摩根大通：稳定币规模难破万亿美元，2028年预估上限为6千亿_新闻

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摩根大通：稳定币规模难破万亿美元，2028年预估上限为6千亿

2025-12-20 01:09:43

摩根大通为何不看好万亿美元规模的稳定币市场？

摩根大通分析师指出，稳定币市场在未来几年内难以达到万亿美元规模，认为其增长仍与加密货币交易活动紧密关联，而非主流支付需求。在周三发布的报告中，该行预测到2028年稳定币总市值将维持在5000亿至6000亿美元区间，远低于市场上更为乐观的预测。

今年稳定币领域虽快速扩张，总供应量增长约1000亿美元突破3000亿美元大关，但摩根大通认为这反而印证了其原有观点。增长仍集中在两大主要稳定币：泰达币（USDT）今年供应量增加约480亿美元，而Circle发行的USDC则增长约340亿美元，两者共同主导了市场净增长。

以董事总经理尼古拉奥斯·帕尼吉佐格鲁为首的分析团队指出，这种模式表明稳定币依然随着加密货币市场周期波动，未能走出由支付应用驱动的独立增长轨迹。

核心结论

摩根大通的基本判断将稳定币增长与加密交易需求绑定，而非全球支付场景。这一立场使得长期市场规模预期远低于万亿美元量级。

当前稳定币需求的实际驱动力

报告重申了摩根大通长期坚持的观点：稳定币需求仍锚定在加密生态内部。主要应用场景包括作为衍生品交易现金抵押品、去中心化借贷抵押物，以及加密原生企业（如风投基金、做市商）的资产负债表流动性工具。

衍生品活动仍是关键因素。仅今年一年，永续合约交易的激增就推动衍生品交易所的稳定币余额增长约200亿美元。分析师将此类活动视为稳定币发行的主要引擎，其影响力远超零售支付或跨境汇款带来的增长。

因此摩根大通预期，稳定币供应量将继续与加密货币总市值同步增长而非超越。分析师在报告中写道：“未来几年稳定币规模很可能继续与整体加密市值保持同步扩张”，并预测2028年上限为5000-6000亿美元。

市场预测分歧

这一预估与其他机构形成鲜明对比。花旗分析师预测在基准情景下2030年稳定币规模可达1.9万亿美元，乐观情形下可达4万亿美元；渣打银行则预估2028年市场规模将达2万亿美元。摩根大通此前曾评价这些数字过于乐观。

支付普及是否真需要更多稳定币？

尽管稳定币在支付场景中的应用日益增多，但分析师警告不应简单推断广泛使用必然需要更大供应量。他们更关注流通速度这一关键指标：“随着支付应用普及，链上活动与流通速度可能同步提升，从而降低对大规模稳定币存量的需求。”

数据显示USDT在以太坊上的年化流通速度约为50次。按此速率，即使稳定币处理全球约5%的跨境支付（年规模约10万亿美元），所需流通量也仅约2000亿美元。摩根大通认为，这一动态削弱了仅靠支付需求推动供应量指数级增长的理论，更快的周转效率意味着同等规模的稳定币存量可支撑更巨量的交易。

流通速度的关键作用

支付增长提升的是交易规模而非必要供应量。高流通速度限制了稳定币存量所需规模。

代币化存款与央行数字货币的影响

分析师同时强调代币化银行存款与央行数字货币项目带来的竞争压力。与稳定币不同，代币化存款始终处于受监管银行体系内，由传统存款支撑且常配备存款保险。摩根大通上月刚通过其区块链部门Kinexys推出美元存款代币JPM Coin，该产品基于Coinbase的以太坊二层网络Base，面向需要链上结算但不脱离银行资产负债表的机构客户。

分析师指出，监管机构通常倾向限制此类代币的可转让性以控制挤兑风险，维护所谓“货币统一性”。SWIFT的区块链支付试验、数字欧元与数字人民币等央行项目也构成额外竞争压力。这些替代方案可在监管框架内吸收机构对数字结算的需求，降低对私营稳定币的依赖。

稳定币的最终走向

摩根大通的结论明确：稳定币将持续增长，但主要作为加密货币市场扩张的衍生物，而非支付驱动的革命性突破。该行认为，即使在结算与商业应用领域扩大，也未必要大幅增加流通供应。“总体而言，我们继续预期稳定币增长与整体加密市场保持同步”，分析师总结道。随着银行推广代币化存款、央行推进数字货币项目，稳定币可能在众多看好的增长领域面临更激烈竞争。

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