代币化美债加剧市场风险传导_新闻

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代币化美债加剧市场风险传导

2025-06-25 00:34:52

收益型代币化美债作为杠杆加密交易抵押品的风险传导

将收益型代币化美国国债产品作为杠杆加密货币交易抵押品的行为日益增多，这为跨市场风险传导开辟了新路径，增加了对去中心化金融（DeFi）协议产生连锁效应的可能性。

代币化国债的市场现状

代币化是将现实世界资产转换为区块链上数字代币的过程。就美国国债而言，这些代币代表对政府债权的链上索赔，提供了一种类似于货币市场基金份额的替代选择。目前代币化美国国债的总市值已接近74亿美元。

信用评级机构穆迪6月报告指出，虽然短期流动性基金属于低风险资产，但并非无风险："除货币市场基金和类似短期基金共同承担的信用风险、利率风险和流动性风险外，代币化短期流动性基金还面临着新技术带来的额外风险。"

杠杆交易的风险机制

其中一项关键风险与依赖贷款价值比（LTV）的杠杆交易相关。当抵押品价值跌破特定阈值时，交易者要么被自动平仓，要么会收到追加保证金通知以维持杠杆头寸。

今年6月，加密货币交易所Deribit和Crypto.com率先允许用户使用代币化美国国债基金作为杠杆交易抵押品。两家平台都整合了贝莱德通过Securitize发行的BUIDL基金，据RWA.XYZ数据显示，该基金锁仓价值已达29亿美元。

美国财政部的风险预警

美国财政部在向借款咨询委员会提交的报告中指出，代币化技术可能成为资产波动性的传导桥梁，"随着代币化资产规模扩大，这种波动可能溢出至更广泛的金融市场"，并警告称"在压力时期，无缝账本可能成为负面因素，因为去杠杆化和抛售行为可能迅速跨资产蔓延"。

多重风险因素交织

代币化国债还面临诸多额外风险因素，包括：外国去美元化趋势、财政支出政策变动、流动性问题、利率决策影响以及地缘政治动荡。加密服务平台Zumo创始人尼克·琼斯呼吁保持警惕以应对结构性冲击："随着传统金融与去中心化金融持续融合，健全的风险管理、预期加强的监管监督以及透明度将成为 mitigating 这些变量的关键。"

代币化抵押品的未来方向

虽然代币化国债已成为机构进入链上金融的关键切入点，但对美国财政稳定性和地缘政治紧张局势的担忧正促使投资者探索更广泛的代币化现实世界资产（RWA），包括黄金和房地产等替代性价值存储手段。

多元化资产配置趋势

美国政府信用评级担忧、通胀压力及地缘政治因素推动了对黄金、房地产和能源商品等相对稳定的代币化RWA需求。目前代币化大宗商品总市值已超15亿美元，且自2022年以来快速增长。

RWA借贷生态系统RAAC创始人凯文·鲁舍指出："虽然代币化国债为机构提供了低风险收益型资产配置渠道，但这对基金投资者而言远远不够。"他强调下一阶段RWA抵押市场将聚焦黄金和房地产等硬资产的代币化，其中后者还能提供现金流收入。

代币化黄金如果被借出产生收益，同样可为用户提供现金流。反之，这些代币化黄金也可作为抵押品，在整个DeFi生态系统中获得贷款融资。

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