彭德尔与博罗斯：将资金费率转化为DeFi衍生品_新闻

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彭德尔与博罗斯：将资金费率转化为DeFi衍生品

2025-09-22 14:03:08

Pendle革新DeFi衍生品：Boros为机构投资者将波动资金费率转化为稳定收益

核心解决方案：机构需要稳定收益但资金费率波动剧烈——Boros将波动转化为固定回报
市场机遇：在DeFi衍生品领域抢占先机，成为Ethena等delta中性策略的底层基础设施
发展愿景：从加密资金费率扩展至传统金融（债券、股票），引领链上衍生品市场

1. DeFi成功背后的蓝海领域

尽管加密市场涌现诸多叙事，去中心化金融（DeFi）与衍生品交易展现出最强的产品市场契合度。DeFi初期增长源于Aave等借贷协议、Uniswap等去中心化交易所及流动性挖矿机制，这些创新在无需许可的环境中重构了金融基础设施。

随着市场成熟，DeFi正沿袭传统金融发展轨迹向衍生品领域扩张。在传统市场，衍生品交易规模与流动性远超现货市场。加密领域正在经历类似转变，无需许可的衍生品将成为下一轮增长引擎。

2. Pendle：DeFi中的金融工程

Pendle敏锐捕捉到这一机遇，于2021年推出并确立为结构化衍生品领域的领军项目。其创新点在于将生息代币的本金与收益分离。当时机完美契合：权益质押成为主流，2023年质押与空投预期更推动Pendle获得广泛关注。如今众多新项目将Pendle作为收益策略的基础设施。

其核心机制看似简单却创造出两类独特资产：未来价值的折价债权（PT）和纯利率波动敞口（YT）。这种设计显著提升了资本效率，使stETH等生息资产不再仅是质押替代品，而成为复杂策略的构建模块。

3. Boros：赋能Delta中性收益

随着加密市场发展，机构采用更复杂的delta中性策略来获取稳定收益。以Ethena为例，其通过现货持有ETH并做空等值期货实现价格风险对冲。但资金费率的双向波动（牛市收取/熊市支付）成为主要挑战，这直接影响其稳定币USDe的支撑机制。

Boros通过将不稳定的资金费流转为固定收益，为机构提供可扩展的解决方案。

4. Boros运作机制：稳定资金费率

4.1 收益单位（YU）
例如"1 YU-ETHUSDT-Binance"代表某到期日前Binance永续合约1ETH名义头寸的资金费收益。YU将特定交易对的资金费转化为独立可交易工具，使投资者无需持有底层资产即可参与。

4.2 隐含年利率（Implied APR）
作为YU交易核心指标，Implied APR反映市场对资金费率的平均预期，功能类似期货市场价格。

4.3 多空头寸
YU多头押注实际费率高于市场预期（如Implied APR 8% vs 实际10%），空头则相反。本质上，这是对"市场预期vs实际结果"的博弈。

5. Boros在Delta中性策略中的应用

以Ethena为例：持有100ETH现货并做空100ETH期货时，通过Boros做空"100 YU-ETHUSDT-Binance"（Implied APR 10%），可将波动资金费转换为固定收益。结合质押收益（4%），最终实现14%的稳定回报。但需注意追加保证金和清算风险。

6. Pendle的下个目标：传统金融

Boros的应用远不止于单一策略：
- 计划扩展至Solana、BNB等资产及Bybit等交易所
- 未来将纳入LIBOR、抵押利率、债券与股票等传统金融指标
Pendle的创新路径并非简单复制传统金融，而是用加密技术架构重构传统工具，展现引领全球市场的潜力。

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