机构主导比特币以太坊冬季默示山寨币时代终结_新闻

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机构主导比特币以太坊冬季默示山寨币时代终结

2026-01-14 04:12:52

期待已久的山寨币季节并未在2025年到来

做市商Wintermute指出，这并非因为资金未流入加密货币领域，而是因为其通过结构性限制了资金流向的渠道进入市场。

发生了什么

在其《2025年数字资产场外交易市场报告》中，Wintermute表示，流动性在去年确实进入了加密市场，但始终高度集中在比特币、以太坊及少数大盘代币中。该公司认为，这种集中从根本上改变了市场行为，压缩了山寨币的上涨空间，并破坏了以往周期中典型的广泛轮动模式。

资金并未分散到整个市场，而是通过交易所交易基金、数字资产国库及其他倾向于主要资产的机构工具流入。Wintermute表示，这一转变使得资金难以持续轮动至小型代币进行投机。

资金集中导致山寨币上涨周期缩短

Wintermute的数据显示，2025年山寨币的平均上涨周期约为20天，较2024年的大约60天大幅缩短。此前推动市场长期上涨的叙事，包括模因币启动平台、永续去中心化交易所及人工智能相关代币，其见顶和消退的速度都更快。

该公司称，这种压缩不仅反映了信息周期的加快，也体现了市场参与者在退出流动性不确定时追逐分散投资的意愿降低。与早期的牛市不同，资金流回了主要资产，而非进一步向风险曲线深处蔓延。

机构入场重塑市场结构

据Wintermute分析，关键的结构性变化并非机构资金的存在，而是其进入市场的方式。2025年，ETF和数字资产国库与稳定币一同成为主导的流动性通道，并通过其配置限制影响了市场结果。

由于这些工具设计用于持有特定资产（通常是比特币和以太坊），它们集中了资金流入而非进行再分配。Wintermute表示，这限制了对山寨币的溢出效应，削弱了以往推动山寨币季节的自我强化动力。

期权活动指向市场行为成熟化

衍生品数据强化了这一转变。Wintermute指出，期权活动同比增长超过一倍，从2024年第四季度到2025年第四季度增长了约2.5倍。更重要的是，其用途从方向性押注转向系统化策略，如收益生成、下行保护及备兑看涨期权。

该公司表示，这一变化反映了更成熟金融市场中的行为，表明参与者越来越将风险管理置于投机性轮动之上。

散户注意力转向加密领域之外

Wintermute还观察到，2025年散户的关注点转向了股票市场，尤其是与人工智能、机器人和量子计算相关的主题。这些领域吸引了历史上在牛市阶段会流向山寨币的注意力。

10月10日之后，经纪商流量数据显示，散户参与者自2023年底以来首次回流至主要加密资产，而非转向小型代币。Wintermute强调，其不服务零售客户，这些观察基于整体市场数据。

区域资金流跟随宏观催化剂变动

各地区的仓位配置并未同步变动，而是在全年不断轮换。Wintermute称，亚洲在四月因关税相关不确定性而抛售风险资产，欧洲在夏季重新调整风险敞口，而美国参与者则在年底引领净卖出，因美联储的鹰派信号给市场带来压力。

该公司表示，这些特定区域的变动强化了宏观条件在塑造加密资产配置中的作用，进一步削弱了加密原生周期叙事的影响力。

山寨币季节或不再以熟悉的形式回归

Wintermute指出，2025年最重要的启示是，传统的四年加密周期（长期与可预测的山寨币轮动相关联）已出现瓦解迹象。市场表现较少由时间叙事决定，而更多受流动性路径和投资者焦点影响。

展望2026年，该公司指出了可能改变这一动态的三项发展：ETF和国库配置范围的扩大、比特币和以太坊持续上涨创造更广泛的财富效应，或散户注意力从股票市场重新转向加密领域。

Wintermute认为，若无这些转变，未来的山寨币周期可能与往年有显著不同：周期更短、更具选择性，且由全面投机驱动的程度将降低。

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