NYDIG力促比特币企业财务部门摒弃mNAV计价标准_新闻

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NYDIG力促比特币企业财务部门摒弃mNAV计价标准

2025-09-29 16:51:39

NYDIG警告：mNAV估值法因忽略债务及业务资产而扭曲真实价值

加密研究机构NYDIG全球研究主管Greg Cipolaro指出，行业应摒弃广泛采用的市场净值比率（mNAV）估值指标。他强调该指标因忽略企业运营业务、可转换债务等负债及非加密资产，对投资者具有误导性。

mNAV估值法的根本缺陷

Cipolaro在周五的报告中直言："行业对mNAV的定义需要被彻底删除并遗忘。"传统mNAV计算方式仅对比市值与比特币持仓价值，但当前上市比特币持仓企业合计持有超100万枚BTC，其中多数企业交易价格已低于其mNAV估值。

该估值法未考虑企业除持有加密资产外的实际经营业务。以软件销售为主营业务的Strategy等公司在此标准下被严重低估。此外，mNAV采用"假设流通股数"的计算方式，往往包含未转股的可转债。Cipolaro强调，从会计或经济角度看，将可转债自动计为股权是错误的——债权人可能要求现金偿付，这对数字资产持仓企业构成更沉重债务压力。

并购案例暴露估值失真

Strive资产管理公司全股票收购Semler Scientific的案例引发行业对mNAV可靠性的质疑。虽然交易提升了每股净资产值（数字资产持仓投资者视其为"收益率"指标），但Cipolaro警告，基于mNAV评估此类交易可能产生严重误导。

该收购案显示，当纳入可转债及外部资产后，mNAV会虚增感知价值而无法反映真实财务状况。正如Cipolaro所言："往好里说是误导，往坏里说是不诚实。"

后mNAV时代的行业重构

若比特币持仓企业转向更全面的估值体系，依赖mNAV倍数获得高估值的公司将面临严格审查。业务多元化、资本充足且具有稳定经营利润的企业将在基本面驱动的环境中获得优势，而弱势企业可能面临整合、退市或资本重组。

随着机构投资者对加密货币信息披露要求提高，整个行业正在探索超越比特币持仓的估值标准。核心问题在于：比特币持仓企业能否从mNAV过渡到更可持续的估值模型？抑或其估值体系崩溃将引发行业整合与价值重估浪潮？

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