比特币跌势引发期权市场影响之问_新闻

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比特币跌势引发期权市场影响之问

2026-01-02 17:47:30

比特币下跌趋势引发对期权市场影响的质疑

2025年11月，比特币进入明显下跌趋势。随着价格走低，交易者开始质疑：为何巨额机构资金流入和企业买入未能将比特币维持在11万美元上方？一个备受关注的观点指向了比特币期权交易的激增，其中大部分交易集中在与贝莱德旗下iShares现货比特币ETF（代码IBIT）相关的合约。

期权市场规模与备兑看涨策略

2025年12月，比特币未平仓期权合约总价值达490亿美元，高于一年前的390亿美元。这一增长使备兑看涨策略成为焦点。批评者认为，大型投资者通过卖出看涨期权获取收益，同时放弃了比特币的上涨潜力。简而言之，备兑看涨指持有比特币的投资者卖出看涨期权，买方获得在约定日期前以设定价格买入比特币的权利，卖方则提前获得权利金收益。

这种策略存在限制：若比特币突破行权价，卖方将无法享受后续涨幅。部分交易者指出，购买这些看涨期权的做市商会在现货市场卖出比特币进行对冲，这可能在关键价位形成抛压。但数据显示实际情况更为复杂。

从期现套利到期权收益策略

当期现套利策略失去吸引力后，基金开始转向期权收益策略。期现套利曾通过持有现货比特币同时卖出期货合约，在2024年末提供10%-15%的年化收益，到2025年2月降至10%以下，至11月时仅勉强维持在5%左右。

随着收益率下降，众多基金转向备兑看涨策略。这类策略提供约12%-18%的年化收益，这一转变在IBIT期权中尤为明显：其未平仓合约从2024年末的120亿美元猛增至400亿美元。

市场多空力量平衡

尽管看涨期权卖出量增加，市场并未呈现单边走势。IBIT期权的认沽认购比率始终低于60%。若看涨期权卖出占据主导，该比率应进一步下降。实际数据却显示市场保持平衡：既有投资者为收益卖出看涨期权，也有投资者押注价格上涨。

同时，许多交易者买入看跌期权对冲风险，这体现的是谨慎态度而非压制价格的意图。

宏观因素与现货需求主导价格

期权数据难以支撑价格压制论。2024年末IBIT看跌期权以2%折价交易，如今却呈现5%溢价，显示下行保护需求增强。与此同时，隐含波动率自5月以来持续低于45%，较去年末的57%明显下降。波动率降低意味着期权更便宜，看涨期权卖方的收益也随之减少。

因此，即便未平仓期权总量持续增长，激进备兑看涨策略的合理性已然减弱。有市场观察者指出，将比特币价格停滞归咎于备兑看涨策略有失偏颇：当价格向行权价移动时，看涨期权卖方才能获得最大收益，价格停滞反而对其不利。

期权市场的本质与未来展望

日益增长的期权市场更像是交易者从波动率中获取收益的场所，其核心在于收益获取而非价格控制。展望未来，交易者预计比特币的下一步走势将更多取决于宏观力量和现货需求，而非单纯的期权市场活动。

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