兴市场资产的价值。

4.3 固定收益：收益复兴

债券不再仅仅是为了资本增值(押注降息);它们也是为了获得收入。

● 信用质量：鉴于安联对破产风险的警告，汇丰银行和景顺银行强烈倾向于投资级(IG)债券而非高收益债券(HY)。高收益债券的风险溢价被认为不足以弥补即将到来的违约周期。

● 久期：景顺维持对久期债券(特别是英国国债)的超配，预计各国央行降息速度将超过市场预期。摩根大通建议投资者“灵活”行事，在区间内交易，而不是进行大规模的单边押注。

● CLO：景顺明确地将AAA级CLO(担保贷款凭证)引入其模型投资组合，因为CLO的收益率更高且结构更安全，所以更倾向于使用CLO而不是现金。

4.4 替代方案和对冲

● 基础设施：这是“实物资产”交易中信心最高的一项。贝莱德称之为“千载难逢的机遇”。它既能对冲通胀，又能直接把握人工智能资本支出热潮带来的收益。

● 黄金：汇丰银行和景顺集团仍将黄金作为重要的投资组合对冲工具。在全球地缘政治格局分裂和潜在通胀波动的背景下，黄金被视为一种必要的“尾部风险”保险。

第五部分：风险评估——破产的阴影

尽管财政刺激措施使美国宏观经济前景看起来强劲，但信贷数据却揭示出更为黯淡的局面。安联的报告为乐观情绪提供了冷静的平衡。

5.1 破产浪潮

安联预测，2025年全球企业破产数量将增长6%，2026年将再增长5%。

● “滞后性冲击”：此次上涨归因于高利率的滞后影响。在2020-2021年锁定低利率的公司将在2026年面临“到期墙”，迫使它们以更高的成本进行再融资。

● “科技泡沫破裂”情景：安联明确模拟了“人工智能泡沫”破裂的下行情景。在这种情景下，他们预测美国将新增4500家破产企业，德国将新增4000家，法国将新增1000家。

5.2 弱势群体

该报告指出了面临风险的具体行业：

● 建筑业：对利率和劳动力成本高度敏感。

● 零售/非必需消费品：受到“K型”消费趋势的挤压，低收入消费者减少了支出。

● 汽车行业：面临高昂的资本成本、供应链重组和关税战的完美风暴。

这项风险评估有力地支持了资产配置中的“质量”偏好。投资者应警惕那些仅靠廉价资金苟延残喘的“僵尸”公司。

第六部分：制度观点的比较分析

下表综合了各机构报告中对2026年GDP和通胀的具体预测，突出了预期方面的差异。

结论：2026年的战略要务

2026年的投资格局由财政/技术乐观主义(美国OBBBA、人工智能)和信贷/结构悲观主义(破产、人口结构)之间的紧张关系决定。

对于专业投资者而言，未来的发展方向需要摒弃广泛的指数投资策略。经济的“K型”波动——数据中心蓬勃发展而建筑公司却步履维艰——要求投资者积极选择行业板块。关键战略要点：

1、密切关注“OBBBA”脉搏：美国财政刺激的时机将决定2026年上半年的节奏。押注美国资产在第一季度/第二季度的“糖分飙升”，然后在下半年逐渐减持，是一种审慎的策略性交易(摩根大通)。

2、购买人工智能领域的“镐和铲”：避免纯粹人工智能模型的估值风险(汇丰银行的警告)，专注于实体基础设施：公用事业、电网和数据中心REITs(巴克莱银行、贝莱德)。

3、通过私募市场实现多元化：利用“新连续体”获取私人信贷和基础设施，确保这些资产是“基于资产的”，以抵御破产浪潮(贝莱德、安联)。

4、应对解读游戏：由于叙事快速变化，应持有黄金等结构性对冲工具，并利用“杠铃”策略(增长+优质收入)来应对波动(汇丰银行、景顺集团)。

2026年不会是被动者的年份，而是主动者的年份。